不要高估科技的现在，更不要低估科技的未来

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全球科技资产再次遭遇集中杀跌。科技产业链高度联动，悲观情绪迅速从美股传到亚洲市场。

今天看到一些朋友已经开始担心，这轮急跌会不会逐渐演变成慢慢熊市。

这种担忧可以理解。7月以来，科技板块已经连续经历数次大幅杀跌，很多上半年表现亮眼的基金，也在很短时间内回吐了大量收益，大部分投资者相比今年的收益都跌完了。

但这一次急跌，还真不是熊市该有的样子，更像是牛市中途的阶段性泡沫。

因此，我们需要降低对科技短期表现的期待，但更重要的是，也不要因为一次剧烈调整，低估科技未来改变经济和社会的力量。

不要高估科技的现在

1. 跌的多不等于便宜了

今年上半年，AI算力、光模块、存储、PCB和半导体设备成为市场最强主线。

6月末，全市场年内收益翻倍的基金一度达到246只；截至7月27日，只剩19只仍站在翻倍线上。上半年涨幅前30名的主动权益基金，近一个月平均最大回撤接近30%。

这组数据说明，很多科技资产此前上涨的速度，已经远远超过了正常的利润增长速度。

一家公司未来三年利润增长60%，如果市场现在已经按未来30年都能增长60%定价，那么股价依然可能大幅下跌。典型的就是存储行业，本质还是周期行业，不可能10年、20年长期保持成长行业的超高利润，所谓的永远缺存储，只是一种资本叙事，当利润高到一定程度，就会有人忍不住会扩产。

昨天长鑫上市就是阶段性的一个拐点，前期的过度炒作，会逐渐淡下来。

因此，跌得多不等于已经便宜。这也是为什么之前，热门基金两倍做多海力士跌了70%，我依然不建议大家盲目去抄底。

部分科技基金即使从高点回撤20%，甚至30%，仍然保留了很大的年内涨幅，价格中可能依旧包含未来数年的增长预期，需要仔细甄别。

2. 资金挤在了同一条赛道，想买科技的人没有钱了

本轮科技行情还有一个突出特点，集中度非常高。

根据2026年公募基金二季报，主动权益基金对电子行业的持仓占比约44%，通信约16%，TMT整体超过60%。过去白酒、医药、新能源这几轮典型抱团行情的持仓峰值，大多只有25%至35%。

数据来源：Wind；截止2026年6月

主要原因，就是当下仍然处于人工智能产业发展早期，只有买铲子的科技公司最受益，其他方向被虹吸的非常厉害。

资金主要集中在算力硬件、光通信、存储、PCB和半导体设备等少数方向。

上涨时，集中持仓会形成正反馈。基金净值上涨、资金申购、基金继续买入重仓股，行情越来越顺。

下跌时，这套机制会反向运行。赎回、止损和减仓集中出现，原本由情绪触发的调整，很容易演变成流动性踩踏。

今天的剧烈波动，很大程度上就是高拥挤交易维持不下去的结果。

3. AI投资速度过快，缺乏杀手级应用

过去两年，微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技巨头持续扩大AI资本开支，数据中心、芯片、存储、电力和网络设备的需求迅速增长。

这推动了上游硬件企业的订单和利润，也成为本轮科技行情最重要的基本面支撑。

但资本开支无法无限增长，但是科技巨头们谁也不愿意输掉这场AI竞争，所以短期的债务问题就可能有阶段性泡沫的可能。

二季度，Alphabet自由现金流转为负数、特斯拉大规模投入AI导致利润下滑，英伟达通过一系列融资担保措施，维持AI投资热度，就是标志性转折，也是今天大跌的最核心原因。

接下来，市场会越来越关注一个现实问题：投入数千亿美元建设的AI基础设施，究竟能创造多少收入和现金流？

如果应用端收入增长赶不上数据中心和芯片投入，云厂商就可能放慢采购，上游硬件企业的订单、价格和估值都会承受压力。

科技阶段性最大的风险，不会是产业停止发展，更可能是AI投资回报增长速度达不到股价此前隐含的高预期。

更重要的是不要低估科技的未来

自年初以来，就有无数看空科技的人，理由都是有依据的，但悲观者永远正确，乐观者赢得未来，相对于高估科技的现在，我更担心低估科技的未来，错过一整个时代。

1. AI已经进入真实应用阶段

判断一项技术有没有长期价值，关键看它是否真正进入企业经营和日常使用。

《2026年斯坦福AI指数报告》显示，生成式AI面向个人用户的普及率在三年内达到约53%，扩散速度快于早期的个人电脑和互联网。

口径更加严格的美国人口普查局调查也显示，2025年末至2026年5月，美国约17%至20%的企业已经在经营中使用AI；员工超过250人的企业，使用率达到37%。在信息服务、专业服务和金融等知识密集型行业，大型企业使用率已经达到50%至60%。

这说明，AI已经开始成为个人、企业提升效率的生产力工具。

2. 基础设施建设仍在继续

巨额资本开支会带来短期回报压力，但也说明全球仍在建设下一代数字基础设施。

国际能源署预计，全球数据中心用电量将从2025年的约485太瓦时增至2030年的约950太瓦时，接近翻倍；其中AI数据中心的用电量预计增长约两倍。

世界半导体贸易统计组织6月进一步将2026年全球半导体市场规模预测上调至1.51万亿美元，同比增长90%，主要增量来自存储和算力芯片。

所以，市场可以质疑方向的回报率，也可以降低部分公司的估值，但整个AI投资周期仍在持续，而且谁也不想掉队。

3. 更大的机会在产业扩散

过去两年，AI红利主要集中在芯片、存储、服务器和光模块，因为应用爆发之前，必须先解决算力问题。

接下来，价值会逐渐向中下游扩散。

制造业可以用AI改善设计、质检和设备维护；金融行业可以提高风控和投研效率；医药行业可以加快药物筛选和辅助诊断；消费领域也可能出现更多AI手机、眼镜、汽车、家电和机器人

借助阿里CEO提出的AI的三个发展阶段，目前我们仍处于第二阶段早期，产业发展还有很长的路。

未来受益于AI的企业，未必都属于传统意义上的科技公司。一些硬件企业可能面临扩产和竞争压力，一些“传统”行业则可能借助AI降低成本、提高效率，重新获得成长性。

未来最好的投资机会，可能出现在今天尚未被称作AI公司的企业中。

如何应对？

未来AI的爆发，影响范围一定会越来越广。

受益者不会只集中在少数科技上游公司，还可能出现在医药、制造、金融、传媒和服务业等等。产业变化越快，普通投资者越难提前判断下一阶段究竟由谁领涨。之前我写过六个除了AI硬件之外的相对低位方向，大家也可以关注一下。

另外，在这个行情转折期，相比继续重仓押注单一科技赛道，更适合多数人的方式，是配置一些成长和价值都做得较好的主动管理型基金。

优秀的主动基金经理，可以持续跟踪AI硬件、软件和应用端的产业变化，在成长股估值过高时适当降低风险，也能从消费、医药、周期和价值板块中寻找新的机会。

这样做的目的，并非躲开科技，而是以更均衡的方式穿越科技时代，确保在这个过程中不掉队，分享AI向各行各业扩散所带来的红利。

我按照基金经理任职时间、长期回报、管理规模和风格稳定性，筛选了一批成长与价值相对均衡的优质主动管理型基金。相关基金经理现任管理时间均超过8年，经历过多轮市场风格切换。需要完整名单的，可以在后台（菜单栏，看下图操作）回复“优质”领取。

科技的现在需要冷静评估，科技的未来仍值得相信。

不要在狂热时过早押注单一方向，也不要在恐慌时轻易卖掉未来。

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