北京
府库第1268期原创内容
主动管理型基金的超额收益是从哪赚来的？
在这几年做投顾组合跟踪的时候，我觉得非常有意义的是把我在A股的投资方式，调整为跟踪偏股基金指数的方式。兴证全球基金的 FOF 和投顾组合，本来就是按这个思路在做的，周三的时候我看到他们和国泰海通证券、中国证券报一起，出了一份主动权益基金的报告。
我挺想看看从专业机构的角度分析主动管理型基金的超额收益的情况，和这些超额收益是怎么来的。
主动权益整体，确实跑赢了指数
报告统计了高仓位的主动权益基金近十年的累计回报，无论按平均还是按中位数算，同期都显著超过了中证800指数。
报告里有个说法我觉得挺有意思的，叫“大赢小输”：跑赢指数的年份，赢的幅度比较大；跑输的年份，输得相对少。单看某一年波动不小，可拉长到五年、十年，整体就是正的超额，而且持有时间越长，跑赢的概率越高。
这个也是我选择通过跟踪偏股基金指数的方式来投资的原因，确实是有超额收益能力的。
主动管理型基金如何获得超额收益的
报告中专门有对于主动管理型基金的超额收益来源进行分析的部分。
对收益来源进行拆解之后，贡献为正的主要是三块：选股，行业配置，以及交易。
所以主动管理的优势是他们的研究能力，靠着研究团队对公司的深度研究去获得超额收益。在医药、科技这种研究门槛高、公司之间差异大的方向，选股赚到的超额最厚的方向上，他们做得最好。但是消费、制造这些，主动基金的表现就没有这么优秀了。
这方面对于我来说也是最重要的，从2020年的时候，我就发现那些市场里面很热门的公司，做的业务真的是平常生活中都接触不到了，在这种情况下还希望能赚到超额收益是挺困难的。而这恰恰是主动管理型基金的优势所在。
通过指数基金的方式进行投资近几年特别火热，报告里面也专门通过一个章节做了说明。
2010 年往后，美国的主动权益基金整体上已经很难跑赢标普 500 了。报告中给出的原因是龙头效应太强，标普前十大权重股这些年涨得比指数整体高，但主动基金出于分散的要求，没办法把仓位死死压在这几个科技巨头上，结果就一直跑输。
对于国内和美国的差异，报告中给出了几个说明，在目前国内还是有很大的超额收益机会的。A 股里个人投资者的持股市值差不多占了一半，博弈空间更大。产业格局也还没定型，龙头没有那种“强者恒强”的护城河。风格上，指数这边更偏价值，主动基金那边更偏成长，天然就有做出偏离的空间。
投资者实际到手是有损耗的
报告最后也聊到一个经常会说的问题，就是主动基金整体是赚了钱的，但投资者并没有拿到完整的收益。
无论回报率怎样的基金，都是换手率越低，拿到手的收益会更完整。
不过无论是用指数基金还是主动基金的方式，咱们权益类资产的波动都不小，要是全部都买权益类基金，赶上百分之几十的下跌很难顶得住。
所以最好的方式还是放在一个整体的配置组合里面，整个A股的持仓就占一部分比例，有美股、黄金这些相关性较低的资产去做平衡，还有债券这些资产去调整整个权益比例，单个资产的回撤不会让整个投资组合有太剧烈的波动，整个换手率就明显下来了呀。
有一个体系保障，才能让整个投资更长远地运行下去。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
