广汽卖得更多，为什么亏得也更多？

对广汽来说，真正的拐点不是重新卖出更多汽车，而是新增的每一辆车不再扩大亏损。从合资利润输血，到自主品牌造血，再到海外业务形成循环，广汽要完成的不是一次普通的产品换代，而是一场利润结构的重建。

7月10日，广汽集团交出了成绩单。2026年上半年，广汽卖出77.31万辆车，同比增长2.35%，毛利率也同比小幅改善。但公司预计归母净利润为-40.6亿至-45.7亿元，较去年同期扩大60%至80%；扣非净利润更是达到-48亿至-56亿元。

把时间切到季度，画面会更直观。广汽一季度亏损6.56亿元，据此推算，二季度单季亏损约34.04亿至39.14亿元；去年二季度亏损约18.06亿元。也就是说，今年二季度的亏损几乎翻了一倍。

车卖得更多，毛利率有所改善，利润却加速下坠。汽车行业最熟悉的“规模效应”，在广汽身上似乎失效了。问题并不复杂：过去负责赚钱的业务正在缩水，负责增长的业务还没学会赚钱。广汽的77万辆销量，看起来是一张总成绩单，背后其实是三套完全不同的生意。

变轻的压舱石

过去很长一段时间，广汽是一家很有代表性的合资车企集团：自主品牌负责想象力，广汽本田和广汽丰田负责现金流。

这种分工很鲜明，合资公司的收入并不全部并入广汽报表，利润主要以投资收益的方式出现。车卖出去，合资公司赚钱，利润再流回上市公司。它们不是报表里最显眼的业务，却是利润表里长期的压舱石。

如今，压舱石正在变轻。

2022年至2025年，广汽归母净利润从80.68亿元一路滑至44.29亿元、8.24亿元，最终变成亏损87.84亿元。2026年上半年的预计亏损，已经相当于去年全年亏损的46%至52%。

销量结构解释了利润结构。上半年，广汽丰田销量35.60万辆，同比增长3.29%，算是稳住了基本盘；广汽本田只卖出6.83万辆，同比下降55.82%。两家合计仍占集团销量约55%，但其中一台发动机已经明显失速。

合资车销量下滑的麻烦，不只是少赚一点钱。工厂、渠道和人员不会跟着销量同步缩小，产能利用率下降后，固定成本会被摊到更少的车辆上；为了守住终端份额，促销和渠道补贴还要继续增加。2025年，广汽本田推进新能源转型，产线调整、资产减值和人员优化又进一步侵蚀了投资收益。

这也是传统汽车集团转型最棘手的地方：旧业务不是突然消失，而是一边收缩，一边继续消耗资源；新业务则要同时承担研发、品牌、渠道和销量四项任务。

在利润表上，这段交接期没有浪漫叙事，只有成本。

增长的两张面孔

如果只看销量，广汽自主品牌的上半年甚至称得上亮眼。

广汽自主品牌累计销售34.60万辆，同比增长35.69%；其中昊铂埃安18.16万辆，同比增长67.08%，广汽传祺16.44万辆，同比增长12.36%。

但把集团数据放在一起看，增长会呈现另一张面孔。

按销量和增速倒算，自主品牌上半年同比增加约9.10万辆，而广汽集团总销量只增加约1.78万辆。中间消失的7.32万辆，来自合资及其他板块的收缩。换言之，自主品牌一边要向前冲，一边还要填合资业务留下的坑。

更关键的问题是，这9.1万辆增量用了多少钱。

广汽在业绩预告中给出的解释很直接：自主品牌持续加大销售投入，叠加产品结构变化和原材料成本上涨，导致利润同比下滑；合资品牌终端销量下降、销售投入增加，投资收益随之减少；汇率波动又带来汇兑损失。

这意味着，销量增长至少部分来自更高的营销投放、渠道支持和价格让利，而新增车辆贡献的毛利，还不足以覆盖研发、销售和渠道成本。汽车卖出去只是第一步，能不能留下利润，才是规模效应真正开始工作的时刻。

外部环境当然也有影响，2026年5月，全国乘用车零售151万辆，同比下降22.1%；燃油车零售下降39%，主流合资品牌下降35%。1至4月，汽车行业收入同比增长1.1%，利润却下降17%，销售利润率只有3.4%。

但环境低迷只能解释广汽为什么难，解释不了为什么在销量回升、毛利率改善的同时，亏损仍大幅扩大。

出海不是止痛药

广汽上半年最亮眼的数字来自海外：自主品牌出口12.15万辆，同比增长132%，半年规模已接近2025年全年。出口占集团总销量15.7%，占自主品牌销量35.1%。换句话说，广汽自主品牌每卖出近三辆车，就有一辆去了海外。

但这也让自主品牌35.69%的高增长有了新的注脚。

剔除出口后，广汽自主品牌国内销量约22.45万辆，同比增长约10.8%。国内业务并非没有增长，只是远没有总销量看起来那么迅猛。海外不是锦上添花，而是已经成为增长的主引擎。

这当然是好事，国内燃油车需求收缩、价格战持续，出海既能分散市场风险，也能消化产能。2025年，广汽海外业务已覆盖87个国家和地区，建立约630个销售服务网点；2026年上半年，美洲、亚太、中东、非洲和欧洲五大区域均实现增长，埃安UT也在奥地利KD工厂投产。

但出口从来不是把国内生产的汽车装上船那么简单。

从批发出口到终端销售，中间隔着物流、库存、认证、经销网络、售后服务和应收账款；从销量增长到利润增长，中间还隔着关税、本地化成本和汇率。广汽此次把汇兑损失单独列为业绩下滑原因，已经说明海外的量与利润之间，并没有自动传送带。

因此，判断广汽出海是否成功，需要看的不只是进入多少国家、出口多少辆车，而是海外终端销量能否跟上批发量，区域毛利能否覆盖物流和渠道成本，本地化生产能否缩短交付周期，以及经营现金流能否转正。

广汽正在推进“番禺行动”：自主品牌恢复增长，广汽丰田稳住销量，海外市场快速放量。

对广汽来说，真正的拐点不是重新卖出更多汽车，而是新增的每一辆车不再扩大亏损。从合资利润输血，到自主品牌造血，再到海外业务形成循环，广汽要完成的不是一次普通的产品换代，而是一场利润结构的重建。

作者 | 肖毅

编辑 | 吴雪

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