谢逸枫：超3万亿元居民存款去向揭秘！

文/谢逸枫

7月15日，金融数据显示，6月末M1破118.48万亿元（5月末114.89万亿元）、M2破356.71万亿元（4月末-5月末分别为353.04万亿元、353.67万亿元），新增贷款10.72万亿元（4月末-5月末分别为8.59万亿元、9.11万亿元）。

其中个人住房贷款增加2212亿元（1月3469亿元、2月末1654亿元、3月末4607亿元、4月末1199亿元、5月末628亿元）。总体来看，新增贷款、个人住房新增贷款，呈减少趋势，反映出货币供应下降，新增贷款需求下降，住房贷款下跌。

单月来看，6月新增贷款1.61万亿元（5月5200亿元），同比少增6300亿元，环比多增1.09万亿元。从结构看，住户短期贷款减少5881亿元，住户中长期贷款2212亿元。企业中长期贷款保持较强韧性，重大项目配套融资需求持续释放。

6月为传统信贷大月，银行贷款投放会季节性提升，但在贷款“降速提质”、融资结构变迁的新常态下，叠加去年同期的高基数效应，当月新增信贷延续同比少增态势。从信贷结构看，“对公稳、零售弱”分化格局延续，居民贷款增长仍承压。

企业中长贷仍待发力，对公短贷、票据贡献度高。1月-6月人民币贷款增加10.72万亿元，同比减少2.2万亿元。经济转型下信贷需求下降和融资结构转换是必然趋势，同时也受到债贷替换、改革化险、有效需求不足等多重因素影响。

6月末M1同比增长4%（1-5月为4.9%、5.9%、5.1%、5.0%、5.5%）、M2增长8%（1-5月为9.0%、9.0%、8.5%、8.6%、8.6%），M1比上月收窄1.5%、M2比上月收窄0.6%，剪刀差2月3.1%、3月3.4%、4月3.6%、5月3.1%，到6月4%。

居民存款连续3个月减少超3万亿元

6月末人民币存款增加17.76万亿元（3月-5月末为13.73万亿元、14万亿元、15.77万亿元）。其中住户存款增加7.58万亿元（3月-5月末为7.58万亿元、5.74万亿元、5.63万亿元），住户存款减少，主要是存款搬家和非银、政府存款增加。

3月-4月居民部门存款大幅缩水，合计减少2.16万亿元。这是近10年来，居民存款罕见再现连续3个月减少，已经超过3万亿元，消费复苏转弱的信号。对比之下，非银存款连续3个月大幅增加，4月、5月、6月合计新增超过3万亿元。

2026年上半年,住户存款增加7.58万亿元，而2025年上半年，住户存款增加是10.77万亿元。这意味着2026年上半年新增的住户存款跟去年同期相比减少了3.19万亿元，这说明住户的存款意愿正在下降。

上半年居民存款出现显著结构性变化，部分资金从传统银行存款流向其他金融领域，这一现象被称为“存款搬家”。根据央行最新数据及市场分析，居民存款的主要去向可归纳为以下几个核心领域。

首先是转化为资管产品（理财、基金、保险）‌，这是当前居民存款流出的最主要渠道。受银行存款利率下行及大量定期存款到期影响，居民为追求更高收益，将资金转向资产管理产品。上半年居民存款同比少增3.19 万亿元。

非银行业金融机构存款同比多增2.1万亿元。截至6月末，资管产品总资产达124.8 万亿元，其中从居民部门募集的资金余额比年初增加1.1万亿元 。具体流向‌来看，资金主要流入银行理财、公募基金、信托及保险产品。

特别是“固收+"产品和低风险理财成为稳健型投资者的首选，而股票和保险被机构预测为中期主要受益者 。‌‌其次是提前偿还住房按揭贷款‌。在房地产市场调整及居民收入预期变化的背景下，降低负债成为许多家庭的优先选择。

大量居民利用闲置存款提前结清部分或全部房贷，以减少长期利息支出，直接导致存款规模缩水，据估算单月千亿级资金用于还贷，占据存款流出总量的近四成。上半年居民贷款整体减少3668亿元，反映出居民部门持续“去杠杆”的趋势。

再次是大额消费与实体经济流通‌。随着消费市场的复苏，部分储蓄资金转化为流通消费资金，用于购买大宗耐用品及服务。例如消费领域‌，资金流向汽车（新能源车）、家电、家装、数码电子产品等大额消费领域，及文旅、餐饮等服务业。

这种转化有助于提升日常生活品质，并将储蓄资金直接注入实体经济循环。‌‌最后是稳健型权益资产布局‌。尽管整体风险偏好偏低，但部分居民开始尝试小额、分批布局权益市场。投资方式‌为通过定投宽基指数基金、配置优质蓝筹股票。

全国居民的存款总量非常庞大，如果居民拿出一半来买房，房地产市场信心复苏、销售回升、房企风险必化解。2021年-2025年住户存款新增分别为9.9万亿元、17.84万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元、14.64万亿元。

M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，消费和终端市场活跃。若M2过快，投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。

M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。毫无疑问，目前最大的问题是M1、M2过低，有效需求不足，投资不足。货币政策应该调整，挤水分转为放水。

M1增幅回落，M2增幅回落，剪刀差扩大

2025年1月起，M1开始按新口径统计。“上新”后的M1在纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金后，统计口径包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。

6月M1破118.48万亿元（3月-5月末119.32万亿元、114.58万亿元、114.89万亿元），M1同比增长4%（3月-5月5.1%、5.0%、5.5%），增速回落1.5%。对比2024年、2025年月份变化，呈现先高后低，说明货币政策适度宽松持续性弱。

M1呈现增幅回落1.5%，一定程度上反映出经营主体预期改善弱，反映出金融市场上投资者风险偏好下降，说明全国整体销售改善度有所上升。按照6月北上广深和热点二线城市楼市新房销售数据，销售回升不明显，总体市场降温。

6月末M2破356.71万亿元（3-5月末353.86万亿元、353.04万亿元、353.67万亿元），M2增长8%（3-5月末8.5%、8.6%、8.6%），环比回落0.6%。对比2024年、2025年的月份变化，M1呈现先高后低，说明货币政策适度宽松持续性弱。

M1增速回落0.6%，保持在较高增速，第一是房地产销售6月同比正增长，居民资金通过购房回流企业可能边际改善。第二是6月录得制造业PMI50.3%，环比增长0.3%，已经连续4个月保持在扩张区间，企业资金的活化程度可能边际改善。

高基数效应等影响下，M1、M2增速均边际放缓。支撑因素方面，一是季末月份贷款投放加力，存款派生强度环比提升，尤其季末对公短贷、票据贴现冲量增加企业账面活期资金沉淀。

二是季末月份理财回表带动存款增长，非银存款6月普遍负增长。三是季末财政开支力度加大，政府存款向企业、居民存款转移，财政因素对资金面形成“补水”效应。拖累因素方面，6月居民、对公账面活期资金增加。

M1增量环比5月进一步回升，但考虑去年同期基数较高（环比提升2.3%至4.6%），导致M1增速有所回落。去年同期贷款、社融增量较高，今年同比少增，叠加去年同期M2的高基数影响，其增速边际回落。

6月末，广义货币（M2）余额同比增长8%，较上月回落0.65，比上年同期低0.3%。M1余额同比增长4%，增速比上月回落1.5%，比上年同期低0.6%。M2-M1剪刀差扩大到4%，处于年初以来的较高水平。

往后看，为提振内需、稳定信用，央行将综合运用各类公开市场工具，保持市场流动性充裕，同时人民币强势是中期趋势，资金回流也助力流动性维持宽松。但随着后续月份M1、M2基数逐步抬升，二者增速或延续小幅回落。

6月末M1和M2剪刀差扩大至4.0%。6月M1与M2剪刀差为4.0%（1-5月末为4.1%、3.1%、3.4%、3.6%、3.1%）。对比2024年-2025年月份来看，剪刀差呈现先低后高，一定程度上表明实体经济、市场主体和经营活动活跃度下降。

剪刀差扩大，说明资金活化度下降，大量的资金在银行内空转增加。金融体系资金积压现象改善下降，银行存在惜贷的情况增加。当务之急是银行加快资金贷出、有效刺激内需、提振实体经济活跃度，推动房地产市场止跌回稳。

新增贷款大降，个人住房贷款大跌

前6月人民币贷款增加10.72万亿元（1-5月末为4.71万亿元、5.61万亿元、8.6万亿元、8.59万亿元、9.11万亿元），同比少增2.2万亿元，环比增加1.09万亿元。主要是住户中长期贷款和企业中长期贷款比前5月改善不明显、减少。

住户贷款减少3668亿元，其中短期贷款减少5881亿元，中长期贷款增加2212亿元。企事业单位贷款增加11.13万亿元，其中短期贷款增加4.59万亿元，中长期贷款增加5.55万亿元，票据融资增加8143亿元。非银金融机构贷款减少4223亿元。

单月来看，6月人民币贷款增加1.61万亿元，同比少增6300亿元，环比多增1.09万亿元。信贷增速5.2%，环比回落0.3%。6月为传统信贷大月，银行贷款投放会季节性提升。贷款“降速提质”、融资结构变迁的新常态。

叠加去年同期的高基数效应，当月新增信贷延续同比少增态势。6月信贷投放季节性回升，主要与去年同期高基数、债券发行进度偏慢、有效需求不足，以及产业结构和融资结构变迁等短期和中长期因素有关。

单月来看，6月企事业单位贷款增加1.5万亿元，同比减少2700亿元，环比多增8600亿元。其中，企业短贷增加8200亿元，同比减少3400亿元，环比多增7200亿元，企业中长贷增加5600亿元，同比减少4500亿元，环比多增5800亿元。

企业中长期贷款增加5600亿元，同比少增4500亿元，与基建投资放缓、制造业扩产偏谨慎对应。企业短期贷款增加8200亿元，同比少增3400亿元，反映企业短期补库等周转性融资需求收缩，票据融资增加1144亿元，同比多增5253亿元。

票据融资增加1144亿元，同比多增5253亿元，环比减少4426亿元，持续填补信贷投放缺口。总量看，6月新增信贷增加1.09万亿，已经连续2个月实现正增长。结构上，居民加杠杆意愿回落，居民短贷、中长贷双双减少。

6月金融数据整体走弱，社融与信贷均明显低于预期，实体融资需求修复仍面临一定压力。信贷增长超预期转负，成为社融的主要拖累，企业、居民部门信用扩张均显疲软。因此，扩大投资和消费力，才是重点。

6月末住户贷款减少3668亿元，1月-5月末为4565亿元、减少1942亿元、2967亿元、4902亿元、减少6314亿元。而6月末代表个人住房贷款的中长期贷款增加2212亿元，1月-5月末为3469亿元、1654亿元、4607亿元、1199亿元、628亿元。

6月末住户贷款减少3668亿元，占新增贷款负3.4%，4月末-5月末为负5.7%、末3.45%、负6.9%），代表个人住房贷款的中长期贷款2212亿元占新增贷款的2.06%（1月-5月末为7.36%、2.94%、5.35%、1.39%、0.68%），总体来看大跌。

单月来看，6月住户贷款增加2646亿元，同比减少3330亿元，环比增加4058亿元。其中居民短贷增加1061亿元，同比减少1560亿元，环比多增1901亿元。居民中长贷增加1584亿元，同比减少1769亿元，环比增加2155亿元。

6月个人（住户贷款）贷款增加2646亿元，同比少增3330亿元。其中居民中长期贷款增加1584亿元，同比少增1769亿元。居民短期贷款增加1061亿元，同比少增1560亿元。个贷增量环比转正主因季节性冲量。

调整周期仍在压制居民短期消费与中长期置业意愿。6月居民短期贷款增加1061亿元，同比少增1560亿元，连续3个月净偿还。其中短期、中期贷款同比减少，反映消费贷及经营贷需求疲软，主要是房地产调整及居民主动降低负债影响。

零售端，二手房仍在“以价换量”的磨底阶段，新房价格依托高端项目支撑，市场离全面企稳还有距离，叠加刚需优先使用低息公积金贷款、购房者主动提高首付、置换交易多为全款或低杠杆等，使得按揭投放较难放量。

房地产市场销售因素看，房地产销售转入淡季，不同区域、项目“冷热不均”，百城二手房价格环比跌幅扩大、新房价格延续结构性上涨趋势，银行按揭投放较难放量，且居民提前还款意愿较高，使得居民中长贷整体承压。

新增人民币贷款流向企事业单位达到100%，个人房贷占比不足一成

前6月人民币贷款增加10.72万亿元（3月末-5月末为8.6万亿元、5.61万亿元、8.69万亿元、9.11万亿元）。分部门看住户贷款减少3668亿元（5月末减少6314亿元），其中短期贷款减少5881亿元（5月末减少6942亿元）。

而中长期贷款增加2212亿元（5月末628亿元、4月末1199亿元、3月末4607亿元、2月末1654亿元）。企事业单位贷款增加11.13万亿元（5月末9.63万亿元）。其中短期贷款增加4.59万亿元（4月末3.77万亿元）。

而中长期贷款增加5.55万亿元（5月末4.99万亿元、4月末5.01万亿元、3月末5.42万亿元、2月末4.07万亿元、1月3.18万亿元）。票据融资增加8143亿元；非银行业金融机构贷款减少4223亿元（5月末减少1935亿元）。

按照信贷投放结构看，超过100％以上的信贷统统流向企事业单位，个人房贷2212亿元，占新增贷款2.06%，前6月占比连续两个月不足7%。6月末企事业单位贷款11.13万亿元，占人民币新增贷款比例，连续达到100%。

其中中长期贷款增加5.55万亿元占新增加人民币贷款10.72万亿元的54.7%（1月-5月末为71.1%、72.5%、63.02%、58.3%、54.7%）。5月末住户贷款减少3668亿元，占新增贷款10.72万亿元，负3.4%，其中短期贷款减少5881亿元。

中长期贷款新增2212亿元（1月3469亿元、2月末1654亿元、3月末4607亿元、4月末1199亿元、5月末628亿元），占新增贷款的2.06%（1月-5月末为7.36%、2.94%、5.35%、1.39%、0.68%），住户贷款、个人住房贷款猛降，跌出预期。

目前全国楼市总体销售偏弱，实体经济的融资需求偏弱，经济增长动能需要稳固，但财政前置发力，一季度经济实现开门红，二季度增长放缓。2026年货币政策应及时配合、适时操作，因此预计降准、降息及结构工具将会择机而动。