1700只银行理财破净，如何保护“最稳健”的投资者？

破净潮来袭后，多家理财子公司密集发布“致投资者的一封信”。“整齐划一”地将调整定义为“前期拥挤交易与估值扩张后的再平衡”，强调“底层逻辑未变”，呼吁“避免短期频繁申赎”。这种安抚并非多余，但如果“心理按摩”成为了破净后的标准动作，而不去对产品机制进行反思，那么投资者的信任终将被耗尽。反复告诫投资者“R2不等于保本”也不是真正的解决方法。从制度层面消除信息不对称，让风险等级回归其本应具备的风险指示功能才是最重要的。

根据Wind数据，截至2026年7月24日，全市场净值低于1元的银行理财产品已超过1700只，破净率突破2.5%。在这轮波动中，风险等级为R2的中低风险产品占破净总数的八成以上，“固收+”产品占比超过六成。这形成了令人费解的现象——风险承受能力弱、追求稳健的保守型投资者，成为了市场调整中的受损群体。

为什么可以配置股票、可转债等权益资产的产品，能够被打上“中低风险”的标签，并通过银行渠道触达那些本应远离权益波动的客群？

“固收+”的膨胀：低利率下的产物

中低风险产品频繁破净，是低利率环境下行业生态演变的产物。2026年1月，存续理财产品今年以来平均年化收益率尚有3.58%，到6月已降至2.36%，下行幅度超过120个基点。普益标准数据显示，截至2026年6月末，纯固收类产品近半年总体收益约2.42%，现金管理类产品近半年总体收益仅1.24%。在“比存款高一点”这一近乎刚性的投资者预期面前，理财子公司面临产品吸引力危机。

在固收底仓之上，加入权益、可转债、衍生品等风险资产以博取超额收益，是理财子公司的对策。据开源证券测算，全市场“固收+”规模已超8万亿元，占比约四分之一，已超过现金管理类产品。为增厚收益，此类产品普遍配置了一定比例的权益资产，平均权益仓位约5%，部分激进产品权益敞口更高。

权益仓位究竟是“收益增强器”还是“波动放大器”，几乎全看市场环境。2026年7月，A股出现调整，创业板、科创50自阶段高点最大回撤接近20%，AI、光模块、CPO等前期热门赛道均出现较大幅度回调，“固收+”产品遭遇“股债双弱”。

R2的“含权”逻辑：风险等级透明度落差

问题的核心在于银行理财与公募基金之间长期存在的风险等级透明度落差。

在公募基金领域，R2中低风险既包含纯债基金这类不配置股票资产的品类，也涵盖部分可投资不超过20%股票的二级债基；市场长期形成清晰命名惯例，多数情况下投资者能够借助产品名称大致识别其是否含有权益敞口。但在银行理财体系中，市面上主流含权“固收+”产品几乎统一挂上R2中低风险标签对外销售，投资者无法单凭产品名称识别真实权益仓位与波动边界，这类产品权益仓位多设置在5%左右，部分产品上限更高。

这一落差的背景是，在2022年至2025年长期低波动环境中，含权比例较低的“固收+” 产品确实表现出相对稳定的净值曲线。然而，历史波动率不代表未来风险边界。当权益市场发生系统性调整时，即便仅配置5%的权益仓位，也存在推动产品净值跌破1元的可能，令保守型投资者承受预期之外的亏损。

图片来源：《商业银行产品适当性管理自律规范》

更值得深思的是募集端的变化。6月以来，信银理财、光大理财、渤银理财、徽银理财等共有10余只产品因认购金额未达规模下限而宣告募集失败，其中多款为R2级固收类产品。当投资者开始用“脚”投票，拒绝认购那些说不清算什么的“固收+”时，说明市场正在自发纠偏。

图片来源：财经网

银行APP里的“风险下沉”

风险错配得以大规模实现，与销售渠道的推动作用密切相关。银行理财虽然由独立的理财子公司发行和管理，但销售端仍牢牢掌握在母行渠道手中。在存款利率持续下调、3年期定存利率普遍跌破2%的背景下，银行客户经理普遍面临巨大的AUM考核压力和中间业务收入驱动。“固收+”被包装成“存款替代”——名字里有“固收”，风险等级是R2，业绩比较基准又比存款高，完美契合保守型投资者的心理。

问题在于，适当性管理在这一过程中是否真正体现。理论上，投资者应在购买前仔细阅读产品说明书，了解投资范围与权益仓位。但对一位通过银行APP购买理财的退休老人或普通工薪族而言，要求其穿透“R2中低风险”“固收增利”等话语，去识别底层资产中的权益比例，显然超出了合理的信息获取能力范畴。银行渠道利用母行品牌的信用背书，将含权产品与传统低风险产品并列于同一货架，本质上完成了一次针对保守客群的“风险下沉”。

这种信用混同具有迷惑性。理财子公司已是独立法人，产品风险由投资者自担，与银行表内存款有本质区别。但投资者在手机银行界面中看到的产品，依然顶着银行的姓氏、用着银行的LOGO、由银行的客户经理推荐。

破净潮来袭后，多家理财子公司密集发布“致投资者的一封信”。“整齐划一”地将调整定义为“前期拥挤交易与估值扩张后的再平衡”，强调“底层逻辑未变”，呼吁“避免短期频繁申赎”。这种安抚并非多余，但如果“心理按摩”成为了破净后的标准动作，而不去对产品机制进行反思，那么投资者的信任终将被耗尽。反复告诫投资者“R2不等于保本”也不是真正的解决方法。

从制度层面消除信息不对称，让风险等级回归其本应具备的风险指示功能才是最重要的。

图片来源：杭银理财官方微信

作者 | 怡婷

编辑 | 吴雪

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