朱一明已经把市场玩透了

作者 | 高凌朗

编辑 | 飞飞

长鑫和兆易创新，背后站着的是当下中国最“火”的老板，但这位老板的内心恐怕也是极度拉扯的。

7月27日，朱一明执掌的长鑫科技登陆科创板，股价较发行价暴涨465%以上，收盘市值3.28万亿元，超过工商银行成为A股市值第一。

几乎同一时间，朱一明的另一家公司兆易创新连续两个交易日下跌，其中一天直接封死跌停，不到一个月股价从846元跌到364元附近，市值蒸发超过3300亿元。

7月29日，兆易创新紧急公告，朱一明提议公司拿出不超过20亿元回购注销股份，自己也承诺未来一年内增持不低于10亿元，并且12个月内不减持。

两家公司走势看着相反，但拆开看，其实是同一盘产业布局在两个盘面上的反应。

长鑫科技这次上市，创下了不少纪录。

据财中社统计，长鑫科技上市首日成交额约1412亿元，换手率超过66%，两项数据都刷新了A股个股历史纪录，这次募资规模约579亿元，超过2020年中芯国际创下的532亿元，成为科创板史上最大的一单IPO。

不过"A股第一"这个位置，长鑫科技喊出来并不是那么有力。招股书显示，2023年到2025年，公司三年累计亏损超过230亿元，直到2025年才第一次实现全年盈利。

真正的转折点是今年一季度，赶上AI算力需求爆发和存储行业景气周期，单季营收508亿元，同比增长超过7倍，净利润247.62亿元，一个季度就把前两年的亏损全部填平了。

比业绩反转更抓眼球的，是朱一明这次拿出的股权激励。招股书披露，公司董事会曾授予他15.36亿股股份，作为对其十年攻坚国产DRAM历史贡献的认定，授予成本只有0.108元每注册资本。

朱一明随后主动承诺，把其中一半也就是7.68亿股全部拿出来分给员工，自己不在激励范围内，也不新增任何股份摊薄其他股东权益。按上市首日收盘价估算，这笔股份价值超过360亿元。

这个方案里带着不少约束，要等公司上市满三年才启动分配，再分两个五年周期兑现，员工中途离职的话，还没归属的部分要被收回。

朱一明自己也承诺上市后十年不转让所持股份，第二个十年每年最多减持两成。

长鑫的股权结构也挺特殊，招股书里说，公司没有控股股东，也没有实际控制人。第一大股东清辉集电持股21.67%，加上长鑫集成、合肥集鑫等平台，合肥国资体系合计持股约36.79%，是这场IPO里分量最重的股东。

据媒体测算，合肥国资过去十年累计投入约250亿元，按上市首日市值算，账面浮盈超过1万亿元。

国家大基金二期持股8.73%，安徽省投持股7.91%，阿里、腾讯等产业资本也各自持有一定股份。

高信资本创始合伙人曹斌接受凤凰《AI研究院》采访时提到，他所在机构参与了长鑫2021年的一轮融资，当时行业还在亏损，愿意跟投的机构寥寥无几，如今账面收益已经超过三十倍。

兆易创新这边的下跌，跟长鑫上市的时间点高度重合。

长鑫上市当天，兆易创新股价一度触及跌停，收盘跌超5%，第二天又直接封死跌停。

市场对这波下跌的解释比较一致，过去很长一段时间，资金把兆易创新当成长鑫的"影子标的"来炒作，赌的是两家公司关联股权的升值预期。

现在长鑫独立上市，给出了明确的市场定价，这层想象空间被瞬间抽走，一部分资金转去买弹性更大的长鑫，兆易创新的抛压就这样被集中释放出来。

有个细节值得一提，朱一明在这波下跌之前刚好完成了一轮减持。据兆易创新公告，他在5月6日到6月12日期间累计减持约1111万股，占总股本1.58%，套现金额约44亿元，时间点正好卡在长鑫IPO过会前后，这一操作也引发了市场对其减持时机的讨论。

面对股价连续重挫，兆易创新在29日拿出了一整套应对方案。公告显示，朱一明提议公司回购不低于10亿、不超过20亿元的股份并注销，同时他个人承诺从今年12月中旬到明年7月底，用自有资金增持不低于10亿元公司股份，增持没有设价格上限，另外还承诺从公告当日起12个月内不再减持所持股份。

这两家公司的关系，其实比"同一个老板"要深得多。据《财经》报道，兆易创新和长鑫之间维持着一套被称为"虚拟IDM"的分工模式，兆易创新专注芯片设计和利基型存储产品，长鑫负责晶圆制造，双方通过长期代工协议和交叉持股绑在一起。

招股书显示，兆易创新还持有长鑫科技1.8%的股份，是长鑫的第八大股东。

长鑫股价的起伏、兆易创新的资本操作，说到底是同一盘产业布局在两个盘面上的映射，这套延续了十年的协同关系走到长鑫成为公众公司这一步，接下来怎么调整，要看双方各自的业绩节奏和股东诉求。

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