当初新三板精选层平移北交所的公司后来怎么样了？

五年大分化，新三板精选层平移北交所公司基本面全景盘点

Wind研究院 | 2026年7月23日

2021年11月15日，北交所开市，71家新三板精选层公司平移上市，成为这个新生市场的“创始班底”。近五年过去，这批公司走出了截然不同的轨迹——有的市值突破300亿，有的财务造假退市，有的转板后爆雷，更多的则在微利与高估值之间挟扎。我们用数据还原这场大分化的全貌。

一、整体画像：一超多弱，微利是常态

截至2026年7月，67家仍在北交所交易的精选层平移公司（扣除转板3家、退市1家），呈现出极端的“金字塔”结构。

总市值合计约2,073亿元，但贝特瑞一家独卣331亿，占比16%。市值中位数仅17.1亿元——也就是说，一半公司市值不到17亿。营收中位数0.95亿元，归母净利润中位数500万元。

用一句话概括：一家锂电龙头撑起整个板块的门面，近半数公司是市值不足20亿、ROE不到2%的微型上市公司。

指标

数值

总市值合计

约2,073亿元

贝特瑞一家占16%

市值中位数

17.1亿元

一半公司不到17亿

营收中位数

0.95亿元

微型企业特征明显

净利润中位数

500万元

盈利能力极弱

ROE中位数

0.96%

不及银行定期存款

PE中位数（正数）

54倍

估值与盈利严重错配

盈利公司占比

76%（51家）

但多数是微利

亏损公司占比

24%（16家）

近四分之一在亏损

二、五条路径：同一批公司，截然不同的命运

路径一：转板——光环之下的爆雷

71家公司中，有3家成功转板至沪深交易所。但“转板”并未成为通往成功的船票。

公司

转板去向

转板时间

现状

观典防务

科创板

❌ 2026年5月退市。4年半财务造假，实控人占用资金2.84亿

翰博高新

创业板

⚠️ 转板当年即亏损，2024年亏2.15亿

泰祥股份

创业板

✅ 唯一持续盈利的转板公司，2025年净利增长28%

转板三兄弟，一家退市、一家连亏、一家独善其身。转板不是万能药。

路径二：头部坚守——市值超50亿的8家公司

8家公司市值突破50亿，但内部质量参差不齐。同力股份以9.7倍PE、5.09%的ROE在板块中表现突出；而诺思兰德市值66亿却营收仅1600万、持续亏损，是典型的“研发故事支撑市值”模式。

公司

市值(亿)

营收(亿)

净利(亿)

ROE

一句话说明

贝特瑞

43.1

1.61

1.26%

锂电负极全球龙头，体量大但盈利偏薄

吉林碳谷

98.4

6.75

0.41

1.55%

碳纤维原丝龙头，营收波动大

五新智能

85.3

4.73

0.59

2.23%

隧道智能装备，增长稳健

同力股份

83.3

1.89

5.09%

宽体矿车龙头，PE 9.7倍，板块内盈利规模最大

连城数控

79.5

2.62

0.12

0.29%

光伏设备，营收从60亿骤降至2.6亿，利润极薄

艾融软件

69.6

1.19

0.04

0.96%

银行IT，高估值低产出

诺思兰德

66.4

0.16

-4.37%

⚠️ 创新药研发，营收仅1600万，持续烧钱

富士达

64.5

2.25

0.13

1.36%

射频连接器，增长乏力

路径三：绩优中小盘——8家基本面数据相对扎实的公司

以下8家公司ROE超过3%、PE在10-36倍之间，是精选层平移资产中基本面数据相对扎实的群体。它们共同的特征是：在细分领域有真实竞争力，营收规模适中（1-12亿），盈利质量相对扎实。

公司

市值(亿)

营收(亿)

净利(亿)

PE

ROE

主营业务

长虹能源

53.3

0.66

21.4

5.89%

碱锰电池+锂电池

同享科技

18.6

9.91

0.37

85.8

5.64%

光伏焊带

同力股份

83.3

1.89

9.7

5.09%

宽体矿用自卸车

德源药业

36.1

2.94

0.56

15.2

4.23%

特色原料药+制剂

万通液压

37.9

1.67

0.26

30.0

3.84%

液压油缸

森萱医药

40.6

1.60

0.47

30.9

3.65%

原料药+中间体

德瑞锂电

22.9

1.23

0.25

15.4

3.52%

锂锰电池

苏轴股份

37.8

1.76

0.30

24.7

3.20%

精密轴承

从数据看，同力股份以9.7倍PE、5.09%的ROE在板块中表现突出。长虹能源在2023年经历亏损后迅速扭亏，2025年净利润恢复至2.5亿元，展现出较强的经营韧性。

路径四：微利挟扎——近半数公司的困境

约31家公司处于“微利”状态：ROE在0-2%之间，营收多在0.3-2亿元，净利润从几十万到一两千万不等。典型代表包括龙竹科技、智新电子、鹿得医疗、星辰科技、国源科技、恒拓开源等。

这些公司的共同特征是：PE动辄50-300倍，但盈利能力极弱。以三元基因为例，市值23.5亿，净利润仅107万，PE高达432倍。润农节水市值15.5亿，净利润298万，PE 407倍。这种估值水平缺乏基本面支撑，更多反映的是北交所流动性溢价和壳价值。

路径五：亏损、ST与退市——16家公司亮红灯

16家公司处于亏损状态，其中不乏市值较大的公司。颖泰生物以43.8亿市值、13.6亿营收却陷入亏损，是农药行业周期下行的缩影。诺思兰德市值66亿，营收仅1600万，是典型的创新药“赌管线”模式。

最严重的风险事件集中在两家公司：

云创数据（已退市）：

北交所首例IPO造假退市案例。2020年至2024年上半年，通过无商业实质业务虚增营收和利润，虚增营收占当期营收比例从23%一路飙升至82%。2026年6月收到终止上市决定，7月9日进入退市整理期。

*ST同辉（濒临退市）：

营收仅200万元，ROE为-14.89%，是板块中基本面最差的公司。

公司

市值(亿)

营收(亿)

净利(亿)

ROE

核心问题

云创数据

9.1

0.03

-1.16%

❌ 已退市，4年半财务造假

*ST同辉

13.7

0.02

-14.89%

⚠️ ST，营收仅200万

颖泰生物

43.8

-0.41%

农药龙头营收13.6亿仍亏损

诺思兰德

66.4

0.16

-4.37%

创新药研发持续烧钱

微创光电

13.6

0.24

-4.93%

营收萎缩，大额亏损

中航泰达

14.9

0.60

-3.34%

环保工程，业绩恶化

华阳变速

9.7

0.42

-6.62%

汽车零部件，持续亏损

创远信科

31.5

0.43

-1.17%

通信测试，营收极低

三、关键发现

1. 规模困境：大多数是“微型上市公司”

营收中位数不到1亿，净利润中位数仅500万。仅7家公司营收超过5亿元：贝特瑞（43亿）、同力股份（15亿）、颖泰生物（14亿）、长虹能源（12亿）、同享科技（10亿）、球冠电缆（8亿）、吉林碳谷（7亿）。其余60家公司营收均在5亿以下，其中近半数营收不足1亿。

2. 盈利质量堪忧

76%的公司名义上盈利，但其中绝大多数是“象征性盈利”——ROE不足2%的有31家，占盈利公司的60%以上。真正ROE超过5%的仅3家：长虹能源（5.89%）、同享科技（5.64%）、同力股份（5.09%）。整个板块没有一家公司ROE超过10%。

3. 估值与基本面严重错配

同力股份PE仅9.7倍，而殷图网联PE高达507倍、三元基因432倍、润农节水407倍。大量微利公司PE在50-300倍之间。这种估值结构说明：北交所的定价效率仍有较大提升空间，部分公司的市值更多反映的是“壳价值”和流动性溢价，而非基本面。

4. 风险事件频发，监管在补课

云创数据的退市是北交所首例IPO造假案例，暴露了精选层时期审核标准的宽松。观典防务转板科创板后爆雷，则说明“转板”本身并不能解决公司治理问题。*ST同辉营收仅200万却仍在交易，反映了退市制度执行中的现实困难。

四、总结与观察

基本面数据相对扎实的公司

同力股份、长虹能源、德源药业、万通液压、森萱医药、德瑞锂电、苏轴股份、方大新材——这8家公司ROE超过3%，PE在10-36倍之间，有真实的盈利能力和合理的估值。它们是精选层平移资产中基本面表现相对突出的部分。

数据表现较弱的类型

高PE微利型：PE超过100倍但ROE不足2%的公司，估值泡沫严重，一旦流动性收紧，回调风险极大。

持续亏损型：16家亏损公司中，部分已陷入“营收萎缩→亏损扩大→市值缩水”的恶性循环。

营收极小+亏损型：*ST同辉（营收200万）、殷图网联（营收900万）等公司，业务几乎停滞，退市风险极高。

整体观察

精选层平移公司作为北交所的“创始班底”，五年后的成绩单是“二八分化”的经典样本。头部公司（贝特瑞、同力股份等）证明了北交所可以孕育大市值企业；绩优中小盘（德源药业、苏轴股份等）展现了“专精特新”的合理估值区间。但近半数公司陷入“低营收-低利润-高PE”的困境，个别公司甚至出现严重造假。

精选层时期的审核标准相对宽松，是造成当前分化的历史原因。北交所正在用更严格的退市制度和信息披露要求来“补课”——云创数据的退市、*ST同辉的警示，都是这个过程的注脚。

数据来源：Wind金融终端。财务数据基于各公司最新披露的年度/季度报告。市值数据截至2026年7月23日。

风险提示：本文仅为客观数据盘点，不构成任何投资建议。北交所公司流动性较低，投资者需充分评估风险。