万亿长鑫申购倒计时：年内A股最大IPO启幕，存储周期博弈加剧

作者｜任天勤

编辑｜陈肖冉

7月16日，长鑫科技将开启科创板新股申购，以295亿元募资规模成为年内A股头号IPO、科创板史上第二大募资项目。

市场给出1万亿至4万亿元的悬殊估值区间，叠加覆盖6760人次的员工持股造富话题热度飙升。

股权造富图谱

7月14日，长鑫科技正式披露网上路演公告，本次公开发行66.88亿股，占超额配售未行使时发行后总股本的10%，全额行使超额配售权后总股本扩容至679亿股。

资本市场估值分歧根源在于成长预期与周期属性的拉扯。保守测算上市市值1-2万亿元，机构以2026年1500-2000亿元归母净利润、20倍市盈率测算，市值有望突破3万亿元，乐观机构甚至看至4万亿元以上。

招股书完整披露了长鑫预埋多年的全员激励体系，也是本次IPO最出圈的看点。

上市前落地两期员工持股计划，累计授予6760人次，占到公司总员工的35%，核心持股平台合肥集鑫手握50.37亿股，位列第四大股东。

2020年推出第一期计划，以1.05元/注册资本的定价完成九轮授予，覆盖3596人次；2023年行业深度亏损期推出第二期计划，授予价格压低至0.108元/注册资本，历经七次授予覆盖3164人次。

2023年6月长鑫科技整体股改后，1元注册资本对应1股股份，超低行权成本放大了上市收益空间。

以1万亿元估值、14.73元/股测算，合肥集鑫整体对应估值742亿元，对应的持股市值约为1098万元/人次。若两次持股计划受益人重合度偏低，超6000名员工将跻身千万富翁行列。

除普通员工外，管理层、国资主体同样深度绑定股权收益。

14名董监高、核心技术人员及近亲属合计持股20.34亿股，其中创始人朱一明独占15.9亿股，占发行前总股本2.65%。若按市场预期的2万亿市值测算，其个人持股市值超460亿元；总裁曹堪宇、执行副总裁朱文菊分列持股二三位。

朱一明还做出让利承诺，将自持7.68亿股在上市满3年后的10年内全部分配给在职员工，按2万亿市值测算对应价值超200亿元；同时承诺上市十年内不转让首发前股份，限售期满后每年减持不超20%剩余股份，彰显长期经营决心。

股权穿透后合肥国资体系合计持股36.79%，按2万亿市值下对应账面浮盈超8200亿元，接近合肥市2025年全年GDP半数，成为本轮IPO最大产业资本赢家。

此外，长鑫科技同步推出高管核心员工专项战略配售6.69亿股，进一步扩充员工持股体量。

本次295亿元募资将全部投向DRAM产线升级、技术研发项目，为后续产能扩张蓄力。

产业基本面拆解

褪去造富热度，长鑫科技的核心价值根植于国产DRAM从0到1的产业突破，是中国唯一实现DRAM规模化量产的IDM全流程厂商，全球范围内仅三星、SK海力士、美光与长鑫具备完整自研制造能力。

据TrendForce 2026年一季度数据，海外三家巨头合计垄断近90%市场份额。路透社数据，长鑫科技在2025年的全球份额约为7.7%，位列第四。

在EUV光刻机进口受限的外部封锁下，长鑫科技依托DUV设备完成DDR4、DDR5、LPDDR5全品类量产布局，终端客户囊括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米等国内科技巨头，深度切入服务器、PC、移动终端供应链，成为AI算力国产化的核心存储供给方。

财务数据呈现极致V型反转，完整复刻存储行业周期波动轨迹。

2023至2024年，行业下行期分别亏损163.4亿元、71.45亿元，2025年艰难扭亏实现净利润18.75亿元，但年末累计未分配利润仍为-366.5亿元，历史亏损尚未完全消化。

进入2026年AI算力拉动存储涨价周期，业绩迎来爆发式增长，一季度营收508亿元，同比暴涨719.13%，归母净利润247.62亿元，同比增幅1688.30%。

长鑫科技给出上半年业绩指引，营收1100-1200亿元，同比增长6.12-6.77倍，归母净利润500-570亿元，折算日均净赚2.76-3.15亿元，盈利水平跻身A股科技企业第一梯队。

亮眼业绩一方面源于全球DRAM价格上行红利，另一方面得益于行业低谷期逆势扩产，2025年末月产能达到30万片12英寸晶圆，2026年目标冲刺40万片，叠加公司61%生产人员、32%研发人员的人员结构配置，产能交付能力持续释放。

适度享受估值溢价

从发展机遇来看，国内政策持续加码半导体高端制造扶持，AI大模型、数据中心持续扩容推高服务器DRAM刚性需求，国内政企出于供应链安全主动导入长鑫产品，带来确定性增量订单。

长鑫科技在行业底部坚持扩产，当前可凭借规模效应摊薄生产成本，逐步提升抗周期韧性，叠加A股稀缺纯DRAM IDM标的属性，适度享受估值溢价具备合理性。

多重刚性风险同样不容忽视，首当其冲是存储行业与生俱来的周期循环规律，完整产业周期仅3-4年，遵循“涨价扩产—产能过剩—价格暴跌—行业亏损”的固定路径。

长鑫科技直接以万亿级别起点登陆科创板，后续业绩翻倍需要天文级利润增量，落地难度极大。

此外长鑫科技盈利高度依赖产品涨价，常态化经营性造血能力尚未验证，市场交易情绪过热极易放大短期股价波动，普通投资者跟风入场回撤风险偏高。

落脚理性投资逻辑，长鑫科技承载国产存储自主可控的战略使命，是科创板硬核科技的价值锚，值得长期跟踪技术迭代、市占率提升等核心指标落地进度。

成熟的资本市场定价，需要摒弃极致看多或看空的片面思维，尊重存储周期规律、技术追赶节奏与供需基本面变化。

当市场扎堆追逐硅基AI硬件行情时，也可布局创新药等低拥挤、刚需永续赛道分散配置。

长鑫科技的真实价值，要靠未来数年穿越行业周期的实际经营数据验证，一切答案都将交由时间与市场检验。

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