0715周三板块逻辑~“长鑫类”公司密集上市，这些参股方躺赢

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①创新药：新版基药目录16种创新药首次纳入，基药+医保+商保三层准入通道构建完成；信达CD40L单抗11亿美元、翰森IL-23R口服肽23亿美元同日达成出海授权，中国创新药出海从肿瘤向自免拓展；医药板块5年调整后估值低于历史均值，创新药产业链底部反转窗口明确。

②游戏：AI研发全链路渗透率超80%，综合提效52%对应200亿美元成本节约，供给端有望爆发；平台分发价值与头部厂商工业化优势构成AI时代核心壁垒；这款DAU破千万产品上线AI原生玩法对局超4亿场，AI游戏或将推动交互体验与商业模式变革。

③创投：股权投资市场全面回暖，"三投联动"模式打通投研-投资-投行全链条；长鑫科技IPO过会市场预期万亿市值，券商直投浮盈弹性巨大；这家公司科创投资收益已成主要利润来源，糖尿病照护业务加速扩张。

*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*

1、创新药："耍猴"呢

（1）大涨题材：创新药

市场风险偏好下降，医药板块今日一枝独秀。

消息面上，近期国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局等三部门发出《关于印发国家基本药物目录（2026年版）的通知》，通知明确新版基药目录自2026年9月1日起施行，其中16种创新药首次纳入基药目录体现了政策对创新药的大力支持。

此外，创新药出海仍是行业核心增量，7月14日，信达生物、翰森制药、迪哲医药等获得出海合作大单。

行情上，昭衍新药"囤猴"引发市场热议，另外还有凯莱英等多股今日涨停。

（2）研报深度复盘（浙商证券、中泰证券、东吴证券）：专利悬崖2.0周期到来

①医药板块经历5年调整，当前估值29.2倍PE低于历史均值34.8倍PE，政策面基本面逐步改善——创新药产业链正处于底部反转窗口。而CRO/CDMO、生命科学上游、特色原料药等细分领域二季度业绩亮眼，行业有望从创新药行情蔓延至板块整体修复。

②新版基药目录共收录794种药品，首次纳入的16种创新药含4种国产I类新药——荣昌生物泰它西普、康诺亚司普奇拜单抗、先声药业依达拉奉右莰醇、以岭药业解郁除烦胶囊，覆盖肿瘤、自免、罕见病领域，体现了"高临床价值"的遴选导向。

创新药不仅可通过医保谈判快速入院，还可通过基药目录实现基层覆盖，基药目录与医保目录、商保创新药目录相互协同，构建了多层次准入通道。

③信达生物将第三代Fc沉默型CD40L单抗IBI355大中华区以外全球权益授予Spero Therapeutics，交易总额约11亿美元。翰森制药获1.2亿美元首付款及最高21.8亿美元里程碑付款。

这一系列动作意味着，中国创新药海外授权领域从此前的肿瘤为主，逐步向自免慢病领域拓展。此次两家中国创新药企的自免药物出海，一定程度上消除了“跨国药企对中国自免分子不认可、不需要”的偏见；同时随着全球自免药物市场持续扩容、海外MNC企业专利悬崖2.0周期的到来，中国企业的创新管线正加速融入全球研发体系，授权外延发展趋势明确。

2、巨人网络：也有暑期档

（1）大涨题材：游戏

公司预告中报净利润20-22亿元，同比增长157.4%-183.1%。根据游戏工委数据统计，2026年前5个月，中国游戏市场实际销售收入为1584.16亿元，同比增长12.3%。

和电影一样，游戏产业链也有"暑期档"，机构统计头部厂商新游交锋，多端互通成为标配。腾讯方面，《失控进化》7月9日上线、全网预约超4000万，网易《遗忘之海》预约超3600万；米哈游《崩坏：因缘精灵》7月9日开启"进化测试"。

巨人网络自身核心产品《超自然行动组》此前上线《鬼吹灯》联动。行情上，公司今日涨停。

（2）研报深度复盘（华泰证券、西南证券）：重构游戏产业链

①AI正在从底层生产工具演变为重塑游戏产业结构的核心变量，正推动游戏行业从内容工业向智能互动工业演进。据中国音数协游戏工委，AI技术在研发环节的整体渗透率已超80%。分环节看，策划端AI可覆盖55%工作内容，美术端2D生成提效幅度可达80%，程序与测试环节提效最为显著——25年末Unity开发者开发时长中位数较2022年下降77%。

综合各环节加权测算，当前AI应用可节约全球现有从业者总数的约三分之一，综合提效幅度约52%，对应约200亿美元成本节约。在此推动下，Steam平台AI参与游戏同比增长达110%，行业供给端有望迎来爆发。

②同时AI驱动的供给扩张正推动产业链价值重新分配。游戏引擎正从传统功能执行工具向智能生成平台演进，Unity与Unreal Engine等一线引擎商已系统性推进AI工具链建设。头部内容厂商长期积累的私有数据、工业化体系与全球化发行能力构成核心护城河，龙头规模优势有望进一步放大。

③巨人网络《超自然行动组》2025年1月上线后截至26年一季度末累计注册用户超2亿、累计流水破50亿元，日报突破1000万，长期稳居iOS免费榜TOP10、畅销榜前四。

该作上线国内首个千万DAU级原生AI玩法"AI假人"，截至一季度末参与对局破4亿场，AI已从降本工具升级为核心玩法驱动力。在AI原生游戏推动交互体验与商业模式变革的趋势下，AI交互有望重塑游戏体验，催生Token积分内购及AI订阅会员等全新付费场景，提升用户生命周期价值。

3、创投、券商：造福热潮

（1）大涨题材：创投

随着硬科技企业IPO回暖以及二级市场科创行情的催化下，创投、券商的投资业务正在进入收益兑现期。

九安医疗预计中报净利润28亿—34亿，同比增长204.29%—269.5%，主要系"公司在科创投资领域的布局收益显现"。

而此前包括招商证券、华安证券等多家券商曾参投的长鑫科技也将正式上市，市场预期市值有望达万亿。机构称科创投资有助于打开盈利弹性，并可与投行、投研业务形成协同。

行情上，九安医疗等涨停，券商中中金公司、信达证券等大涨。

（2）研报深度复盘（东吴证券、华创证券、东北证券）：科创投资兑现期

①2025年中国股权投资市场全面回暖，投资案例数和金额分别为10795起及9287亿元，同比上升28%及46%，退出案例5211笔同比上升41%——券商"三投联动"模式（投资、投行、投研三大业务深度协同）正在成为核心竞争力。投研输出产业趋势判断筛选标的，投资以自有资金或管理基金进行股权布局，投行以IPO保荐、并购重组实现退出与价值最大化。

②与传统股票自营相比，券商直投项目的Pre-IPO阶段按成本法或权益法核算，不受二级市场每日波动影响，项目IPO后投资收益按流动性折价提前确认——这是科创投资平滑利润曲线的核心机制。2026年以来已上市千亿市值项目包括盛合晶微、电科蓝天、大普微等，为券商直投带来大量浮盈。长鑫科技已过会，中性假设下按上市后3万亿市值测算，招商证券、华安证券持有市值分别超200亿及100亿元，浮盈贡献接近100%和300%的2025年净利润。

③九安医疗25年投资收益与公允价值变动合计28.32亿元，按中报预告看滚动市盈率约5倍。科创投资收益已成为公司主要利润来源。公司采取"投早、投小、投长期、投硬科技"策略，此前参与的核心项目包括月之暗面、沐曦股份等。

主业方面，糖尿病照护业务收入同比增长60%达1.22亿元，已在国内50个城市577家医院推广，CGM已完成多批次试生产、AI智能助听器完成样机开发。

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