江苏
最近不少网友留言老南，问即将批量上市的主动ETF如何，今天聊下。
关于最近全球股市的回调，5、6月以来，老南写了多篇文章提示风险——《利率定生死！看懂美债走势，吃透 AI 行情拐点》、《ETF数据透视，看出当下市场矛盾》、《新股上市首日暴涨1200%，顶部信号越来越多了》、《AI泡沫何时破？盯住这个比A股还疯的市场》。
如今回撤这么多，现在也没太多讨论价值了。
包括前阵子SpaceX上市，老南6月中旬也写了《SpaceX上市，标普要等1年，纳指光速纳入，让散户接盘？》提醒：
SpaceX15个交易日后纳入纳斯达克后，搞不好就是这票一个中期高点。毕竟1.7万亿上市估值本身，就承载了不少天马行空。
现在回头看：
这两天网上很容易刷到，一堆散户在抱怨，SpaceX被深套。
所以对于普通家庭理财而言，真别有在股市发财的想法，无论是A股还是美股，能长期拿到均值回报，就远超90%以上的人了。
回到主动ETF，可以简单理解为：主动ETF=主动管理的Alpha能力+ETF的工具优势（盘中可交易、高流动性、低费率）。
和传统被动ETF、主动型基金的对比，如下图：
从这个角度看，主动ETF本质和传统场外主动基金，对基金经理而言，没太大差别，本质还是追求通过选股实现超额收益。
无非在个股持仓分散性、信息披露上要求更高（每日披露持仓），以及费率更低，但这些并非影响最终业绩的关键因素。
最终考验的还是基金经理的选股能力、交易水平，换句话说，如果从长期看，主动ETF和主动基金，长期回报率和波动率，会高度接近。毕竟高度依赖基金经理的个人能力。
而且这个每日披露持仓，还会带来一个新麻烦，即冲击优秀管理人的超额能力。
如果要做超额，必须要在选股和交易上，先市场一步，也就是信息差。但主动ETF每日披露持仓，会导致这个信息差被市场消化，最终超额实现的难度显著高于传统主动基金，更别说主观多头私募。
也因此，主动ETF大概率适合一些低换手、偏中大盘选股的基金经理，但这种风格又会导致产品波动率更高，超额有限，持有体验比较差。
所以，我个人并不是很看好主动ETF在国内的发展，本质还是相关制度，并不利于超额获取。尤其在A股这种超高波动市场，没有超额，真没有参与的意义。
当然，我看不少人会用美国主动ETF的高速发展案例，认为国内也会一样，这就有点刻舟求剑了。
美股市场本身就和A股市场差异极大，主动ETF的兴起，和发行审批门槛大幅度降低，以及税率优势等原因有关。
甚至美股市场的主动ETF，还有半透明、非透明等多种披露模式，也就是我上面提到的，持仓信息保密问题，如果都打明牌，哪里来的超额收益？
综上，至少当下，老南不是很看好主动型ETF在国内的发展，过度透明不好做超额。
而且场内交易模式，很容易带来和炒股一样的交易冲动，这对于交易胜率本来就低的散户，更是毒药。
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