知名创投机构被指勾结上市公司贱卖德诺系资产，国资股东及中小股东遭收割

近日，德诺系旗下杭州唯强医疗、德诺电生理、德晋医疗多家企业的中小股东及投资机构举报投诉：头部创投机构QM创投涉嫌通过总法务张某违规操作，与港股上市公司上海YT医疗器械股份有限公司（以下简称“YT 医疗”）形成利益同盟，通过暗箱运作、违规不作为等方式扰乱企业经营，协助YT医疗恶意低价收购德诺系优质资产。小股东质疑在整套资本运作中，QM创投可能与YT医疗签署了“抽屉协议”，独享保本及超额收益，导致国资股东与广大中小股东惨遭收割，严重破坏行业执业底线与市场秩序。

• 事件根源：内部斗争引发外部利益牺牲

据知情股东爆料，此次资本市场乱象的核心根源，为QM创投内部权力更迭与人事斗争，最终以牺牲外部多方利益为代价完成利己资本套利。2023年9月，张某入职QM创投，身兼COO与总法律顾问两大职务，其核心任职目的是通过内部博弈扳倒机构前女大咖管理合伙人，以此换取合伙人席位。

张某为达成夺权目的，打压内部对手，通过违规资本操作实现机构套利退出，并为此量身打造了一套完整的资本收割方案。整套运作的底层逻辑清晰明确：刻意做差、拖垮德诺系旗下各家企业，以此伪造项目投资价值不足的假象，为后续打压女合伙人和低价收割优质资产制造合理借口。

具体操作上，张某拉拢部分小股东挑起股东内斗、煽动各方对立纷争，人为扰乱德诺系企业日常经营秩序，蓄意阻挠产业整合、上市筹备等关键性发展工作，通过一系列手段直接拖累企业运营基本面；主动走访德晋医疗、唯强医疗、德诺电生理及两家上市公司QM、KB等全部德诺系被投企业，预设负面命题约谈企业管理层，刻意收集、炮制针对该女合伙人的负面评价；同时在机构出资人（LP）圈层散布不实言论，诋毁其主导的项目质量差、投资回报低迷（但真实业绩数据与之完全相悖，2025年QM创投内部业绩报表显示，该女合伙人操盘项目的整体回报率位列机构前列，是公司优质项目的核心来源）。

企业经营陷入困顿后，估值被强行压低，张某随即联合YT医疗以极低价格收购这批优质标的资产。整场资本运作完全以牺牲德诺系长远发展潜力、损害国有资本与广大中小股东合法权益为代价，只为保证QM创投全额本金加额外利息的安全退出。

2025年2月，QM创投正式官宣该女合伙人离职，张某顺利晋升为机构合伙人。

• 核心违规乱象：多重合规失守，背离投资方中立底线

股东质疑：作为德诺系多家企业的核心投资方，QM创投手握重大资产处置一票否决权，本应统筹维护全体股东利益、监督合规交易，但在张某的全权主导下，全程履职失责、违规操作，多项行为涉嫌违反《公司法》及创投行业合规准则。

其一，刻意隐瞒关联关系，决策严重失公允。QM创投派驻另一名张某（以下称为“小张某”）以董事身份入驻德诺系各被投企业，在涉及YT医疗的股权收购等关联交易中，张某控制并指挥小张某刻意隐瞒关联关系、未履行信息披露义务、未执行回避表决规则，全程偏袒YT医疗，彻底丧失中立投资方公信力。

相关股权交易全程信息极度不透明，德诺系上市公司QM的其他董事均是在YT医疗发布公告后，才知悉QM创投已将所持德晋医疗股权出让给YT医疗。该交易由QM创投张某私下与YT医疗敲定，其不仅完成上述股权转让，还利用董事身份在董事会层面协助YT医疗以低价攫取QM的资产；即便董事会已否决YT医疗的不合理低价收购方案，张某及QM创投仍向QM的管理层施压，扬言将在后续股东大会行使否决权，阻挠报价更优的政府基金入局。

其二，无资质越权履职，操控交易全流程。张某未在德诺系企业担任任何董事职务，无法定参会、决策权限，却强行参与企业董事会、主导收购谈判，单方面施压企业及中介机构修改交易文件，隐匿QM创投与YT医疗之间签订的专属利益条款，逼迫第三方机构放弃中立立场，让企业合规审批流程彻底形同虚设。

其三，滥用股东权利，沦为私人套利工具。QM创投是德诺系企业中唯一可单独委派董事的投资方，张某则控制并多次利用小张某的董事身份乱作为，泄露董事会信息，放弃独立判断，放弃行使法定一票否决权，主动配合打压企业估值、放行不合理低价收购，将维护全体股东权益的法定权利，沦为个人及机构牟利的工具。

• 收割套路清晰，疑似隐秘“抽屉协议”造就双重退出标准

据受害股东举证，张某对外刻意唱衰德诺系项目，宣称项目技术落后、投资失败，以此合理化低价收购；私下却疑似与YT医疗签订“抽屉协议”，既QM创投锁定全额保本+固定点位收益。而其余国资股东和中小股东，只能被迫承接巨额亏损。其主导的三家企业收购案例均复刻同款不公套路。

（一）唯强医疗：既定收购方案临期腰斩，小股东股权彻底锁死

2024年12月，YT医疗与唯强医疗全体股东签署具备法律效力的收购意向协议，约定企业整体估值5亿元，所有股东统一按本金+年化8%利息退出。交割前夕YT单方面暴力压价：员工持股估值砍至2亿出头，创始股东估值压缩至3亿区间，普通中小投资人仅能收回本金加1%-2%极低利息。面对明显不公的交易，全体受害股东集体要求QM创投行使一票否决权终止交易，却被张某直接放行。

背后核心原因是：QM创投不跟随全体股东接受折价，单独享有保本收益。大量底层小股东进退两难，不接受亏损则股权永久锁死。

（二）德诺电生理：29亿入场估值跌至5亿贱卖，83%资产缩水无人阻拦

德诺电生理是国内头部心血管介入器械企业，QM创投后轮入场投资估值高达29亿元，公司章程明确赋予其低价资产处置一票否决权。

2026年初YT医疗抛出5亿元收购方案，企业估值缩水超83%，完全无视成熟管线、行业牌照与研发沉淀。张某全程主导却放弃否决权，只为保证QM创投全额本金安全退出。其余机构、小股东只能自行承担巨额投资亏损，股东会现场投资人质疑交易合理性，张某团队仅以“市场化决策”敷衍答复。

（三）德晋医疗：满足IPO条件优质企业折价变卖，上市路径被切断

德晋医疗2025年净利润接近5000万元，各项指标完全满足境内IPO申报要求，股东协议约定控制权变更必须取得QM创投书面同意。YT医疗推出低价收购方案后，张某再次越权操作，放行折价交易，而QM创投却锁定无亏损退出通道，中小机构、投资人只能被动低价离场，企业独立上市规划被切断。

• 股东维权进展与行业影响

目前，受害中小股东已梳理完整证据链条，正式向证监会、属地证监局递交举报材料，申请对YT医疗联合辰耀基金发起的收购交易开展全面实质性审查，追责相关方的违规操作责任。

本次事件的核心实质，并非单纯的投资机构内部管理分歧，而是QM创投张某为扳倒女合伙人，将机构内部派系权力清算凌驾于被投企业长远发展、国有资产安全以及广大中小股东合法权益之上。为达成打压、掣肘、牵制该女合伙人的目的，张某不惜采取极端手段，通过违规不作为、乱作为、恶意干预企业正常运营、暗箱关联交易、差异化套利收割等违规行为，以被投实体企业为博弈筹码进行私人派系对抗。此类行为不仅直接重创涉事医疗器械企业经营根基，严重扰乱整个医疗器械赛道股权投资与投融资市场秩序，公然践踏资本市场公开、公平、公正的基本准则，彻底击穿私募创投行业的合规红线与从业人员基本职业伦理，也暴露出头部创投机构内部治理机制重大漏洞、LP出资方权责约束缺位，倒逼整个股权投资行业重新审视头部机构内部权力斗争外溢风险、被投企业独立经营权保障以及中小投资者权益长效保护等一系列亟待解决的制度性问题。