半年营收超2万亿韩元，净利润暴增613%，HYBE股价竟跌了 | Q2财报

7月28日，HYBE发布了2026年第二季度财报。

这份财报创下了韩国娱乐产业史无前例的多项纪录，季度营收首次突破1万亿韩元（约合人民币52.5亿元），营业利润首次跨越1000亿韩元门槛，上半年累计营收首次超过2万亿韩元。

但资本市场的反应却出人意料。

财报发布当日，HYBE股价暴跌16.09%，跌破20万韩元关口，次日继续下挫5.88%，两个交易日累计蒸发超过20%的市值。

一份“史上最佳”的成绩单，为何遭遇市场冷眼？

我们先看公司经营数据的基本面。

根据HYBE提交韩国金融监督院的监管文件以及韩联社7月28日的报道），公司2026年第二季度合并口径下：

• 营收：1.45万亿韩元（约967亿美元），同比增长105.5%，环比增长107.6%

• 营业利润：1709亿韩元（约1.14亿美元），同比增长159.3%

• 净利润：1098亿韩元（约7510万美元），同比暴增613%

• 营业利润率：11.8%

需要说明的是，HYBE在今年第一季度因大股东股权捐赠用于员工和高管激励，产生了一笔2550亿韩元的一次性股权补偿费用，导致一季度出现了1966亿韩元的账面营业亏损。

剔除这一非经常性项目，一季度调整后营业利润为585亿韩元，以此计算，二季度实际经营利润环比增长192.4%。

从收入结构来看，直接参与型业务如专辑、数字音乐、演唱会、广告代言收入1.04万亿韩元，同比增长132.2%，首次突破万亿。其中，演唱会收入6477亿韩元，同比增长243.3%，环比暴增630%；专辑及音源收入3268亿韩元，同比增长43%；广告及演出收入654亿韩元，同比增长113.6%。

间接参与型业务如IP授权、内容、粉丝会员等收入4101亿韩元，同比增长59.1%，其中，周边商品及授权收3106亿韩元，同比增长103.1%，创历史新高。

支撑这份成绩单的核心引擎背后，是BTS（防弹少年团）时隔3年9个月的全面回归。

3月20日，BTS发行第五张正规专辑《ARIRANG》。据全球音乐数据分析公司Luminate的《2026年中报告》，该专辑在美国市场的CD销量达56.7万张、黑胶销量达33.1万张，双双登顶全美榜首。《ARIRANG》直接推动了美国上半年CD总销量同比增长16%，这一张专辑拉动了整个实体唱片品类的反弹。

4月启动的“ARIRANG”世界巡演，成为K-POP历史上规模最大的巡演。

据Billboard Boxscore数据，仅5月2日至28日的12场演出，BTS就实现了1.278亿美元的票房收入和64.1万张门票销售，刷新了Billboard自2019年推出Top Tours榜单以来单一团体单月最高票房纪录。这也是BTS第四次登顶该月度榜单。

7月19日，BTS登上FIFA世界杯决赛中场秀舞台，这是世界杯历史上的首次中场秀表演，表演了其2020年公告牌Hot 100冠军单曲《Dynamite》。韩国媒体甚至为此创造了一个新词“BTS-nomics”（BTS经济学），用以描述巡演对举办城市产生的巨大经济外溢效应。

财报的另一个亮点是HYBE多厂牌体系的全面开花。

根据韩国Circle Chart数据，2026年上半年，HYBE旗下共有七组艺人达成“百万销量”，这个数字指的是单张专辑销量突破100万张的组合，包括BTS、TOMORROW X TOGETHER、ENHYPEN、&TEAM、BOYNEXTDOOR、TWS以及新人组合CORTIS。

在美国市场，上半年CD销量前十的专辑中，HYBE旗下艺人占据五席，其中ENHYPEN的《The Sin: Vanish》以28.6万张位列第二，CORTIS的《GREENGREEN》以16.9万张位列第五（Luminate数据）。

新人表现尤为抢眼。由HYBE与格芬唱片（Geffen Records）合作推出的跨国女团KATSEYE，在2026年全美音乐奖（American Music Awards）斩获三项大奖。新人男团CORTIS凭借前两张迷你专辑《COLOR OUTSIDE THE LINES》和《GREENGREEN》，累计销量突破525万张。

跨厂牌合作的单曲《ICONIC BY MISTAKE》（LE SSERAFIM × ILLIT × KATSEYE）在Billboard和Spotify榜单上持续表现强劲。

HYBE表示，这类跨组合合作有效推动了各团体粉丝群体之间的交叉渗透。

演唱会业务的增长并非昙花一现。根据HYBE披露的数据，2026年上半年，旗下12组艺人共举办了119场演唱会，下半年计划超过200场，远超2025年全年10组艺人、279场的水平。

这些演唱会中，包括ENHYPEN首次进军南美市场并售罄体育场级别演出；LE SSERAFIM启动覆盖日本、北美、欧洲和亚洲主要城市的第二轮世界巡演；BOYNEXTDOOR于7月开启出道后首次世界巡演；KATSEYE原定9月的世界巡演已全部售罄并追加场次；而CORTIS更是以出道首年身份启动世巡，这在行业中极为罕见。

巡演的放大效应还体现在衍生业务上。HYBE的“THE CITY”项目，将演唱会与城市文旅、快闪店、主题展览等场景结合，正在成为周边商品及授权收入增长的重要引擎。

值得关注的是，HYBE旗下超级粉丝平台Weverse二季度月活跃用户达1443万，连续两个季度刷新纪录。

更值得关注的是Weverse商业化效率的提升，总支付金额环比增长12%，单付费用户平均收入（ARPPU）环比增长24%。

Weverse在2025年首次实现年度盈利，今年继续强化了这一势头。

那么，我们回到开头的问题，为什么创纪录的业绩反而引发了股价暴跌？

核心矛盾在于盈利能力。尽管二季度营收翻倍，但11.8%的营业利润率低于市场预期的12.7%。

韩国投资证券分析师郑浩允指出，演唱会收入虽然爆发式增长，但其艺人分成比例高于专辑业务，高增长的业务结构反而拉低了整体利润率。

NH投资证券研究员李华贞则认为，市场的反应过度了。她指出HYBE当前市盈率约为19倍，处于历史估值低位，而CORTIS粉丝群体的扩张、BTS和KATSEYE驱动的全球音乐销售增长等长期利好并未被市场充分定价。不过，她仍将目标价从此前的33万韩元下调至31万韩元。

韩国投资证券则将目标价从40万韩元下调至33万韩元。

HYBE CEO李在相（Lee Jae-sang）在财报中表示：“HYBE通过二季度业绩证明了自身正在重新定义全球娱乐市场，并作为韩国文化产业的核心出口基础设施发挥作用。这些成果源于持续的商业创新努力，我们将继续推进扩张与增长战略。”

如果将HYBE的业绩放在更宏观的产业背景下审视，意义更为清晰。

据韩国关税厅7月17日发布的进出口贸易统计数据，2026年上半年韩国K-POP专辑出口额达2.5748亿美元，同比增长125%，创历年同期最高纪录。其中，美国为最大进口国（7412万美元），中国第二（6118万美元），日本第三（4561万美元）。

HYBE在财报中特别指出，BTS的《ARIRANG》推动韩国跃升为全球第三大音乐出口国，仅次于美国和英国。

当一家娱乐公司的季度营收突破1.45万亿韩元，几乎追平韩国中型制造企业，它已经不再只是"造星工厂"。从专辑销售到全球巡演，从周边商品到粉丝平台，从IP授权到城市文旅联动，HYBE正在验证一条K-POP工业化输出的完整商业路径。

撰文：安然一

撰文：安然一 / 编辑：董露茜

排版：河清 / 审核：LUCY

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