赛力斯的“利润阵痛”，赛力斯的“战略定力”

7月12日晚间，新能源汽车炸出一记惊雷。

赛力斯发布公告称，预计2026年上半年归属于上市公司股东的净亏损处于15亿元到18亿元之间，其中核心子公司“问界汽车”上半年预计亏损10.5亿元至13亿元，成为亏损的主要来源。

在完稿之前，赛力斯的A股股价已经从约130元的年内高点下跌至53.9元，这家曾经被市场视作“华为系嫡长子”的明星车企，正在经历一场成长的烦恼。

业绩“变脸”：主业失血

在一季度财报当中，赛力斯的年中亏损早有迹象。

把这份财报浓缩成一句话，那就是“销量营收双增，但利润失速”。今年第一季度赛力斯新能源汽车销量为7.85万辆，并且同比增长43.9%，营业收入为257.46亿元，同比增长34.46%。

不过当期赛力斯归母净利润为7.54亿元，与上年同期相比仅仅微幅上涨0.89%，扣除非经常性损益的净利润则仅1.03亿元，与上年同期相比大幅下降73.87%。

车卖的不错，但没有什么利润剩余，而且由于存在国资股东方的扶持，在一季度的7.54亿归母净利润中，超过6.5亿来自政府补助这类非经常性收益，如果将这些“外快”去除，赛力斯的造车主业盈利能力较弱。

研发投入大幅上涨，是挤压利润的主要原因。第一季度研发费用有17.94亿元，还同比上涨70.68%。仅这增加的7.43亿元费用，几乎把当季利润全部抵消了。这笔资金主要投入到自主研发三电系统、整车开发以及机器人等新业务之中，是为了减少对华为的依赖。

持续高强度的研发，还会带来资产减值的压力。当下新能源汽车行业发展得较为迅速，技术也更新得很快，两年大换代成为常态。赛力斯此前所投入的产线设备，很可能无法得到充分利用，目前只能进行减值处理。

看到这儿，赛力斯的亏损逻辑已经非常清晰，一季度几乎没有太多盈利，二季度压力仍持续存在，上半年业绩自然呈现出不乐观的状态。

张兴海的“成本账”：两头承压

赛力斯加码研发投入，可以说是一次主动的战略投入。而行业上下游所带来的双重挤压，则属于一种被动的压力。

6月份在中国汽车重庆论坛现场，赛力斯集团董事长张兴海化身吹哨人，公开了一笔让人吃惊的成本账。

产业上游端，核心原材料以及零部件的价格迅猛上涨。张兴海称赛力斯采购的存储芯片单价从20元近期涨至近百元，涨幅达到五倍左右。动力电池的原料之一碳酸锂，其价格也从去年同期的每吨8万元攀升至每吨18万元左右。

产业下游端，车市价格战越发激烈，终端售价持续走低。张兴海在论坛中表示材料成本有所上涨，而新车售价却一个比一个低，这对于整车企业而言挑战颇为巨大。中汽协数据也显示，今年上半年国内新能源乘用车平均成交价同比下降了6.2%。

现今国内车市已处于存量竞争的阶段，依靠降价来换取销量已经成为平常的操作，赛力斯家的问界系列目前没有进行大幅的官方降价，但是也已经通过权益升级、产品换新这类方式来给出优惠。

更为棘手的情况，是赛力斯的刚性支出占比较高，这使得当下行业中挤压效应更为明显。在赛力斯的单辆汽车生产成本中，华为所提供的智能驾驶方案、鸿蒙座舱系统、核心硬件采购等核心零部件，构成一笔不可忽视的固定支出。

前几年新能源车市尚呈上升态势的时候，赛力斯产品的溢价还能够起到兜底作用。但是一旦行业出现价格战，终端售价向下探底，那部分刚性成本则有可能对公司的盈利造成影响

深度绑定华为，是一把“双刃剑”

上下游行业周期所带来的压力是汽车行业里的共同难题，但赛力斯当前的亏损幅度相较于多数同行更为凸显，其核心差异在于与华为深度合作的“智选车”模式。

因为当行业从增量竞争转向存量厮杀的时候，该模式对于主机厂的软肋，便会集中地暴露出来。

赛力斯的议价权不强且无法内部降本，其驾驶辅助、三电系统以及品牌营销这类核心的业务环节颇为依赖华为，并且赛力斯港股IPO招股书显示，2025年上半年向华为的采购金额约为200亿，大致占当期营业收入的三成左右。

因为赛力斯没有比亚迪那样拥有能够掌控全供应链的能力，与华为合作时就没有什么话语权，进而失去了成本定价权。原材料一旦上涨，该公司无法依靠自身内部进行消化来降低成本。

其次，高昂的“华为税”使得盈利空间被压缩。依据往期财报中赛力斯对华为的采购数据，雪球平台有分析帖称华为可能按整车售价10%的比例向赛力斯收取综合费用，其中2%为技术授权费，8%为渠道服务费。

要是这笔费用是真实存在的，由于其不受原材料涨价、终端降价的影响，那么很有可能就会对赛力斯整车的毛利率产生影响。

赛力斯的品牌独立性缺失，就是一个长期的隐忧了。消费者认为问界的品牌影响力，主要取决于华为的背景，赛力斯的存在感比较弱。这样的认识错位，致使品牌价值很大程度上是被认为是归属于华为的，但制造业的重资产风险，却是由赛力斯大部分承担的。

而且华为当下正在调整合作方式，接连不断地推出新的合作品牌，倘若华为的资源倾斜度出现变化，赛力斯的供应链安全性也可能会面临不确定性。

张兴海的底牌：现金、研发、出海

虽然赛力斯存在亏损的情况，但是董事长张兴海并未处于被动状态，借助之前积累的基础以及提前布下的后续措施，赛力斯依然拥有应对周期波动的底牌。

最扎实的底气，来自与充裕的现金储备。到2026年一季度末，赛力斯的货币资金与交易性金融资产合计超过300亿。借助这些资金，即便维持当前的亏损规模，公司亦具备足够资金支撑数年的战略投入。

激进的研发补课，是更为关键的布局。赛力斯2025年年度报告显示，全年研发投入为125.1亿元，研发人员超过9000人，这种研发强度在自主汽车制造企业里位居前列，赛力斯有望在未来逐步降低生产方面的对外依赖。

而研发投入的主要方向，是逐渐补上技术方面的短板、减少对于华为体系的依赖。在短期内，这种积极的研发投入会挤压利润，但是从长期来看核心技术的自主研发是必须要走的道路。

赛力斯还在剥离此前的低效资产，原生的全资子品牌蓝电，去年的零售销量仅为2.04万辆，同比下降了48.36%，一定程度上影响了投资者信心。今年5月蓝电完成增资扩股转变为赛豆科技，赛力斯的持股比例降低到约32.96%，其资产的风险性也就相应地降低了一些。

最后是逐步推进多元化以及出海布局，在海外市场中赛力斯开启对东南亚、中东、欧洲等市场的拓展，还借助与性价比方面的优势打开海外增量空间，在新业务方向上该公司在智能机器人、Robo-taxi这类前沿方向均有持续投入。

就像张兴海所言，造车如同一场马拉松，2026年年中的这次考验，或许只是该马拉松的头一个难点而已，所幸赛力斯尚有体力，还有机会去调整自身呼吸节奏。那么赛力斯能否顺利完赛，这个问题则需由时间来给出答案。