北京
段永平和王宁
作者 | 邱鑫浩
来源 | 邱处机
北京时间7月20日凌晨，纽约新泽西体育场，2026世界杯决赛的硝烟刚刚散去。
但一张照片在投资圈刷屏了——段永平身着西班牙队球衣，身旁是穿着阿根廷队战袍的泡泡玛特创始人王宁，两人脖子上挂着同一款LABUBU足球主题挂件。
这不仅是泡泡玛特第一、第二大股东的首次公开同框，更像是一场价值上百亿港元的“官方认证”。
01
纽约“追星”，不只是看球
这场会面并非临时起意。
据段永平在社交平台晒出的动态，他与王宁先是一同参观了正在纽约举办的LABUBU十周年全球巡展。在巨幅LABUBU画作前，两人的合影透着一股“粉丝见面会”的味道。
但段永平显然不只是来打卡的。
作为新晋第二大股东，这次线下交流更像是一次深度的投后考察。他亲眼看到了这个IP在海外市场的号召力——不大的门店里生意极好，进店顾客绝大多数是本地成年人，华人占比仅一成左右。
这种“眼见为实”，或许比任何财报数字都更有说服力。
就在这次见面之前，段永平又默默加仓了。
港交所最新数据显示，截至7月6日，段永平及其控制的H&H International Investment持有泡泡玛特1.02亿股，持股比例从6.85%升至7.65%，持仓市值高达153.51亿港元。
这已经是他今年以来的第N次出手了。
回溯到5月25日，段永平持股首次触及5.69%，正式举牌泡泡玛特，成为仅次于王宁的第二大股东。此后，他几乎是以“周更”的速度在增持：5月28日加到6.04%，6月17日到6.88%，7月6日再到7.65%。
更标志性的动作发生在5月7日——他卖掉了持有十几年的中国神华，全部换仓泡泡玛特。这种级别的调仓，在他近年的投资记录中极为罕见。
02
从“看不懂”到“重仓”，发生了什么？
要知道，就在半年前，段永平对泡泡玛特的态度还是截然相反的。
2025年，泡泡玛特股价冲上历史高点时，他的回应是“看不懂十年后公司会怎样”“也许已经过了能理解这个产品的年纪了”。他的顾虑简单而直白：潮玩这东西，万一过两年大家都不喜欢了呢？
真正的转折发生在今年3月。
泡泡玛特发布2025年财报：全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。这份成绩单让段永平“连续花了好几天去理解这家公司”，他坦言“很久没有这种兴奋感了”。
但真正让他改变看法的，是三个层面的认知升级。
第一层是商业模式的验证。
一个市值2000亿港币的公司，已经赚到130亿利润，商业模式已经跑通，企业文化很好。他判断，未来10到20年的平均年利润大概率不会低于现在。“我不在乎别人怎么看，也不在乎短期盈利的波动，我只是努力去想10年20年后会怎么样。”
第二层是对“情绪价值”的重新定价。
段永平开始理解，泡泡玛特满足的不是功能需求，而是持续存在的情感需求。他本人就是例证——一个年过花甲的投资大佬，会挂上LABUBU挂件去看世界杯。他在社交平台上写道：“我假设人们确实会持续有这种情绪价值的需求，我觉得我自己就有。”
第三层是对创始人王宁的深度认可。
段永平从不掩饰对王宁的欣赏，甚至给出了极高评价：“王宁对自己产品的理解和追求，跟乔布斯是一个级别的，至少未来会是的。”这种“投人”的逻辑，贯穿了他投资网易、苹果、拼多多的整个历程。
从纽约的LABUBU十周年展，到世界杯决赛看台上的合影，段永平正在用“追星”的方式，完成一场关于IP消费时代的价值投资。
正如他所言：“从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡升值空间更大。”这句话，或许就是他从“看不懂”到“重仓”的最好注脚。
（全文完）
【邱处机简介】
主理人来自福建龙岩，公众号专注于撰写商业牛人的成长经历和认知升级，让我们一起向他们学习，不断成长，不断进化。
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