阳光电源也要抱团取暖了

　　 作者 | 高凌朗

　　 编辑| 飞飞

　　储能电芯这两年到底有多抢手？阳光电源用一笔真金白银的投资给出了答案。

　　7月24日晚间，欣旺达发布公告，子公司欣旺达动力科技股份有限公司完成新一轮增资扩股。阳光电源出资6.55亿元，持股比例从2.46%提升到4.77%，一举成为欣旺达动力第三大股东。

　　同时，天齐锂业旗下射洪天齐同步出资1.5亿元，两家合计拿下欣旺达动力2.93%的股权。

　　很明显，这不能只看作是一次普通的财务投资了，阳光电源是全球储能系统集成的头部企业，但自己不产电芯，一直靠外购电芯做系统集成。

　　过去一年多，储能电芯供不应求，价格一路上涨，阳光电源的储能毛利率也跟着承压。这次入股，说白了就是想把电芯供应这件事攥得更牢一点。

　　阳光电源为什么非要出手不可，得从它自身的处境说起。

　　阳光电源储能业务2025年发货量达到43GWh，规模不小，但产能全靠外部供应商支撑。

　　今年4月，阳光电源在投资者关系记录里表态过，公司不打算自己做电芯，重资产投入风险太大，坚持轻资产运营的路线不会变。

　　但同时，阳光电源也说了一句关键的话，会考虑和电芯厂加强合作，甚至相互参股。这次入股欣旺达动力，就是这句话的兑现。

　　据了解，从今年年初开始，阳光电源储能业务团队就在市场上四处寻找电芯产能，为储能集成订单找货源，而这背后是整个行业的紧张状况。

　　上海有色网的统计显示，2026年上半年全球储能电芯产量达到437.8GWh，月均复合增长率有6%，工厂几乎在满负荷排产。但库存却始终压得很低，全行业库存量只有28GWh左右，库存周期被压缩到0.36个月。

　　一位储能电芯企业高管也提到过，储能订单交付周期长，合同签的时候和实际交货的时候，电芯价格可能已经变了，2025年签的单子，到了2026年的电芯行情下还得重新谈价。

　　从价格数据的变化来看，如314Ah规格电芯，2025年10月均价是0.308元/Wh，到了2026年7月已经涨到0.365元/Wh以上。集成商想拿到货，往往得让出一部分利润空间。

　　这种压力实实在在体现在阳光电源的财报里。2025年公司储能业务营收约373亿元，毛利率36.49%，同比降了0.2个百分点。下半年毛利率降到33%左右，比2024年下半年的35%还要低。

　　今年一季度，阳光电源储能业务营收约87亿元，毛利率同比继续下滑，一部分原因是海外收入占比降低，一部分是部分区域价格走低。

　　除了成本压力，阳光电源现在还处在产品迭代的关键节点。

　　阳光电源正在把684Ah大电芯作为下一代储能电芯的主推方向，工艺上也从卷绕转向叠片。碰巧的是，欣旺达动力去年9月量产的684Ae叠片储能电芯，规格正好对得上阳光电源的需求。

　　反观其他电芯厂商，宁德时代做的是587Ah卷绕电芯，海辰储能是1175Ah和587Ah，中创新航覆盖392Ah到661Ah几个规格，亿纬锂能则是587Ah和628Ah。行业里大电芯规格五花八门，还没统一标准，这个时候能找到一家产品线对得上、又愿意深度绑定的供应商，对阳光电源来说不算容易。

　　再看欣旺达动力这边，这笔钱来得也不算意外。

　　这已经是欣旺达动力今年第二次增资。今年5月，公司刚引入工融金投、深圳远致工融等13家机构，募资16.8亿元，当时投前估值是250亿元。这次阳光电源和天齐锂业进来后，投前估值涨到266.8亿元，跟5月那轮差不多，但比2022年B轮364亿元的估值还是低了不少。

　　增资完成后，欣旺达对欣旺达动力的持股比例从27.18%降到26.38%，不过仍是第一大股东，控制权没有变化，欣旺达动力也会继续并入上市公司报表。

　　欣旺达动力的经营情况这几年一直不太好看。2025年全年营收约200.93亿元，净利润亏损31.69亿元。转折点出现在今年一季度，营收61.25亿元，净利润1304.52万元，总算是扭亏为盈了。

　　产能建设也在同步推进，山东枣庄、湖北宜昌、四川德阳都有生产基地在建，德阳基地的下一代684Ah电芯产线已经进入试生产阶段，未来产能爬坡后，对阳光电源的供货能力应该会进一步提升。

　　客户方面，欣旺达动力今年也拿下了一些重要订单，进入特斯拉供应链，还拿到小米汽车新车型六成的电池供应份额。这些订单能不能顺利兑现，跟公司未来的盈利能力直接挂钩，也会影响阳光电源这笔投资的实际回报。

　　天齐锂业这次出手1.5亿元，比例不算大，但用意也很明确。作为上游锂资源龙头，天齐锂业更看重的是绑定下游需求，保证锂产品有稳定的销售渠道。

　　三方凑在一起，其实各自算的账不太一样，阳光电源要锁定电芯供应，天齐锂业要稳住锂资源的出口，欣旺达动力则借着这两家的钱和资源，给自己的产能扩张和盈利修复添一把力。

　　不过话说回来，电芯价格现在处于上涨周期，但锂电这个行业周期波动一向剧烈，一旦供需格局反过来，这种股权绑定能带来多少实际好处，还得看后面订单和产能兑现的情况。

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