辽宁
一场“无差别”屠杀，谁干的？
7月17日，A股“血流成河”。沪指跌3.05%收3764点，失守年线；深成指跌5.4%；创业板跌7.15%；科创50跌7.12%；科创综指暴跌8.13%。
但这组数字背后，有一个更值得追问的问题：谁砸的？
不是突发利空，不是龙头暴雷，甚至不是北向单方面做空。周五的大跌，是一次典型的量化穿透——程序化止损、融资盘强平、ETF套利、期指贴水四重力量同时共振。
看时间线：早盘沪指小幅高开，跌势尚算温和。10：30，兆易创新、德明利等存储芯片股直线跳水，触发程序化止盈。11：00，创业板ETF出现折价，套利盘开始将抛压传导至成分股。午后，日韩股市暴跌数据传来，融资盘触发强平，卖压骤增。14：00后，“多杀多”出现——原本坚守的机构被迫减仓应对赎回。四层抛压叠加，酿成极端行情。
第一层：量化止损。兆易创新从高点累计回撤近30%，跌破季线支撑，大量量化策略触发统一止损指令。这一波是机械性的——没有判断，只有代码。
第二层：杠杆强平。春节后融资余额快速攀升，散户和游资在科技股上加了杠杆。兆易创新连续跌停、德明利三连跌停——持仓账户陆续被券商强制卖出。不是“想卖”，是被系统“强制卖出”。
第三层：ETF套利传导。双创板块大跌导致科创50ETF、创业板ETF出现显著折价。套利者买入ETF、赎回成分股卖出，将抛压从ETF传导至个股。大量无明显利空的个股被莫名其妙砸盘，原因就在这里。
第四层：期指贴水对冲。IC和IM合约贴水幅度创近期新高，持有空头头寸的对冲基金在现货端同步减仓，幅度最大的一层抛压。
但尾盘15：00，一个细节值得注意——科创50ETF、创业板ETF突然放量！华夏科创50ETF最后十分钟成交额超全天平均3倍，沪深300ETF、中证500ETF同步放量。这大概率是机构资金或政策性资金在最低点精准入场。与此同时，电力板块桂冠电力、深南电A等悉数涨停，建设银行涨超3%。大金融逆势走强——有人在绝望斩仓，有人在冷静吃货。
周一怎么走？经过周五集中出清，量化止损单基本打完；ETF折价已收敛，被动抛压下降；期指贴水较盘中收窄40-50个点。沪指有望在3700-3780企稳，创业板和科创板可能出现技术性反弹。需警惕日韩周一继续大跌，但做空动能的最强阶段大概率已在周五释放。
短期，A股进入“超跌修复”窗口。中期，修复能否持续取决于日韩杠杆出清进度和A股科技股业绩验证。中报预增率超64%的基本面支撑仍在，“砸出来的坑”对中长线资金有一定吸引力。量化穿透式急跌，历史上往往是调整末端而非开端，但外围杠杆风险尚未完全出清，耐心比勇气重要。
风险提示：本文数据来源于东方财富妙想数据库、证券时报、财联社、国泰海通证券等。观点为市场推演，不构成投资建议。程序化交易和融资盘强平风险具有不可预测性，投资有风险，决策需谨慎。
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