提示一个科技类基金的风险

首先，最对不起的还是英格兰的球迷们，抱歉，三喵队不小心又被奶输了，但个人觉得图赫尔的战术安排问题更大一些，所以还是德国人全责。

好了，接下来，说下我对决赛的预测，都在诗里了：

四旬老汉志未凋，

又举金杯动九霄。

蓝白长风卷落日，

独步天下两朝骄。

该买什么队，应该懂了吧？

今天，是长鑫的打新日，市场再跌，基本符合日历效应，尤其是双创板块再次领跌，双创50本轮最大回撤已经接近-20%，先把大的核心观点放在前面：

第一，机会总是跌出来的，追涨又杀跌，是大多数人亏钱的主要原因，目前就在杀跌阶段了；

第二，从宽基层面看，A股已进入高胜率区间，跌的越多，意味着往后赔率越高，当然，这都是长期视角；

第三，上半年的极致行情很难延续，往后看，均衡配置的性价比会逐步显现（其实近期已经是了）；

第四，标题里说的科技类基金的风险，指的是公募赛道化之后，价格的周期波动风险，而非短期的问题，短期可能随时反弹。

好了，展开来说下第四点。

1、从昨天开始，关注到一个现象——好几个今年的网红类科技基金，把单日限额提升了，原来限10块/1000块的，现在变成了1万/10万块一天。

这里，其实要注意到的反而是风险，为什么这么说？

合理猜测一下，大概就是，随着市场的下跌，基金的负债端，尤其是互联网渠道那边，已经正在发生比较大的赎回了，但基金限购后，想补仓的客户没法补，而急着赎回的资金拼命走，最后持续净赎回，导致基金经理只能不断砍仓应对赎回，自己砍自己，然后市场和基金净值都继续下挫。

这是大家看到，近期很多科技的细分板块，特别是热门股，加速下跌的资金端原因之一。

而宏观背景，则是海外科技的波动共振，叠加IPO的日历效应，宏观是因，资金是果，而资金端的变化又会自我强化。

2、这里也得说一下，这些基金公司和基金经理，在前期限购的过程中，可能不够明智，考虑的情景不够多。

市场上行的时候，觉得自己是基金里的爱马仕，一把就限购限死，反正限到10块/100块一天，也有人不断定投买，要钱的时候再打开就好，但没有想到过，市场反转的时候，客户跑的比谁都快，尤其是当下，增量资金来源主要就是互联网的散户，这些人，涨的时候夸你是神，跌起来也是咒你最狠的：

鲜花着锦处，门庭若市；雪中送炭时，灯火阑珊。

现在把限购开到10万，能解决问题吗？

不一定，边跌边买是理想主义，大多数人看到市场下跌，还是更乐意观望，所以主要还是看市场本身何时企稳。

真正可以考虑的办法，是下次基金经理觉得市场已经在短期高位的时候，温和限购，用增量资金先帮自己降仓，既能降波动，也能应对潜在赎回。

3、而这一轮市场里，科技基金更大的问题，在于赛道化太严重了。

所有的科技基金，都在拼锐度，一个比一个卷，最终的问题就变成了，很多板块和个股的增量资金，全部来自于赛道基金和ETF了。

这就导致了一个问题，我们在7月初的《》讲的：

“在A股这边，影响价格的除了基本面，还有资金面。 资金的疯狂涌入，导致A股的热门板块，往往呈现大幅上涨，然后过热后回吐收益的局面。 这里很重要的原因在于，A股目前的增量资金，来自于ETF、场外指数基金、赛道基金等等，这些产品往往是一个概念板块里30-40只票（然后同花顺等平台，还有大量自己给自己贴了标签就能蹭的伪概念股），这就导致在板块上行的过程中，一些基本面没那么强的小票，甚至蹭概念的杂毛，估值也会飞上天。”

这一轮下来，很多基金产品，「不小心」变成了不少小公司的前十大股东了。

4、而风险，就在此处。

随便举个例子，今天存储芯片板块继续暴跌，具体逻辑已经讲过多次了，不再赘述。

下图，德XX，这轮存储芯片行情的热门股之一，昨天跌停，今天开盘继续一字板跌停，我盘中去看了一眼，卖一位置挂着接近70多亿的大单。

这怎么搞？

如果你是投资者，拿着重仓这些跌停票的赛道基金，今天赎回可以按跌停价走人，如果不赎回，这些票可能还要吃好几个跌停，那么你走不走？

所以，这轮下来，很重要的一个问题在于，很多中小市值的概念股，被赛道基金等吹起来之后，这些产品本身，成为了其最核心的买方。

但是，这些产品背后的资金属性，都是趋同的，都是追涨杀跌类型的资金，那么，当市场反转的时候，对手盘资金在哪里？

A赛道基金也在被赎，B赛道基金也在被赎，C指数产品也被净赎回，这时候，把估值层面看已经过高的东西，卖给谁去？

因此，这种局部踩踏和自我强化的风险，及随后的流动性风险，是最值得关注的——即使这轮下跌结束了，同样的故事还会反复发生，这是资金模式决定的。

5、我们一直强调，均衡配置、多元资产，很难让你赚大钱（事实上，今年这么做，确实也赚不到钱），但好处在于，拉长来看，能在这个市场里长时间的活下去，慢慢变富，未尝不可。

而大量的赛道基金，本质就是对“周期”这个词，最好的演绎：

基本面或者事件驱动 → 净值上涨 → 试探性资金流入 → 净值继续上涨 → 板块业绩验证或者事件再次驱动 → 净值继续上涨 → 风险苗头开始出现 → 由于资金惯性，继续上涨，bad news is nothing → 风险共振，资金开始松动 → 净值下跌 → 净值下跌带动资金进一步赎回 → 净值加速下跌

因此，如果要投资赛道基金、特别细分的行业指数，核心就是理解周期，能学会适时抽离，但要在上涨的趋势中，保持理性，谈何容易？

这本身就是逆人性的，大部分人恐怕做不到，包括我自己，我也做不到。

因此，回到上面说的，不如一开始就坚持均衡配置、多元资产的姿势，少受一些诱惑和撩拨。

这是今天主要想和大家分享的点——也即，要么你有很强的在周期中脱身的能力，要么一开始就坚持均衡配置等“傻瓜但长期有效”的方法论。

6、好了，最后说下基本面的一些情况。

下图，是6月以来，美股苹果（红线）和美光科技（蓝线）的走势图，可以看到，6月25日，苹果宣布由于存储价格涨价等因素，其多个产品线“被迫”涨价，这差不多就是行情的转折点，在那之后，苹果逐步走高，近期不断创新高，而美光科技为代表的存储板块，则回调30%以上。

从A股和港股来看，情况也差不多，港股互联网持续反弹，而A股的卖铲子的AI硬件公司们，则不断回调。

不管是海外还是国内，资金轮动的逻辑都是比较一致的。

7、最后，韩国下午发布了对单一个股杠杆ETF的监管措施。

只能说，和2015年的大A，好像好像。

2倍做多海力士今天创收盘价新低，累计跌去-70%，我们再次见证了一类高光资产的破灭。

全球市场呈现一定的恐慌状态，一个标志就是，昨天的ASML和今天台积电，业绩全面超预计，而未来的指引也全部上调，但股价依然下跌，不过短期恐慌过后，市场还会回归基本面交易的。

最后，观察到，我们一起跟投的表韭量化、表韭固收加，今天都有发车，其中，贴一下表韭量化的理由。

首次跟投的，可以参考公众号菜单栏的入口。

就聊这么多。

求赞、在看。

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