山西
为什么会有切换？抱团热点极致反弹之后的泡沫，伴随着新资金买盘的降低，这是一种原因；非抱团板块超跌后的机会，资金调仓，这也是一种原因；还有一种因素容易被忽略，那就是抱团热点大多数时候都是利润产出弹性大的，那么，资金未来降低回撤的角度，反而会选择一些高股息品种。同时，我们也可以换个角度去解释市场热点的变化。
传统牛熊模式不适合时代发展
传统的“牛熊”很难定义如今的市场。个股与指数背离是常态的，经常呈现的是指数红盘，大部分个股下跌的情况。在美股有七巨头，甚至标普500形成了7 VS 493的情况；即400多只个股的平均收益不仅跑输通胀，甚至始终在盈亏线之下不断下探。而韩国股市则是85%个股下跌，靠三星、海力士等几个存储巨头就实现了指数反复新高。这样我们审视A股也发现了，指数红盘，个股6-7成下跌，也就不足为奇了。
重仓科技板块的感受到了牛市；而重仓传统行业的，则感受到了熊市。当“少数个股牛市，大部分个股熊市”成为市场主要特征之后，股民也需要有所改变，并不能对指数过分在意，指数已经成为了巨头的影子。这样也会带来一系列的变化，大块头越涨，指数越稳，量化资金和被动的宽基ETF也会跟进这些品种，从而导致其余个股资金也被拉了过来，形成更大的分化。因此，我们也要放弃普涨思维，即便是牛市，也很难有群体反弹或简单的个股躺赢行情了。
科技板块的虹吸作用是明显的，因为其能够短期提供很高的热度，赚钱效应的吸引力明确，这个时候稳定收益的股息/红利板块就被“嫌弃”了。相反，但高弹性品种回落，这个时候亏钱效应明显，自然就会想到稳定的品种，从而股息/红利板块重新被追捧。伴随着科技板块的瓦解，也会有新的变化，所以，一个行业再牛、再差，也不会消灭周期，还是会有自身的规律，这是需要股民明确的。
股息/红利与成长股的跷跷板
我们以过去5年为例，2021年时还是处于中国版漂亮50、新能源、医药等高峰，股息/红利品种表现平平。而伴随着这些品种筑顶，以及2022年美联储超预期加息带来的高弹性板块大幅走弱，此时股息/红利品种受到资金关注，形成机会，直到AI科技品种在2025年5-6月份开始持续走强后，虹吸其他板块资金，使得股息/红利跑输市场。
如今10年期国债收益率已跌至1.73%左右，1年期定期存款利率进入1%以内，但我们看到中证红利指数的股息率始终保持在5%附近。在低利率时代，股息因素是有明确的吸引力的。当固收类资产的收益已无法覆盖险资的负债成本，权益市场中的高股息资产便成为无可替代的必选项。如今创业板指与红利指数的估值差已逼近两倍标准差，显示科技成长相对红利防御的估值溢价处于阶段性高位，后面修复的概率是很大的。
近十年来，中证红利指数年化收益率约7.92%，红利低波指数约11.59%，消费红利指数更是高达19.4%以上。这些收益来自于股息再投资的复利效应，而非所谓的股价利差，所以相关现金流产出的稳定模式是利润的核心。尤其是国资委将市值管理纳入央企负责人考核，高分红有助于提升净资产收益率，进而提升市值。当前红利指数整体成交额占全市场的比例处于历史低位，这种冷清反而带来了我们的机会，也会对相关热点形成推动，接下来我们重点对此做一个详解。
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