前年还在发愁卖不出去的AI眼镜，今年开始排队IPO

出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨一舟

两年前，AI眼镜厂商还挣扎在危急存亡之秋。

仅仅两年，两极反转。

今年，它们开始排队冲向资本市场。4月，XREAL率先向港交所递表；雷鸟创新完成超10亿元融资后，开始释放上市信号；INMO连续完成三轮融资，并提出“三年内推动上市”。

从无人问津到炙手可热，AI眼镜的剧本，生动的解释了什么叫，站在风口，猪，都能飞起来。

可问题是，风停之后，谁还能留在天上？

PART.01

从无人问津，到IPO预备役

AI眼镜的爆发，并不是一夜之间发生的。站在今天回头看，这批冲向资本市场的玩家，其实已经熬了很多年。

最早入局的是Rokid。

2014年，祝铭明在杭州创立灵伴科技，押注AR眼镜。那一年，距离ChatGPT出现还有9年，AI大模型压根没进入大众视野。

最早一批技术狂人坚信，未来人类不应该一直低头看手机，而应该拥有一个更加自然的人机交互入口。这个入口，很可能就是眼镜。

但这个故事讲了很多年，却始终没有等来真正的爆发。

原因也很简单：眼镜做出来了，但消费者不想买。

2013年，Google Glass发布。但由于售价高、应用场景有限以及隐私争议，Google最终停止面向普通消费者销售。

中国创业公司面对的，也是同一个问题。技术距离未来只有一步，市场距离爆发却还有很远。

XREAL就是在这样的环境里坚持下来的。

2017年，徐驰和肖冰创立Nreal，这是XREAL的前身。两位创始人，一个来自英伟达，熟悉计算和AR系统；一个来自航天科工，负责光学设计。

但硬件创业的残酷之处在于，研发投入逐年增加，收入却不会同步增长。

哪怕XREAL今天已经成为全球消费级AR眼镜销量领先企业，但盈利始终没有跟上。

招股书显示，2023年至2025年，公司收入从3.9亿元增长至5.16亿元，亏损在收窄，但三年累计亏损超过20亿元。

这也是整个AI眼镜行业过去几年的缩影：大家认为有希望，但不知道拐点什么时候到来。

直到生成式AI出现，AI眼镜的摄像头终于可以看到用户看到的东西，麦克风可以听见用户的问题，AI模型可以实时理解环境并提供反馈。

于是，沉寂多年的智能眼镜赛道突然迎来了第二次机会。

数据显示，2025年全球AI眼镜出货量达到870万副，同比增长322%。招商证券研报指出，一个千亿级硬科技赛道正在加速成型。

资本市场开始重新定价这个行业。于是，出现了今天的魔幻一幕。几家亏损远超收入的企业，纷纷开始争抢资本市场的门票。

PART.02

千亿市场的四条技术路线

但资本下注AI眼镜，并不是因为所有公司都在讲同一个故事。实际上，四家头部玩家押注的是完全不同的路线。

XREAL更像一家消费电子公司。它选择的是海外市场和分体式路线，眼镜作为显示终端，通过连接手机、电脑、游戏机使用。数据显示，XREAL连续多年位居全球消费级AR眼镜市场前列，2025年海外收入占比达到71%。

Rokid押注的是“AI+AR生态”。过去十年，它持续投入自研YodaOS-XR操作系统，并积累260多项核心专利。相比XREAL偏消费市场，Rokid同时布局消费级和行业级市场。Omdia数据显示，2025年Rokid在带显示功能的AI眼镜市场排名全球第一，在全品类智能眼镜市场排名全球第二。

雷鸟创新押注的是产业链优势。作为成立最晚的一家公司，雷鸟创新于2021年由TCL电子孵化。相比其他创业公司，它最大的优势是背靠TCL长期积累的显示产业能力。

技术路线上，雷鸟创新同时布局MicroLED+光波导，以及MicroOLED+BirdBath两条方案路线。其中，MicroLED路线被认为是AR眼镜未来的重要方向之一，而雷鸟创新也是目前少数实现双目全彩MicroLED AR眼镜量产的企业。

INMO则选择了另一条路线，把眼镜真正做成独立终端。INMO前身是酷派集团AR事业部，核心团队来自酷派、华为、TCL等厂商。INMO主打一体式轻量化路线。芯片、电池、光学模组和操作系统全部集成在眼镜中，希望摆脱手机依赖。它认为，如果AI眼镜最终成为像手机一样每天佩戴的设备，重量、续航和独立运行能力可能比显示效果更重要。

四家公司，其实代表了四种答案。XREAL认为，AI眼镜首先是一块更好的显示设备。Rokid认为，它应该成为新的计算入口。雷鸟创新相信，显示产业链会成为核心壁垒。而INMO押注的是，让眼镜真正脱离手机。

AI眼镜公司描绘出的美好未来，吸引着资本、产业链和地方国资同时涌入。

最典型的是Rokid。今年上半年，多家产业链企业成为其战略投资者。

康耐特光学计划投入1.8亿元参与Rokid新一轮融资，双方围绕光学方案展开合作；艾为电子则与Rokid开展芯片定义、联合研发和生态建设合作；豪鹏科技则从电池和能源解决方案切入。

这些企业投资的不是一副眼镜，而是未来智能终端产业链的位置。因为如果AI眼镜真的成为下一代计算入口，今天的供应商，可能成为未来生态的重要参与者。

地方资本的逻辑也类似。

雷鸟创新获得超过10亿元融资，就是一个典型案例。这轮融资由中国移动链长基金与中信金石领投，中国联通旗下联创创新基金参与，是国内运营商首次战略投资智能眼镜赛道。

但运营商看中的，并不是一副眼镜本身。中国移动、中国联通拥有庞大的用户渠道、5G网络和通信能力，事实上雷鸟今年已经发布了搭载eSIM的眼镜产品。

运营商可以提供通信连接、云端AI服务、销售渠道、甚至发掘新的商业模式。

例如运营商过去熟悉的合约机模式，就可能被复制到智能眼镜领域。这也是为什么国资会提前布局。

从新能源汽车到半导体，再到机器人，地方资本近年来越来越重视“产业卡位”。投资一家企业只是表面。真正争夺的是未来产业链的位置。

资本正在用“下一个iPhone”的想象力给AI眼镜估值。

PART.03

“iPhone时刻”之前，先跨过隐私这道坎

但现在谈论iPhone时刻，仍然为时尚早。

今年6月，Rokid AI眼镜就因为一起争议事件被推上舆论中心。

有网友发现，在Rokid用户社区中，有用户佩戴AI眼镜拍摄春秋航空空乘人员，并将相关视频公开发布。

随后，更多类似内容被网友发现，包括地铁、公园、商圈等公共场景中的路人画面。

这就爆发了一个新的问题：AI眼镜会不会成为新的偷拍工具？

Rokid随后发布声明，表示涉事内容已清理下架，并启动社区生态治理和隐私保护整改。

成也隐蔽，败也隐蔽，这其实就是AI眼镜的最大悖论，所有厂商都试图把AI眼镜做得更加无感，但这种无感反倒让人更加不安。

过去，人们已经习惯了手机拍摄，因为手机拍照有一个天然的“仪式感”，旁人通常能意识到有人正在拍摄。

但AI眼镜完全不同，它看起来只是一副普通眼镜，用户可以在走路、聊天、吃饭时完成第一视角记录。

但对于旁人来说，这意味着自己可能已经进入镜头，却毫无察觉。

为了降低这种风险，智能眼镜厂商普遍设计了拍摄提示机制。

例如Rokid产品设置了拍摄指示灯，并加入遮挡检测机制，当用户尝试遮挡提示灯时限制拍摄功能。

但现实证明，技术防线并不容易建立。上有政策下有对策，市场上甚至出现了用于遮挡智能眼镜提示灯的配件。

在技术伦理之外，还有一个更加残酷的现实。

对于这一批AI眼镜公司来说，真正的优势其实不是技术优势，而是巨头还懒得入局。

现在，留给它们的窗口期已经不多了。

苹果、谷歌、三星都在重新押注智能眼镜，国内巨头同样开始行动。

华为、小米、阿里千问已经推出相关智能眼镜产品，字节等互联网企业也在探索AI硬件入口，希望将大模型能力延伸到终端设备。

现实往往就是这样，创业公司完成市场教育，而巨头带着巨额资金进场收割果实。

所以，尽管资本已经给出了答案，产业链也已经开始下注。

但这些AI眼镜公司距离自己的“iPhone时刻”，可能还差最后一步。