网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

总裁空缺两个月的招商证券,上半年业绩挺好,但还是“靠天吃饭”

0
分享至

本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布

作者:杨一轩

编辑:陈涧



科创板财富盛宴持续。

长鑫科技7月16日正式开启申购,国产存储芯片龙头上市造富预期这把火,烧得更旺了。几家IPO主承销商中,招商证券因持股最多,爆发出更大的业绩想象空间。

而在长鑫科技之前,招商证券的业绩,已经充分享受到科技股爆发红利。

据业绩预告,今年上半年,招商证券预计归母净利润为100亿-110亿元,接近追平去年全年利润,同比大幅增长93%-112%。

大普微(301666.SZ)今年4月份登陆科创板,据保守估计,招商证券浮盈接近29亿元,对净利润的贡献可能接近三成。

而长鑫科技上市在即,未来预计将为招商证券带去上百亿浮盈,有望稳居行业第一梯队。

不过,高增长业绩预告发布后,招商证券股价并未高歌猛进,反倒是跌多涨少。

投资者到底在担心什么?

利润高增长能持续多久?

今年二季度,科创板行情热得发烫。

科创50指数季度涨幅超75%,科技股大涨,两融资金竞相涌入,直接推高了券商利润。

中信证券、国泰海通预计上半年净利润均超过200亿,中金公司、财通证券净利润增幅超过70%。

招商证券更是直接受益于二季度行情,预计百亿净利润中,有67亿-77亿元来自二季度,无论环比还是同比,都实现了翻倍增长。

不过,招商证券净利润的增长,与中信证券、国泰海通等还略有不同。

除去自营、经纪业务外,跟投浮盈成为券商重要利润来源。

据广发证券研报,2026年以来,券商科创板跟投浮盈66亿元,其中,中信证券为24亿,国泰海通为15亿,再加上中信建投和中金公司,合计已达到56.6亿。

想必招商证券从跟投浮盈应该不多,但它的武器是直投。

大普微今年4月上市,招商证券通过招证投资持有约2.13%股权,截至6月30日,这部分股份对应市值为约61亿元。有分析测算,如果以约15亿元成本估算,并考虑15%流动性折扣和25%所得税影响,这笔投资浮盈约29.45亿元。

粗略估计,招商证券二季度净利润中,来自大普微的浮盈,约在四成左右,贡献不可谓不大。

至于下半年,招商证券业绩更值得期待。

招商证券借由招证投资、中安招商基金、安徽交控招商产业投资基金等,持有长鑫科技股份,合计约为0.841%,在已公开信息的券商中,排在前列。

据东吴证券研报,中性假设下,若按长鑫科技上市后3万亿元市值粗略测算,招商证券对应持有市值或将超过200亿元;假设按照6折(考虑流动性折价)确认投资净收益,预计浮盈将超过130亿元,这一数字已经超过其2025年全年123亿元的净利润水平。

此外,招商证券还参与了超聚变等项目,科创投资预计将为其带来业绩上的爆发式增长。

不过,这种高增长也并非板上钉钉。

无论是跟投还是直投,股份都有锁定期,目前计入利润的都属于浮盈。后续解禁时,一旦股价下滑较多,可能会对利润造成波动。

各方对长鑫科技上市后的乐观增长预期,都是基于该公司目前的高增长,以及市场对科技股的热情等,但后续实际情况如何,很难下定论。

长鑫科技上市后,存储芯片行业的高景气能持续多久,将直接影响公司的业绩能否维系高增长。市场给的估值能到多少也是未知数,如果估值从30倍往下收,市值和浮盈都要重新计算。此外,如果后市科技板块回调,也会影响长鑫科技股价表现。

也就是说,上百亿的预期浮盈,招商证券也不一定能稳稳写进财报。

太依赖“天色”吃饭

比起净利润高增长预期不稳,更令投资者忧心的,是招商证券的业务结构问题。

众多券商上半年净利润大增,都受益于市场行情,也就是所谓的“看天吃饭”,但相比头部券商,招商证券似乎更依赖“天色”。

财报显示,2025年,招商证券的财富管理和机构业务收入138.25亿元,同比大增35.1%,占到总营收的55.36%,撑起半壁江山,高于其他头部券商。投资及交易业务收入,在总收入中占比27.8%。

也就是说,招商证券超过八成的收入,与二级市场交投活跃度和资产价格价格波动高度相关。尤其是财富管理业务,现阶段仍主要来自佣金和两融利息,若市场成交出现萎缩,收入必将随之缩水。

而今年上半年的净利润大增,也与市场交投回暖直接相关,后续能否延续高增长态势,也取决于市场行情能否延续,以及科技股估值是否变化等。

这也暴露出招商证券的业务结构短板,那就是自营上的保守。

众所周知,自营收入是决定券商业绩的关键。2025年,30家券商自营业务收入同比增长约32.6%。相较而言,招商证券自营收入97.85亿元,增速仅为2.7%。

2025年,A股市场整体回暖,主要指数都出现大涨,但招商证券自营业务增速如此之低,主要还是其布局极度偏债。

截至2025年,招商证券交易性金融资产约为2600亿元,其中债券就有约1700亿元,占比约65%;基金和股票为约750亿元,占比为28%,而中金公司这块资产占比为47%,中信证券也有34%。

这也直接导致招商证券自营业务收入落后,中信证券去年自营业务收入达到386亿,中金公司也有142亿元的收入。

这种业务结构上的失衡,已经让招商证券有所“掉队”。

近年来,招商证券资产规模和营收有所上升,但净利润从第四位下滑到去年的第六位,营收市占率和净利润市占率都在下降。

该如何摆脱“看天吃饭”的窘境?

加重大资管、国际化等弱周期的业务,不失为为一个办法。招商证券也在有意培育,比如投行业务方面,2019年就已推出“羚跃计划”,为优质科创企业服务;海外业务方面,去年底宣布分批增资90亿港元。

不过,要支撑起业绩还为时尚早。



在招商证券的收入构成里,2025年,投资管理业务为约9.64亿元,投资银行业务收入10.31亿元,海外收入约10亿元,增速一般,在总营收中的占比都处于低位,也与头部券商存在较大的差距。

新总裁担子很重

招商证券“旧疾”难除,新总裁之位却已空缺近两个月。

去年6月,随着原总裁吴宗敏到龄退休,朱江涛从招商副行长调任招商证券总裁。今年5月26日,朱江涛成为招商证券新任董事长,同步辞去总裁职务,以董事长身份代行总裁职责,直至新总裁补位。

朱江涛在招商银行历练多年,主导搭建过招行的风险管理体系,作为“风控”老将,在招商证券掌舵一年,主抓财富管理转型,底色是强化风控,业务上保持稳健。

但对招商证券来说,稳健经营下的战略突破也很重要,这可能是留给新总裁的任务。

而新总裁之位悬空太久,可能放大战略执行断层风险,引发公司治理风险的担忧,招商证券需要尽快选定一位总裁。

至于总裁人选,外界将目光锁定在现任副总裁身上。

分管投行业务的副总裁刘波,被视为热门人选。刘波在招商银行工作近25年,2024年11月调入招商证券,其银行综合金融与风控背景,符合招商系“银证协同”的用人偏好。

另一位副总裁刘杰,身兼财务负责人和董秘,成长于招商证券,还曾在招商局集团、招商金控等任职,熟悉公司全盘运作与前中后台业务。有分析认为,若招商证券侧重“AI证券公司”战略落地与财务精细化管理,其接任概率不小。

除了从招商证券内部提拔,招商局体系内选调也是惯例。

从2018年起,招商证券历经的几任总裁,都是来自招商局集团体系。而近一段时间,招商局体系核心金融板块,高层更是频频换防。

今年5月1月,招商银行发布董事会决议公告,同意聘任王小青为该行行长。几天后,招商证券霍达辞去董事长职务,调任招商局金融控股有限公司党委书记,并任总经理。随后,调任招商证券还不满一年的朱江涛,正式接替董事长之位。

招商证券近几年业绩增长显露疲态,2025年虽有所回升,但业务结构性隐患不除,未来很有可能继续在头部券商中掉队。

9年来首次更换一把手,大股东招商局集团可能对招商证券后续能否打破僵局寄予期望。至于要直接对经营负责的总裁,重要性不言而喻,在招商系内选调跨领域人才,也并非没有可能。

但不管是谁坐上招商证券新总裁的位置,肩上的担子,可不轻。毕竟,站在半年百亿利润的高起点上,要稳住就已经不容易。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
伊朗称在霍尔木兹海峡捕获美无人潜航器

伊朗称在霍尔木兹海峡捕获美无人潜航器

澎湃新闻
2026-09-09 00:50:02
山西省原省长金湘军一审被判死缓:受贿1.48亿,已认罪悔罪

山西省原省长金湘军一审被判死缓:受贿1.48亿,已认罪悔罪

界面新闻
2026-09-08 17:28:38
晚饭七分饱被推翻了?医生发现:过了52岁,吃饭尽量要做到这5点

晚饭七分饱被推翻了?医生发现:过了52岁,吃饭尽量要做到这5点

芹姐说生活
2026-09-01 23:01:11
泰州市区多家网红餐饮店被查!

泰州市区多家网红餐饮店被查!

百晓生很小声
2026-09-09 19:42:13
自称“遭4岁男童摸臀”,3次调解未果,完整监控曝光,女子两个平台账号被禁止关注,抖音同时暂停其商业营利权限

自称“遭4岁男童摸臀”,3次调解未果,完整监控曝光,女子两个平台账号被禁止关注,抖音同时暂停其商业营利权限

界面新闻
2026-09-09 10:32:53
DeepSeek预测:未来普通家庭升值最快的5项资产,越早布局越好

DeepSeek预测:未来普通家庭升值最快的5项资产,越早布局越好

铜臭的历史味
2026-09-09 00:36:16
赵一鸣“暴雷”,事情闹大了!

赵一鸣“暴雷”,事情闹大了!

财经三分钟pro
2026-09-08 10:42:06
史上最大乌龙充值!充1000到账2641万亿,店主20天花了25万

史上最大乌龙充值!充1000到账2641万亿,店主20天花了25万

大厂编外实习生
2026-09-03 17:02:27
俄罗斯外交部:美国在挪威部署导弹发射系统,可覆盖包括莫斯科在内的俄罗斯大片领土,破坏了俄美就战略议题开展建设性对话的基础

俄罗斯外交部:美国在挪威部署导弹发射系统,可覆盖包括莫斯科在内的俄罗斯大片领土,破坏了俄美就战略议题开展建设性对话的基础

每日经济新闻
2026-09-08 03:15:49
港股千亿存储龙头尾盘跳水超10%,联想大涨超6%,机器人新股狂飙153%

港股千亿存储龙头尾盘跳水超10%,联想大涨超6%,机器人新股狂飙153%

21世纪经济报道
2026-09-09 16:51:36
2013年电影发布会上,甄子丹伸手要揽景甜的腰,景甜侧身躲开,张涵予眼神绝了

2013年电影发布会上,甄子丹伸手要揽景甜的腰,景甜侧身躲开,张涵予眼神绝了

可乐谈情感
2026-09-09 01:18:46
重庆高温天气结束!今晚有中到大雨,大部地区平均气温下降6~8℃,局地或下降10℃

重庆高温天气结束!今晚有中到大雨,大部地区平均气温下降6~8℃,局地或下降10℃

新浪财经
2026-09-09 18:35:21
破镜重圆复婚在即 张柏芝亲自证实 三个儿子都已经被谢霆锋接走

破镜重圆复婚在即 张柏芝亲自证实 三个儿子都已经被谢霆锋接走

星辰生肖馆
2025-03-22 05:10:03
黔驴技穷只剩图穷匕见?打了近5年,俄实控范围和战争初期没多大区别

黔驴技穷只剩图穷匕见?打了近5年,俄实控范围和战争初期没多大区别

历史摆渡
2026-09-08 12:35:03
NBA周最佳拿最多的球员是谁?乔丹25个,科比33个,那詹姆斯呢?

NBA周最佳拿最多的球员是谁?乔丹25个,科比33个,那詹姆斯呢?

兵哥篮球故事
2026-09-09 21:56:25
阿里P8:人一旦失业,就会“扣扣搜搜”。家庭收入从去年140万降到今年50多万

阿里P8:人一旦失业,就会“扣扣搜搜”。家庭收入从去年140万降到今年50多万

蚂蚁大喇叭
2026-09-06 17:09:52
全新一代问界M9连续3个月蝉联50万以上销量TOP1

全新一代问界M9连续3个月蝉联50万以上销量TOP1

CNMO科技
2026-09-09 21:32:48
特斯拉新车官宣:9月8日继续开售,22.25万起

特斯拉新车官宣:9月8日继续开售,22.25万起

手机讲坛
2026-09-08 00:51:24
1979年那场仗,中国人叫“自卫反击”,可越南人把这口气憋了47年,憋到近年才有人敢说实话

1979年那场仗,中国人叫“自卫反击”,可越南人把这口气憋了47年,憋到近年才有人敢说实话

扶苏聊历史
2026-09-04 13:53:44
美专家:美打压中国已失败!中俄三大迹象表明美国将难以为所欲为

美专家:美打压中国已失败!中俄三大迹象表明美国将难以为所欲为

慕名而来只为你
2026-09-09 21:48:57
2026-09-09 22:28:49
无冕财经 incentive-icons
无冕财经
只为小而美的创投案例发声!
2368文章数 53194关注度
往期回顾 全部

财经要闻

知情人士证实DeepSeek备战科创板IPO

头条要闻

"男童被指摸臀"父亲:孩子问是不是做错事 我无言以对

头条要闻

"男童被指摸臀"父亲:孩子问是不是做错事 我无言以对

体育要闻

16年后再破门,被皇马放弃的少年没认输

娱乐要闻

郭德纲的商业版图,藏着不知道的真相

科技要闻

AI重大突破!OpenAI称解开近百年数学难题

汽车要闻

红旗HS7 PHEV申报图曝光 尺寸升级/搭载激光雷达

态度原创

本地
数码
时尚
公开课
军事航空

本地新闻

宁波,中国制造的隐藏大佬

数码要闻

电视关机还在偷听监控用户!LG驳斥相关指控:并不属实

和童年顶流做邻居,这事我藏了很多年

公开课

李玫瑾:为什么性格比能力更重要?

军事要闻

停止互袭首都3天后 俄乌猛烈交火

无障碍浏览 进入关怀版