江淮牛散很被动了

合肥老牌国企江淮，为蔚来代工九年，默默无闻。自从傍上华为，合作百万豪车尊界，股价一飞冲天，市值最高冲到1100亿，在华为造车阵营里仅次于赛力斯。

然而继赛力斯去年9月高点腰斩之后，江淮也一路下泻。截至7月23日收盘20.77元，年内已跌去58%。

伴随这波下跌，A股两大知名牛散家族章建平/方文艳、葛卫东逾34亿资金被埋，浮亏均超40%。

下跌的导火索是财报亏损。江淮上半年预亏7.4亿、连续七个季度亏；再加上尊界销量断崖，月销从最高4000多台跌到了597台。

最根本的原因，也跟赛力斯类似，是华为光环消失，回归制造业本色。

曾经，余承东豪言尊界要掀翻奔驰迈巴赫，均价百万；如今却开始打折售卖，单车最高能减9万多，可以买一辆零跑了。

一群身经百战的牛散，被困在了豪车尊界里。要爬出这个深坑，江淮股价需回到50元以上，尊界年销要到3万台。目前来看，这个希望似乎挺渺茫的。

华为掀翻BBA、迈巴赫的造车神话，也在经受一场严峻的考验。

1、

江淮汽车是过去几年华为概念股中，仅次于赛力斯的存在。

华为的光环、赛力斯的珠玉在前，吸引了一大批牛散为江淮狂砸资金。尤其是今年2月，方文艳（章建平妻子）、葛卫东各出资10亿参与江淮定增，章建平参股的杭州知春投资也躬身入局，出资6亿元认购1200多万股。

一季度，方文艳还在二级市场以51.56元左右，加仓1500多万股，新进为江淮第六大股东。

那时他们以为，江淮傍上了华为，造出百万豪车尊界，就会像赛力斯一样起飞，但就在定增之后，江淮股价一路下跌，他们尴尬地站在了高岗上。

表面看，江淮业绩亏损是下跌的导火索。

一季度江淮亏损6亿，半年报再次预亏，归母净利润亏损约7.4亿元，扣非净利润亏损9.86亿元，同比还扩大了。

江淮给了三条解释：传统乘用车销量下滑、联营（大众安徽）亏1.3亿、汇率汇兑收益同比少了3.9亿。

但市场更多地锚定了尊界。今年3月开始，尊界销量明显下滑，从高峰期的4000台每月跌落至不足1000台。有业内消息称，尊界最近几个月新增订单量仅500-800台。

销量断崖之外，尊界也未能带来足够利润。

上市13个月，尊界总共卖出1.9万辆，但据测算，尊界项目为江淮贡献的总利润约7亿-11亿元，而江淮为尊界投入超百亿元，投入和产出（目前）之间，是十倍的差距。

这是"单台盈利、项目亏损"的典型状态，销量还不够，摊不平前置投入。

更致命的是，江淮实际上陷入了结构性的成本困境，华为拿走了品牌、渠道和智驾的核心溢价，江淮作为制造方承担了重资产投入。

改变了中国百万豪车市场格局的尊界，也没能改变江淮的亏损状态。

牛散坐不住了。6月10日到23日，在预亏公告出来前，方文艳忍痛减持923.5万股，套现约2.9亿元，把两年前从江淮赚的钱，吐出来三分之一。

2、

江淮暴跌，牛散被套，这不仅仅是业绩问题，更可能是一场坐标和估值的回归，江淮，只是一个制造业公司。

从2024年传出合作尊界，江淮股价一路上扬，牛散纷纷入局押注华为。

2025年8月，尊界S800上市之初，余承东说要"掀翻奔驰迈巴赫"，上市87天大定突破1.2万辆。

此后尊界一路开挂，上市13个月累计交付1.9万辆，超越了同期保时捷Panamera（12370台）和奔驰迈巴赫S级（11310台），这是汽车工业的历史性时刻，国产豪车掀翻了BBA。

江淮股价也在那年9月冲上顶点，58.81元，市值1153亿。

彼时市场用科技股/成长股给江淮定价，PB 11倍、动态PE 80倍、PS 2.8倍，完全脱离了传统整车企业的估值锚（通常是PB 1-3倍、PE 8-15倍、PS 0.5-1倍）。

但在2025年底、2026年初，华为造车动作和圈层发生重大变化，各种界和境涌出，华为概念股的稀缺性不再。

尊界是江淮的全部赌注，但只是鸿蒙智行矩阵里的一界；鸿蒙智行也只是余承东负责的智选车+IRB里的一条线，他的精力和时间，不可能全都给了尊界。

此外，百万豪车这个细分市场，容量极其有限。过去三年，中国市场基本保持在7-8万台，且竞争越来越激烈。

今年上半年，尊界平均每月卖出1197台，相比去年几近腰斩。6月还不到600台。

与此同时，同级别豪车大幅降价，也抢走了不少订单。迈巴赫S全系直降25万，宝马i7优惠30万，蔚来ET9落地下探，就连极氪009都在截流尊界。

7月，尊界推出顶配版9.3万优惠，"掀翻迈巴赫"的豪言，现在看更像marketing。

虽然余承东也亲自上阵，卖力宣传尊界，但也没能挽回多少老板们滑走的心。

市场突然发现，豪车市场容量小，即使尊界赚钱，也很难覆盖江淮本身的亏损。

赛力斯、江淮头顶的光环消失了，回归了它本来的面目。

市场用9个月时间，把江淮从"科技成长股"重新定价为"传统整车厂"。目前江淮PS 0.97倍、PB 3.72倍，已经回到制造业的估值区间。

超级牛散们豪赌华为概念股，遭遇了暴击。

3、

面对跌跌不休的股价，江淮也发起了保卫战。

与赛力斯不一样，作为安徽国资控股的公司，江淮董事长项兴初手里的牌不多。

当初，正是他力主江淮引入华为，开发百万豪车尊界。

他的第一张牌是5000万-1亿回购，截至7月17日累计回购154.67万股、砸了3499.48万。但公司没有太多钱，这个护盘更多是信号意义。

第二张牌是入股引望，就像赛力斯和阿维塔那样，与华为深入绑定。但截至目前还没有落定，超百亿的入股资金，江淮也难以筹措。

最现实的选择仍然是造车、卖车。

据业内测算，尊界要实现盈亏平衡要卖到7万台一年，仅靠S800几乎没可能，江淮寄望8月推出的MPV车型提升销量。

6月25日，尊界V800、V680两款MPV开启预售，1小时订单3200台（V800占84%），23天订单破1万台。

江淮2026年目标是营收650亿、销量42.4万辆，新增近200亿营收。若V800/V680 MPV迅速上量，两款加起来年销跑到3-4万，江淮亏损或能改观。

加上引望入股落地，江淮才有机会打一场翻身仗。

项兴初，这个在江淮干了32年、押注"华为+高端化"上的安徽霍山汉子，主导了尊界S800的百万豪车奇迹，也见证了它的交付褪色，接下来，他将面对职业生涯最关键的两个月。

4、

江淮的估值回归不是孤例。牛散也不是唯一的失意者。

一场长达十年的智能汽车资本神话正在破灭，造车新势力们被打回了制造业原形。

2026年上半年，价格战蔓延，原材料涨价，车企们几乎都在亏损。整车板块超八成个股下跌，平均跌幅29%，江淮-58%、赛力斯A股-47.92%、理想港股-38.2%、小鹏港股-37.1%、零跑-36.5%。

前几年那套"合作造车+贴科技巨头标+拉估值"的公式彻底失效，产业资本和VC/PE把七成以上新增资金切去了大模型、具身智能，AI硬件，汽车赛道那层"科技新贵"光环，被剥得干干净净。

章建平、葛卫东这两位A股顶级牛散，一个是"章盟主"，A股最有名的牛散之一，妻子方文艳操盘；一个是"葛老大"，私募圈的长线派，妻姐弟一并上阵。

2025年，他们赌的是"赛力斯问界M9的剧本，能在江淮尊界S800身上复刻"，但他们不知道，下注的那一刻，产业周期已经到了临界点。

8月12日，江淮即将迎来一波解禁，章家占3207万股、葛家占2004万股，两家包了74.5%。届时是割是扛，基本看他俩。

这不是一次简单的股价回调，而是汽车资本红利时代的终结。

本文仅为商业分析，不构成投资建议。