长鑫科技上市，合肥国资浮盈超万亿

01、开启财富盛宴

A股市场，国产存储的“王炸”终于来了。

7月27日，长鑫科技登陆科创板，开盘价49.50元/股，市值迅速冲上3万亿元。以开盘价计算，中一签可盈利2万元。“超过了中国石油上市首日的历史最高价，太顶了！”一位投资者说。当日收盘，长鑫科技股价回落至49.00元。

在此之前，这家存储芯片巨无霸就已经创下了多个纪录——上市前夕，它以8.66元/股的发行价，募资总额达到579亿元，成为科创板有史以来最大的IPO，也是A股史上最大的科技股IPO。

尽管募资额度大，但长鑫科技在申购时就被“抢疯了”。为了参与这场上市盛宴，943万散户和285家机构投资者管理的上万个账户蜂拥而入。打新网上中签率为0.4714%，创下科创板新股中签率之最。

随着长鑫科技上市首日市值揭开面纱，其带来的造富版图也终于呈现。

长鑫科技前两大股东合肥清辉集电和长鑫集成，实控人均为合肥国资。此外，产投壹号、合肥建长、产投高成长等基金同样有合肥国资背景。

IPO前合肥国资体系合计持股36.79%，新股发行稀释后上市当日持股约33.1%，10年累计投入约248亿元，按3.27万亿元收盘市值测算，账面浮盈万亿元。

产业资本同样赚得盆满钵盈。阿里系和腾讯都于2022年，就参与了长鑫科技的投资。在去年公司IPO前夕最后一轮融资中，阿里云计算更是一举豪掷了61亿元。长鑫科技上市时，阿里系合计持股达4.97%，收盘价对应市值达到1628亿元，浮盈超1500亿元。

另外，大模型公司DeepSeek创始人梁文锋旗下宁波幻方量化和浙江九章资产两家量化私募，合计获配2024.97万股，投入资金约1.75亿元。按长鑫科技收盘价计算，公司浮盈约8亿元。

长鑫科技董事长、CEO朱一明通过清辉集电、员工持股平台以及兆易创新，合计间接持有公司股份2.65%，按收盘价计算，约合868亿元。加上他在兆易创新所持股份，财富值已超过千亿元。

另外值得一提的是，去年7月，董事会把员工股权激励中的15.36亿股授予朱一明，但他承诺，将其中7.68亿股在上市后10年内，全部分配给在职员工。同时朱一明还表示，上市10年内不减持所持股份。按收盘价计算，这笔专项激励的市值超370亿元，堪称A股史上最大规模的个人股权激励。

朱一明的承诺背后，长鑫科技在员工财富分配上同样“大手笔”。持股的超6000名员工里，将批量诞生千万富翁。其中，长鑫科技总裁曹堪宇持股比例达到0.3525%，按收盘价计算，身家已超百亿元。

长鑫科技的员工持股平台合肥集鑫，直接持有公司50.37亿股股份，持股比例为8.37%。长鑫科技在上市前实施了半导体行业规模最大的上市前股权激励，累计覆盖6760人次，早期持股的核心技术人员与老员工将获得百倍级别的增值收益。按照收盘价计算，平均每人可分超三千万元。

不过，这笔股权对应的解禁周期为3年以上，分批次解禁。员工们想要这笔财富落袋为安，还要看这一轮存储周期能坚持多久。

02、仍需穿越周期

尽管市场为长鑫科技的财富盛宴击掌相庆，但很多散户投资者的态度却异常冷静。“开盘涨幅是一回事，能不能守住是另一回事。”一位投资者说。在他看来，长鑫科技和宁德时代、贵州茅台的位置类似，“它的价值在后期”。

投资者疑虑并非空穴来风，长鑫科技业绩的突然爆发确实让投资者有点不太踏实。

上市前，长鑫科技披露了上半年业绩预告，预计实现收入1100亿～1200亿元，归母净利润预计为500亿～570亿元，同比增长22倍到25倍。平均下来，它一天就能净赚3亿元左右。

半年净利润过500亿元，这是什么概念？A股万亿市值龙头中，宁德时代今年上半年营收2769亿元，归母净利润432.8亿元；贵州茅台去年上半年净利润也只有454亿元。

与之形成强烈对比的是，此前长鑫科技曾连续多年亏损。截至去年，公司成立9年累计亏损356.5亿元。直到2025年，公司营收迈过600亿元门槛，全年净利润终于转正，但也只有18.75亿元。2026年，它只用了半年时间，就把前8年亏掉的钱全部赚了回来。

长鑫科技业绩如此惊天反转，到底凭什么？

这要从DRAM市场说起。DRAM是最常见的内存芯片，也是电子产品不可替代的关键战略性元器件。但它的供给端却高度集中，三星、SK海力士、美光“三巨头”，长期占据了全球市场超95%的份额。中国是DRAM最大的应用市场，长鑫科技是国内目前唯一具备规模化量产能力的DRAM原厂。

知名财税审专家刘志耕告诉《财经天下》，长鑫科技的业绩爆发，很大程度上受益于DRAM行业景气上行。AI算力需求主导下，存储行业迎来结构性变革，通用存储的供需紧张加剧。2026年，DRAM合约价格已连续两个季度大幅上涨，供需失衡局面贯穿了整个上半年。长鑫科技已成为这轮涨价潮的最大受益者之一。

长鑫科技能冲上3万亿元的市值，不仅因为它是A股上的稀缺标的。单从DRAM销售额来讲，它目前已稳居全球第四的位置，从三巨头手中，撕开了一道市场的裂缝。

但市场的焦虑也扑面而来：这轮存储超级周期已持续两年，是否已经见顶？进入7月以来，存储概念股已普遍出现回调。在刘志耕看来，短期来看，存储板块的高情绪溢价提升了长鑫科技的市场关注度，但长期来看，它同样要面对市场泡沫背后的周期隐忧，业绩波动会被放大。

就在长鑫科技上市前的这一个月，它的股东之一兆易创新就经历了一轮过山车般的行情。这家存储芯片龙头上半年股价累计涨幅超过250%，在6月底市值接近6000亿元，却在7月以来股价持续下行，截至7月24日已回落43.93%，市值缩水了2888亿元。

兆易创新主做芯片设计，长鑫科技做制造。但它们同样都受存储周期变化影响，并吃到了这轮涨价红利。而且它们背后，还有同一个董事长——朱一明。在他的手上，同时握住了两张国产存储的“王牌”。

03、身家千亿，朱一明10年造芯局

江苏盐城大佬朱一明的创业生涯，可以分为前后半程。这位70后在17岁那年考入清华大学物理系，本硕连读。毕业后他赴美留学，攻读电子工程，毕业后在硅谷从事芯片开发工作。

2005年前后，国内半导体创业潮涌动，包括中微公司、澜起科技等公司都在那时成立，朱一明也回到北京，在清华科技园里创办了兆易创新，并从NOR Flash闪存切入存储芯片设计赛道。2016年，兆易创新登陆上交所主板。10年之后，它已是全球排名第一的无晶圆厂闪存供应商，NOR Flash产品市占率全球第二。

这个前半程，和很多清华系创业大咖的经历是类似的。但朱一明的故事，却没有到这里停步。他认为，闪存的赛道体量有限，存储产业王冠上真正的明珠，是长期被海外三巨头垄断的DRAM赛道。

2016年，朱一明和合肥市政府一起开会，决定联合启动DRAM产业计划，代号“506项目”，也就是后来的长鑫科技。DRAM传统三巨头之所以能穿越周期，靠的是集合了存储芯片从设计到制造、封装的“一条龙作业”。这家新公司想要对标的，是一个“中国版三星”的故事。

但这是没有捷径的硬仗，从技术专利、人才到设备，缺一不可。同时，这也是全球竞争最为惨烈的一条赛道，三巨头身后几乎没有后来者的空间。

资金成为其中非常重要的问题。在存储产业中，一条先进产线的投入动辄百亿元级，投产后的还需要良率爬坡、逐步提高产能利用率，前几年几乎是注定要亏损的。

但朱一明是幸运的，他遇到了合肥国资，并且整整支持了10年。这个项目第一期总投资就达到了180亿元，合肥国资承担了约80%。后续长鑫整体基地规划总投资1500亿元，成为安徽历史单体最大工业项目。围绕着晶圆厂，合肥也建立了一整条产业配套链条。

朱一明也全力以赴。2018年7月，他做出了一个震惊市场的决定：辞去兆易创新总经理职位，全职出任长鑫科技董事长、CEO，并公开表示，长鑫科技未实现整体盈利前，他自己不领取一分钱工资和奖金。兆易创新也抽调核心技术和市场力量奔赴合肥。2019年9月，长鑫科技首款自主设计的12英寸晶圆制造8Gb DDR4芯片终于成功量产，实现了国内DRAM产业的历史性突破。

花了10年时间，长鑫科技终于等来了风口，业绩迎来逆转，也迈进了资本市场的大门。但为了积累穿越周期的筹码，长鑫科技要做的事情还有很多。

2026年第一季度，三星电子的存储业务营收约为74.8万亿韩元（约合3481亿元人民币），SK海力士营收约为52.58万亿韩元（约合2440亿元人民币）。长鑫科技目前全球DRAM市占率虽已达到全球第四，但截至去年底市占率只有不到8%，和行业巨头仍有差距。

在长鑫科技的招股书里，也找不到海外巨头目前产能主要投向的HBM业务介绍。长鑫科技不是不清楚，自己和巨头的差距不止是时间，还有先进技术、市场。它现在要做的，就是抓住巨头押注高端产能这个窗口期，奋力追赶。

营收飞速增长的同时，长鑫科技通过IPO也在积攒资金弹药。其招股书披露，这次上市的募资主要投向三个方向：存储器晶圆制造量产线技术升级改造，DRAM技术升级，再就是前瞻技术研发。

AI浪潮也给长鑫科技带来了新的机会。在6月底，和长鑫科技相关的两个传闻，炸翻了科技圈。媒体报道称，今年6月底，腾讯与长鑫科技签署了大额服务器DRAM芯片供应协议，另一个则是，苹果也曾接触过长鑫科技，洽谈采购DRAM产品。花旗集团直接对后者发布了份报告称，无论结果如何，这本身就已经是对长鑫技术实力的背书。

用了10年时间，长鑫科技已经从巨头手里抢走了一块蛋糕。尽管差距还在，但它已经拥有了“上牌桌”的能力。从连亏8年到日赚3亿元，长鑫科技的上市，既是国产存储芯片资本化的里程碑时刻，也是市场对硬科技定价能力的一次大考。

（文 | 阳一，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）