北京
国产大模型的上市赛正在提速。8月3日，有报道称，月之暗面（Moonshot AI）计划最早于本月内向港交所提交IPO申请，拟募资约30亿美元。对此，有知情人士回应称，相关消息不实，目前G轮融资仍在进行中。
即便如此，市场对这家大模型企业的追捧也并未降温。7月29日，市场消息显示，Kimi已完成F轮融资，融资金额超35亿美元，投后估值达到350亿美元。因认购金额超目标3倍多，本轮融资提前结束，原定8月启动的G轮（Pre IPO轮）提前开始，投前估值升至500亿美元。
从融资节奏看，月之暗面的估值正快速跃升。2025年12月完成C轮融资时，公司投后估值约43亿美元。进入2026年后，月之暗面连续完成多轮融资，年初估值升至约180亿美元；5月D轮融资后突破200亿美元；6月底投前估值达到315亿美元；7月F轮融资后达到350亿美元。
7个月时间，公司估值上涨超过8倍。
资本加速下注的背后，是Kimi K3带来的变化。7月16日，月之暗面发布Kimi K3，参数规模达到2.8万亿，是目前全球参数最大的开源模型。
在第三方Frontend Code Arena编程榜单中，Kimi K3以1679分排名第一，超过Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol——这是开源模型首次在权威编程榜单上超越全部海外闭源模型。在Artificial Analysis智能指数中，K3进入全球前三。
发布仅48小时内，用户请求量接近集群承载极限，月之暗面随后暂停C端新用户订阅，将算力优先保障付费用户。Sensor Tower数据显示，Kimi K3发布后一周，全球下载量超过93万次，其中美国市场增长明显。
与此同时，Kimi K3发布后，大模型行业的定价逻辑也在松动。K3输出定价100元/百万token，较前代涨价超3.5倍，却仍不到Anthropic旗舰Fable 5的一半。随后，Anthropic推出Claude Opus 5，性能逼近Fable 5，定价仅后者一半。而Opus 5发布同一天，英伟达CEO黄仁勋联合微软、Meta等机构发布公开信，支持开放权重模型生态。7月27日，月之暗面正式开源Kimi K3完整权重。
涨价、半价推新、挺开源，三件事说明开源模型能力逼近闭源后，企业客户开始拥有更多替代选择，大模型行业的价格体系正在发生改变。
对于月之暗面而言，公开数据显示，公司年度经常性收入（ARR）于2026年3月首次突破1亿美元，5月达到2亿美元，6月进一步站稳3亿美元。其中，API收入占整体收入约七成，公司收入模式正在从依赖C端订阅转向企业服务。
不过，高估值也意味着更高的增长压力。
“估值涨得越快，未来需要兑现的增长就越多。”庚辛资本创始合伙人鄢翔天表示，月之暗面不仅需要证明模型能力，还需要证明用户留存、收入增长以及商业模式能够支撑350亿美元乃至500亿美元估值。此外，先进算力获取、海外市场合规以及全球化路径，也将成为影响公司长期发展的尾部风险。
从模型公司走向一家商业化AI企业，月之暗面需要证明的已经不只是技术能力。如何将模型能力转化为持续收入和生态优势，将决定这家公司能否匹配不断上涨的估值。
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