一波没。。

今天大家都在说AI股神被爆仓的事，这波真的太快，上半年造神，一个月就直接干没了，这算是这一轮科技回调的标志性事件。

Leopold的组合是做多存储、AI云数据中心和电力算力，就是把硬件这一边全给做多了，然后做空传统软件来对冲。逻辑上其实没有太大的问题，从长期趋势看也是很正确的。

但他最大的问题其实是上了融资杠杆，把仓位干得太猛。7月初SK海力士下跌后，他还加了仓，但没有给后续的下跌留后手。在7月24号跟投资人说，这是一个很好的抄底机会，想再募更多的钱。但那个时候，大伙真的都不敢投。

到了7月28号，银行开始要求他补保证金。当时他已经没有足够的现金，所以只能被动卖股票来提高现金头寸。那几天的暴跌确实太夸张，韩国指数能跌10个点，大伙都不知道为什么会跌得那么狠，现在算是看明白了。

但到最后，他还是没有把自己救回来。7月30日，Citadel一次性接走了他大部分融资持仓，至此告一段落。

很多时候大家对长期逻辑的判断都是对的，但往往坚持不到最后，问题就出在过程中。很多人总会觉得说，加一点杠杆没啥问题，能扛得住，但真到那个关口，金融机构是不会给你时间来兑现逻辑的。

很多小伙伴和读者也会经常跟我们讨论投资，我们一直跟大家说的是，杠杆对绝大部分人来说非常不合适。用闲钱来投资，保持自己一直在场，就是一个比较合适的做法了。

不过话说回来，这一次市场的波动真是太大。从韩国指数6月22日见顶到现在，全球科技股都跌得非常猛。我们拉了一下美国、韩国和日本AI明星股的跌幅，回撤40%就是平均水平。

另外我们还把这些公司的毛利率拉了一下，发现跌得最猛的几家公司，毛利率都非常高。这里的相关性也很明显，这是因为市场之前一直在抱团高毛利率的品种，过度拥挤以后，这些品种的波动自然也比较大。

昨天晚上美股市场算是稳住了，今天白天韩国和日本也强势企稳，A股今天上午还是非常强的，但随后由于资金不足持续回落。这种回落还是A股惯性的问题，低开的A股没什么可怕的，但高开大家必砸。

当前全球的科技风偏已经企稳，A股科技后续也会进入分化行情。有基本面逻辑的公司会被市场重新定价，回到一个比较合适的位置；但如果基本面已经不在，即使跌了很多，也不见得是底。

另外也有小伙伴跟我们聊AI应用的事，今天AI应用确实表现很强，主要是因为视频模型的更新以及OpenAI模型的大降价。今天下午DeepSeek V4的正式版本也已经出了，通过后训练把Flash的能力大幅提升，甚至还超越了V4 Pro Review，性价比非常高。

从海外云厂商的财报来看，AI需求非常旺盛，但应用层也得做好区分，绝大部分软件公司会被颠覆，拥有数据和客户群依然是壁垒，如果真要看AI应用得关注好这两点。

最后再跟大家聊一下AI对教育的冲击吧，还是有蛮多小伙伴来找我们聊的。现在大模型的能力非常强，在单点问题上已经超越了绝大部分人类。就拿IMO奥赛来说，每年就那么几个金牌，现在大模型都能触及金牌水平了，并且人人都可用，智能平权已经实现。

在这个变局下，教育会发生很大的变化，用AI动机是关键点。这种动机导致的结果差异，其实以前也有，5年高考3年模拟大家都做过，不同的人做，就会有不同的效果。

AI是新时代的参考书，相比AI时代前，信息多了很多。到底是用AI来应付作业，还是用来做思维训练，选择做不同的事情，最后的结果会很不一样。

站在终点线上看，现在大家卷得最多的数学和英语，其实已经被AI完全攻破了。在不远的将来，还会有更多科目被持续攻破。后续如何用AI来辅助教育，真的值得认真思考。

有小伙伴跟我们说，受挫能力和提问能力都比较重要。我们感觉也对。如果大家还有什么想法，欢迎在评论区交流交流～

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1、苹果预计内存成本将继续上涨。内存对苹果的影响还是非常大的，为了传导成本的压力，提价确实压低了销量，这次调低二季度的指引，市场用脚投票了。

后续苹果肯定是要想办法去缓解成本带来的压力，把两长纳入供应商是大概率事件。虽说最高端的HBM我们还有代差，但消费电子类的产品其实已经没有任何问题了。

2、国常会：我国新核准8台核电机组项目，总投资超1700亿元。这个机组的核定其实没有太超预期，过去几年每年都是 10 台，这个数量的基准是比较常规的。

重要会议开了以后，各项内需政策都会跟进起来，看到新闻的时候，还是得做好判断，只有订单超预期，真正能兑现到利润上的，市场才会持续认可。

3、昨天晚上日元汇率出现了比较大的波动，这是一个需要重视的宏观变化。当前全球看，日元的利率依然是比较低的，所以大家都在用日元进行套息交易，日元在处于持续贬值的趋势中。但如果日元贬值的趋势发生扭转，交易结构可能就会被破坏，这是下半年非常重要的一个宏观变量。

4、上游资源大家最近关注度并不是很高，但我们看下来还是有些变化的。除了常跟大家聊的油和化工以外，有色也开始启动了，但这里动的大多不是贵金属，而是真正有需求的工业金属。锡、铜、铝是当前市场比较关注的两个品种，供给层面的约束都是比较明确的，下半年需求如果有变动，就会有比较强的弹性，在下半年风格均衡的环境下，有色也值得看起来了。