All in AI存储！美光砍掉29年消费业务，难道这次真不是普通周期？

2025 年 12 月 3 日，美国存储厂商美光科技（Micron Technology）宣布退出运营了 29 年的 Crucial 消费者品牌，2026 年 2 月已停止全部零售端存储与内存产品的供货。

美光过去由消费电子撑起的业务重心，正快速滑向 AI 服务器。

这一选择带来的效应已经初步显现。2026 年 5 月 26 日，美光市值突破 1 万亿美元。2026 财年第三季度，美光实现 414.6 亿美元营收，同比增长 346%，下一季度营收指引为 500 亿美元。

以美光为缩影，二十年来，存储行业从未有过如此戏剧化的演进。

6 月初，美光 CEO 桑贾伊·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）接受全球半导体联盟（GSA）主席乔迪·谢尔顿（Jodi Shelton）的播客专访。谈话中，这位站在 AI 存储转折点上的执行者，亲口讲述了自己对行业的判断与思考。

（来源：Youtube）

不只是又一个典型的存储周期？

桑贾伊从业 45 年，从 1980 年入职英特尔（Intel）非易失存储部门，到 1988 年联合创办闪迪（SanDisk），再到 2017 年出任美光 CEO，几乎经历过存储行业的所有周期波动。他在采访中给出的判断是，AI 带来的这轮需求已经改变了行业基本面。

论据来自供需两侧。在需求侧，他强调，存储正在从“设备里的一个组件”变成“人工智能里智能本身的关键使能因素”。当模型继续扩张、推理规模持续放大、智能体（agentic AI）成为部署形态之后，Token 经济学不只需要算力，也需要“记忆的能力”。

上下文窗口拉长、键值缓存扩大、模型体量增长，这些趋势都将推动存储从消费级容量需求向数据中心级别的性能与带宽需求升级。桑贾伊在采访中回忆，2020 年前后，美光内部就已经开始讨论存储将处在 AI 使能的核心位置；2021 年前后，公司开始规划新建绿地晶圆厂（greenfield fab），因为团队已经预判，高带宽内存（HBM）的下一代产品会消耗大量硅片。作为对照，当时 HBM 在整个存储行业的占比不到 1%。

至于供给侧，桑贾伊从生产线的角度拆解了供给紧张的源头。新工厂从破土动工到出第一批晶圆需要三到四年，之后还要经历产线验证与产能爬坡；随着技术难度上升，每一代新工艺带来的比特密度改善正在变小。这些约束共同决定，供给在短期内无法快速释放。桑贾伊据此判断：存储行业的供给紧张将持续到 2026 年之后。

当乔迪追问，“供给一旦追上，下一轮修正会不会非常残酷？”他并未正面回答，而是回到基本面，称“AI 仍处在早期阶段”，对存储的需求也是如此。

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这个判断也不是桑贾伊的一厢情愿。2026 年 4 月，IDC 更新了半导体展望，把 2026 年全球存储收入从 2025 年的 2,260 亿美元上调至 5,947 亿美元，同比增长超 160%；其中，DRAM 收入预计将达 4,186 亿美元，同比增长 177%。分析师据此给出的判断更为大胆：与此前的周期性错配不同，这轮变化是“永久的、战略性的硅晶圆产能重新分配”。

美光的另一面：一次极端集中的下注

故事听到这里，我们可能认为，桑贾伊是一位在乐观周期里稳步扩张的领导者。但如果回望过去 12 个月美光的实际动作，他实际上在进行一次极端集中的战略押注。

2024 年至 2026 年间，美光完成了三件事。

一是砍掉 Crucial 品牌，运行了 29 年的消费者业务在 2026 年 2 月正式退场。首席商务官苏米特·萨达纳（Sumit Sadana）在官方声明中给出的理由是将供给和资源转向“更大规模、增长更快的战略客户”。

正常情况下，消费品牌退场会预留半年到一年的时间，供经销商和用户消化库存。但这次，缓冲的窗口期仅不到三个月。如此仓促的退场是一个信号，暗示 AI 侧的产能价值已经高到让美光无法再承担哪怕一个季度的机会成本。

（来源：Micron）

第二件是，美光在第三季度内签署了 16 份长期战略客户协议，预先锁定 50% 左右的未来产能，专供数据中心大客户。与按季度谈价交货的短期合约不同，这批合同采取了 take-or-pay 结构、价格带和最低出货量协议，有效期一直延伸到 2030 年，客户预付款与财务承诺合计约 220 亿美元，最低将带来 1,000 亿美元收入。管理层在财报电话会上直言，这么做是为了“终结存储行业历史性的周期波动”。

第三是宣布分阶段追加美国本土投资，截至 2026 年 7 月，投资规划已上调至 2,500 亿美元，包括位于爱达荷州博伊西（Boise, Idaho）的两座先进制程晶圆厂、纽约州克莱（Clay, New York）最多四座晶圆厂、弗吉尼亚州马纳萨斯（Manassas, Virginia）的现代化改造以及先进封装能力落地。目标是让美光 40% 的 DRAM 产能落在美国境内。

桑贾伊在采访中也承认了这些决策的分量，但他强调，“投资不是盲目做的”，这是“纪律”和“数据驱动”的结果，是基于对客户投资路线、技术演进和终端应用的多重评估。

被问及是否对此有过自我怀疑时，桑贾伊坚定表示：“我们没有自我怀疑。我们绝对相信今天存储面对的机会。”

支撑其判断的关键预期之一，是数据中心大客户的资本开支。这些客户押注 AI 推理需求会继续以远超预期的速度扩张，2026 年，全球四大超大规模云厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）的资本开支合计将超过 7,000 亿美元，较 2025 年增长约七成。

三家巨头，同一个方向

把筹码一股脑推向 AI 存储的不只美光。

2025 年 10 月，SK 海力士位于韩国清州（Cheongju）的扩建晶圆厂完工，专门用于下一代 DRAM 与 HBM 生产，2026 年第一季度开始晶圆投入。它同时还在龙仁（Yongin）综合半导体产业园区建造晶圆厂，预计 2027 年第一季度完成第一阶段建设。

三星则在 2026 年将 HBM4 量产计划前移至 2 月，以配合英伟达 Rubin 架构的需求节点。由于老一代内存的紧缺让 DDR4 成了“意外的现金牛”，三星同时还宣布，将原定 2025 年底停产的 DDR4 延后到 2026 年下半年。这批延产产能将被优先分配给长生命周期用户，普通消费市场几乎无缘。

三家存储行业的龙头几乎同时做出了相同选择：削减消费级供给，重仓 HBM 和高端服务器 DRAM，签订长期合同，扩建面向 AI 客户的先进产能。TrendForce 数据显示，到 2026 年初，全球 DRAM 合约价季度环比涨幅达到 58% 到 63%，是十年来最陡峭的上升。

谈及美光在业内的地位，桑贾伊在采访中将其描述为“存储和内存领域的明确技术与产品领导者”，但如果从 HBM 这一细分领域看，美光更准确的位置是正在快速追赶的第三名。

三星在 HBM4 的量产上因良率问题延迟数月，让美光获得了一次追赶的窗口。美光的 HBM 份额从 2023 年的 2% 攀升到 2025 年约 19%，预计 2026 年达到 20%。

Silicon Analysts 的追踪显示，SK 海力士在 HBM 市场的份额从 2023 年的 90% 下降到 2025 年约 53%，仍位居全球第一。

一个被约束塑造的人

访谈中，桑贾伊回顾了家庭和亲人带给自己的影响。他出生于印度北方邦坎普尔（Kanpur）一个中产家庭。父亲信念坚定，母亲沉稳，他们最重视的是家庭和教育。

他 18 岁申请赴美签证时被拒了三次。第三次被拒后，父亲直接在美国大使馆门口拦住午餐归来的领事，为儿子辩护，最终拿到了签证。用他自己的话说，在辩护的 20 分钟里，父亲“既是父亲，也是律师，也是教练”。桑贾伊从中学会了一个道理，“每一次成功都始于坚韧，但运气也同样重要。”

桑贾伊随后在加州大学伯克利分校（UC Berkeley）读完本硕，1980 年加入英特尔，师从后来创立 Atmel 的乔治·佩尔勒戈斯（George Perlegos）。

1988 年，他与伊利·哈拉里（Eli Harari）、杰克·袁（Jack Yuan）共同创办闪迪，2011 年出任 CEO，2016 年主导以 160 亿美元将闪迪出售给西部数据（Western Digital），次年接手美光。

不难看出，桑贾伊的成长经历是不断学习“在约束中生存”，一直在处理资源不足、通道受限、结果不可控的场景。但他现在经营美光的方式，却是系统性消灭应对不确定性的缓冲，压缩这家公司在下一次意外面前的回旋空间。

桑贾伊的个人经历是在约束中活下来的坚韧，而他在美光的决策风格，却是在一次赌注上不留退路的确信，这是两种不同的品质。前者假设外部世界不可预测，后者则假设外部世界可以被预测得足够精确。

“绝对相信”

如果 AI 基础设施投资在未来五到十年持续维持在数千亿美元规模的年支出，SK 海力士、三星和美光三家公司会成为这一代最大的赢家，桑贾伊有关“最好的还在后面”的预言终将变现。

但如果这个假设不成立，AI 的资本开支曲线在 2027 年或 2028 年出现平缓甚至回撤，那么让出消费市场的份额后，整个存储行业将暴露在一场没有对冲的下行里。

行业内对假设存在不一致的预期。哈佛商学院教授 Willy Shih 在接受《财富》杂志采访时，给出了他对这轮存储周期的判断：“同样的周期，只是振幅更大。”IDC 则认为，存储的需求正在与有限的人口数量脱钩，转向一个被算力扩张不断强化的、尚未看到上限的陡峭曲线。

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乔迪在采访中两次追问桑贾伊，他对自己的决定是否产生过怀疑，但问到最后，桑贾伊的回答依然是“绝对相信”。

整个 5 月，三星、美光、SK 海力士先后跻身“万亿俱乐部”。市场先行给出了反应。不过，当全球三家存储巨头都在毫不犹豫地下注，同一条路径的定价里，就再也没有超额回报可言。

参考内容：

https://www.youtube.com/watch?v=y4G69FwttOw

https://investors.micron.com/news-releases/news-release-details/micron-announces-exit-crucial-consumer-business

https://www.idc.com/resource-center/blog/global-memory-shortage-crisis-market-analysis-and-the-potential-impact-on-the-smartphone-and-pc-markets-in-2026/

https://www.idc.com/resource-center/blog/semiconductor-market-to-surge-past-the-trillion-dollar-threshold-ai-infrastructure-drives-market-growth/

https://fortune.com/2026/05/11/ai-memory-chips-semiconductor-stock-boom-price-hikes-dram-shortage-hbm/

运营/排版：何晨龙

注：封面/首图由 AI 辅助生成