娄城高新“以债养债”隐忧，有息债务超200亿元

作者 | 城投君

前脚刚发行1.5亿中期票据，太仓娄城高新集团有限公司（简称“娄城高新”）再推10.03亿私募债券。目前，娄城高新存量债券规模为45.80亿元。

频繁发债融资之下或能显示出娄城高新对资金的需求。数据显示，2026年第一季度，娄城高新的货币资金为20.55亿元，难以覆盖其56.49亿元短债，资金缺口达35.94亿元。

另外，娄城高新也面临一定的债务压力。截至2026年第一季度，娄城高新的有息债务已超200亿元。

除了债务和资金压力，娄城高新还面临主营业务受挫、盈利靠政府补助、应收款项超百亿等局面。

资金缺口超35亿

娄城高新此次发行的10.03亿私募债券，受理日期是7月10日，承销商是中信证券。

有意思的是，在此次债券被受理之前，娄城高新刚在7月7日发行一笔1.5亿的中期票据，前后相隔还不足一周。

根据募集说明书，娄城高新1.5亿中期票据计划将募集资金用于偿还到期债务融资工具。

事实上，上述债券发行也只是娄城高新发债中的冰山一角。

据上交所债券项目信息平台显示，除了上述10.03亿私募债券外，娄城高新还有7次发债记录。其中，注册生效有两次，共发行金额32.7亿元；发行通过的有4次，共拟发行金额27.79亿元；一次发行终止，拟募资9.42亿元。

除了上交所外，娄城高新在银行间也有过多次发债记录。

企业预警通显示，目前，娄城高新债券存量债券有14只，规模为45.80亿元。

频繁发债下，或能反映出娄城高新对资金的迫切需求，这一点，通过其公布的数据亦能进行印证。

数据显示，2026年第一季度，娄城高新的货币资金为20.55亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债为24.46亿元、32.03亿元，短债合计为56.49亿元，手中现金难以覆盖其短债，资金缺口达35.94亿元。

现金承压在现金流中也有体现。数据显示，2026年第一季度，娄城高新的经营现金流为-10.19亿元，投资现金流为-13.84亿元，筹资现金流虽然为8.63亿元，但却同比大幅度下滑78.63%。

资金承压，债务亦是如此。

数据显示，截至2026年第一季度，娄城高新的长期借款为120.86亿元，应付债券为35.69亿元，加上述短期借款和一年内到期的非流动负债，四项有息债务合计约为213.04亿元。根据娄城高新2025年年报，在存续债务融资工具募集资金使用情况一处，债务融资工具共有14个，募集资金总额累计为31.5亿元，资金用途为全部用于偿还有息债务，且已全部使用。

14个保障房项目亏了近10亿

娄城高新是苏州太仓一家国有独资企业，是太仓高新控股有限公司（简称“太仓高新控股”）全资子公司，实控人为江苏省太仓高新技术产业开发区管理委员会，主营业务是保障房建设、资产租赁及管理。

近年来，保障房建设收入不仅占比逐年缩小，还面临投入金额大于回收金额的局面，在这一“难回本”的生意下，娄城高新整体处于亏损状态。

数据显示，2026年第一季度，娄城高新的营收为9791.81万元，同比下滑28.54%，净利润为-5.55亿元，同比下降307.63%。

娄城高新业绩下滑或与保障房建设业务有关。

2023-2025年，娄城高新保障房建设收入为8.76亿元、5.61亿元、10.07亿元，资产租赁及管理收入为3.12亿元、1.44亿元、2.49亿元。

2026年第一季度，娄城高新保障房建设收入为183.75万元，占比降至2.49%，资产租赁及管理收入为5096.52万元，占比提升至68.93%。

据了解，娄城高新保障房建设业务主要采取代建模式，接受太仓高新区管委会的委托，与高新区管委会签订代建协议，作为项目的建设主体，负责项目的资金筹集及工程的建设。

保障房建设业务主要由子公司太仓恒通置业有限公司、太仓德丰城乡一体化建设发展有限公司和太仓市浩民城乡一体化建设发展有限公司负责实施。

据中期票据募集说明书显示，娄城高新目前在建保障房项目有两个，已投资3.76亿元，资金来源为银行贷款和自有资金，其中，银行贷款比例超7成。目前，这两项在建项目暂未销售。已完工保障房项目14个，已投资额60.35亿元，已回款金额为51.22亿元，未来三年预计回款6.68亿元，加上已回款金额共计57.90亿元，仍难“回本”。

盈利靠政府补助，应收款百亿悬顶

值得一提的是，娄城高新近年来应收账款逐年增加，或与保障房建设业务有关。

数据显示，2023-2025年及2026年3月末，娄城高新应收账款分别为57.16亿元、56.05亿元、67.90亿元、66.20亿元，占总资产的比例分别为10.16%、8.89%、10.70%、10.30%。

据了解，应收账款主要由娄城高新从事市政设施建设项目及投资性房地产处置业务形成，主要系应收江苏省太仓高新技术产业开发区国有资产管理局的投资性房地产处置业务及市政设施建设项目结算款。

数据显示，截至2026年3月末，来自江苏省太仓高新技术产业开发区国有资产管理局的应收账款为38.92亿元，占比约为58.79%。

除了应收账款外，娄城高新的其他应收款数额也较高。数据显示，2023-2025年及2026年3月末，娄城高新其他应收款分别为115.21亿元、110.81亿元、122.46亿元、126.71亿元，整体也呈增加趋势。

娄城高新其他应收款主要为太仓高新技术产业开发区财政局、太仓市科教新城管理委员会、江苏省太仓高新技术产业开发区国有资产管理局。截至2026年3月末，来自上述对象的应收账款分别为54.41亿元、17.00亿元、21.52亿元，占比约为73.34%。

除了上述款项外，娄城高新与政府之间的资金往来还有补助款，而且盈利对政府补助的依赖较大。

数据显示，2023-2025 年度，娄城高新收到来源于政府补贴收入分别为2.50亿元、5.89亿元、3.13亿元，占当年利润总额77.11%、295.22%、177.67%。

娄城高新直言，利润对政府补贴依赖较大，未来政府补贴收入金额及补贴方式不确定性会对偿债能力造成一定的影响。