阿里又赚1300亿

长鑫IPO背后，阿里成了另一个主角

封面 I 新闻媒体

作者 I 林川

报道 I 品牌头版

7月19日，长鑫科技网上中签结果公布，770.22万个中签号码随之出炉。

每个中签号码可认购500股，中一签需缴款4330元。

如此庞大的中签规模，放在A股历史上并不多见，为此不少人将其称作“一场罕见的全民打新”。

长鑫科技此次发行约66.88亿股，发行价8.66元/股，对应上市估值约5792亿元。募资规模约579亿元，超越了2020年中芯国际的532亿元，成为科创板有史以来最大IPO。

图源：微博

就在大家热议新股时，阿里巴巴再次出现在了聚光灯下。

公开资料显示，阿里巴巴通过两家主体合计持有长鑫科技4.97%的股份，已累计投入约76亿元。

如果按照发行估值计算，这部分股权的账面价值已经接近1300亿，约17倍的投资回报率十分惊人。

阿里巴巴这一次，真的赚翻了。

根据长鑫科技招股书披露的信息显示，浙江阿里巴巴云计算有限公司持股3.85%，是公司第六大股东，也是IPO前最后一轮融资中出资最多的产业投资方；阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.12%。

阿里一家的持股，比长鑫科技创始人、董事长朱一明，通过多方主体合计间接持有的约2.65%股份还要多。

2021年12月，阿里第一次入股长鑫科技。

那时存储行业正处在价格下行期，ChatGPT还没影，AI驱动的存储景气周期更是无从谈起。市场上对国产DRAM能不能跑出来，争议很大。

图源：微博

彼时的阿里只是做了一笔“卡位式”的小额投资，持股比例在1%左右。然后就是三年半的沉默期。

直到2025年6月，长鑫科技IPO前最后一轮增资，阿里云计算突然出手，一笔豪掷61亿元，认购价格2.63元/股。加上此前持有的股份，阿里系持股比例一举拉到了近5%。

图源：同花顺

为什么是这个时候？

因为AI起来了。数据中心、大模型训练、云计算，每一个环节都在疯狂“吃”算力，而算力的底座之一就是DRAM内存芯片。

很多人第一次听说DRAM，也是从这次上市开始的。

长鑫科技作为国内唯一实现DRAM规模化量产的IDM一体化厂商，一下子从争议标的变成了战略资产。

长鑫科技不是一开始就这么风光的。

2022年，公司全年营收只有82.87亿元，归母净利润亏损83.28亿元。2023年继续亏，2024年还在亏。连续三年，市场对它最大的印象就是“烧钱”、“看不到盈利时间表”。

命运的转折点发生在2025年。这一年，长鑫科技实现营业收入617.99亿元，同比增长127%，归母净利润18.75亿元，成功扭亏为盈。

图源：同花顺

进入2026年，业绩彻底爆发。第一季度公司营收508亿元，同比增长719%；净利润330.12亿元，折算下来日均盈利约3.6亿元。

公司预计上半年归母净利润将达到500亿元至570亿元。这个盈利规模，已经超过了A股盈利标杆贵州茅台。

与此同时，其市场份额也在快速攀升。

根据Omdia数据，长鑫科技的全球DRAM市场份额已经从2025年第一季度的3%跃升至2026年第一季度的8%。排名超越南亚科技，稳居全球第四，仅次于三星、SK海力士和美光。

图源：小红书

三星今年一季度市场份额约40.5%，SK海力士29.6%，美光19.9%。

虽然长鑫科技和前三名还有不小差距，但从3%到8%只用了一年，这个速度本身就很能说明问题。

产能方面，长鑫科技在合肥、北京拥有三座12英寸晶圆厂，现有月产能超28万片，17nm工艺的DDR5良率已经突破90%。

HBM产线也在布局当中。公司计划未来三年将月产能提升至50万片，规模接近翻倍。

前面按照长鑫科技上市后估值预测推算，阿里所持股权对应价值约1300亿元。

76亿元进去，1300亿元出来，收益倍数约17倍，很是惊人。

但这只是按发行估值算的。市场上有机构预测，长鑫科技上市后市值有望冲击3万亿元。

若以此估算，阿里手中股份对应市值将超过1300亿元。

一笔投资赚回千亿，这个数字已经接近阿里2026财年1021亿元的净利润水平。

图源：微博

更何况，长鑫科技还不是阿里AI投资版图里的唯一爆款。

过去三年，阿里巴巴至少投资了24个AI标的，涵盖芯片、大模型、AI应用、具身智能等核心环节，累计投入约360亿元。

截至目前，这些投资的浮盈超过了2100亿元。

大模型赛道上的智谱，阿里入股时公司尚处早期融资阶段，上市后回报约70倍。月之暗面（Kimi），阿里累计投入超80亿元，当前浮盈超400亿元。MiniMax两轮投入29亿元，收益约180亿元。

仅这三家大模型公司，就为阿里贡献了超过720亿元浮盈。

在具身智能赛道，阿里投资了宇树科技、星动纪元、逐际动力等一批明星公司。芯片方向，除了长鑫科技，还有澜起科技、翱捷科技、曦智科技、瀚博半导体。

360亿元投下去，2100亿元浮盈回来。整体回报率也已超过5倍。

此次长鑫科技上市前实施了两期员工持股计划，累计授予6760人次。创始人朱一明更承诺将个人持有的7.68亿股无偿分给近两万名在职员工。

图源：微博@21世纪商业评论

按市场预估市值计算，一线员工人均可分得近百万，数千名持股员工有望成为千万富翁。

在长鑫科技这笔投资背后，可见阿里整个投资逻辑的转向。

2016年云栖大会上，马云宣告“未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售”。

随后阿里私有化银泰、控股高鑫零售、收购饿了么，每一笔都是重金控股，每一笔都伴随着深度的组织改造。UC、高德、优酷土豆，无一例外是先入股、再增持、再控股、最后全资收购。

那个时代的阿里投资，关键词是强势、控制、整合。

到了2024年底2025年初，阿里开始大举“卖出”。

2024年12月，将银泰全部股权以约74亿元出售，预计亏损约93亿元。2025年1月，将高鑫零售全部股权以约131亿港元出售，预计亏损约131.77亿元。

半个月两笔交易，约224亿元的账面亏损。卖掉过去，买入未来。

图源：阿里巴巴

现在的阿里投资，关键词已经变成了聚焦AI、投早投小投前沿、对被投企业不强控、追求共赢。

即便成为月之暗面最大机构股东，也只是以优先股形式持股，不介入公司治理，同时允许腾讯、美团等竞争对手同轮跟投。

这种转变，在长鑫科技这笔投资上体现得淋漓尽致。

对于阿里来说，投资长鑫科技不只是追求财务回报。招股书已经明确披露，阿里云是其核心客户之一，双方以股权和采购双重绑定。

具体来说，同等规格的服务器内存，长鑫科技的供货价比进口产品低三成。

这对阿里云来说，等于给供应链上了一道保险——既不怕卡脖子，还能降成本。

2021年存储行业价格下行，长鑫科技连年亏损，阿里第一次出手。2025年AI浪潮刚刚起来，阿里大笔追加61亿元。

两个时间节点，两次决策，背后阿里是对国产DRAM战略价值的判断。

这不是对周期的短期博弈，而是建立在对行业认知基础上的长期押注。

如今回看这笔投资，既踩准了AI爆发的节拍，也踩准了国产替代的窗口。

但故事还没结束，长鑫科技只是刚刚登陆资本市场。

三星、SK海力士、美光三巨头依旧强大，长鑫科技的8%市场份额，距离真正的“三分天下”还有很长的路要走。

在HBM高端市场，SK海力士一家就占了58%。这些差距，不是一次IPO就能填平的。

阿里76亿元押注的，不只是一家国产存储企业的上市，而是整个AI时代的算力底座。

DRAM作为AI服务器里最核心的零部件之一，谁掌握了DRAM的稳定供应，谁就在AI竞赛里多了一张底牌。

显然，阿里赌对了这一局。但更大的牌局，才刚刚开始。