全球市值冠军易主

2026年的夏天，全球资本市场上演了一场戏剧性的交接。

7月17日，苹果市值盘中反超英伟达，以约4.90万亿美元重新夺回全球市值第一的宝座。这是自2025年年中英伟达连续260多个交易日占据榜首以来，苹果第一次真正意义上夺回王座。

但故事并未就此结束。7月27日美股盘中，苹果股价再度上涨，截至发稿，苹果股价报336.22美元，市值4.95万亿美元，英伟达报198.10美元，市值4.79万亿美元。

两家万亿巨头的你追我赶，远未到终局。

苹果凭什么涨？

苹果这轮上涨，靠的不是什么惊天动地的创新，而是一套“低成本AI”的精准打法。

先看基本面。苹果2026财年第二季度营收达1112亿美元，同比增长17%，净利润296亿美元，同比增长19%，每股收益增长22%。服务业务收入创下310亿美元的历史新高。花旗银行随即上调目标价至365美元，摩根士丹利给出360美元目标价。

但真正点燃市场情绪的，是AI这张牌。

近日，中国国家互联网信息办公室批准7款手机端侧AI产品备案，苹果“Apple智能”赫然在列。

这意味着Apple Intelligence正式拿到进入全球最大智能手机市场的通行证。Evercore ISI分析师直言，这是“一次重大胜利”。

苹果的AI策略很有意思，它不学微软、谷歌那样砸几千亿美元建数据中心，而是选择“借力”。海外接入OpenAI和谷歌Gemini，国内联手阿里千问与百度。

据汇丰银行测算，苹果2026年预测销售额中，用于AI数据中心的资本支出比例仅约2.5%，而Meta、谷歌、亚马逊、微软四大云厂商的这一比例高达39%。

换句话说，苹果让别人烧钱搞AI基础设施，自己坐拥全球约25亿台设备的安装基础，等着收割AI应用的红利。这套“不烧钱的AI逻辑”，在资本开支增速即将见顶的市场预期下，成了最意外的避险赢家。

英伟达为什么跌？

再看英伟达这边。2026财年第二季度营收467亿美元，同比增长56%，净利润264亿美元，同比增长59%。单看数据，这仍然是令人咋舌的增长。

但市场从来不只看绝对数字，它看的是“预期差”。

英伟达数据中心业务营收411亿美元，略低于市场预期的413亿美元。更让投资者不安的是，数据中心GPU销售额环比下降1%，这是增长放缓的信号。

更大的冲击来自中国。7月中旬，中国AI公司月之暗面发布新一代大模型Kimi K3，宣称以远低于美国同行的训练成本达到接近全球第一梯队的性能。Kimi K3搭载2.8万亿参数，是全球首款万亿级开源大模型。发布首日，英伟达单日市值蒸发约1111亿美元。

市场开始重新审视一个核心问题：如果高性能模型可以用更少的算力训练出来，硅谷近万亿美元级的AI基础设施投入，回报如何兑现？

这个疑问迅速转化为抛售。英伟达自5月14日创下历史新高以来，股价累计下跌超16%，不到两个月市值蒸发约1万亿美元。预期市盈率跌至18倍，低于标普500指数的20倍和纳斯达克100指数的23倍。这是2019年初以来的最低水平。

更有意思的是估值分化。AMD今年大涨142%，美光飙升213%，而英伟达仅涨10%。市场似乎正在将英伟达从“成长股”降级为“成熟大盘股”。

市值易主，市场在告诉我们什么？

这场王座易主，表面上是两家公司的此消彼长，本质上是一场“AI叙事”的范式转换。

过去两年，市场对AI的定价逻辑很简单：谁建最多的数据中心、买最多的GPU，谁就是赢家。英伟达是这条逻辑链上最纯粹的受益者。但当Kimi K3用更低的成本证明“算力效率”可以替代“算力规模”时，整个估值体系开始松动。

苹果恰好站在了这条逻辑链的另一端。它不需要参与军备竞赛，却能用终端生态承接AI落地的红利。汇丰上调苹果评级时的核心论据正在于此：苹果无需卷入全行业的资本开支军备竞赛，却坐拥全球最大的终端设备存量。

华尔街的共识正在形成一种新叙事，如果你相信AI资本支出将持续扩张，就选英伟达；如果你认为它将放缓，苹果是更好的答案。

但这远不是终局。英伟达在AI芯片领域的主导地位依然稳固，截至2025年底占据服务器GPU市场97%的份额。在82位覆盖英伟达的分析师中，仅4位给予非买入评级，平均目标价较当前有超50%的上涨空间。晨星分析师认为，英伟达目前股价隐含的信息是“公司在2027年后几乎不会再有任何增长”，他认为合理价值应接近280美元。

苹果这边同样面临挑战。当前远期市盈率34.6倍，高于5年均值27.7倍，是2020年9月以来的最高水平。高估值意味着市场已经定价了相当乐观的预期，7月30日的第三财季财报将是真正的压力测试。

这场市值争夺战，说到底，是市场在两种AI路径之间反复权衡。

一条是“堆算力”的硬件路线，一条是“拼生态”的应用路线。

两条路线都有各自的信徒，也都有各自的软肋。王座来回易主，恰恰说明市场还没有找到最终的答案。

而对我们这些旁观者来说，最好的姿态或许是保持观察，万亿级别的资本博弈，从来不会在一天之内分出胜负。

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