光模块的大利空来了？

晚上才回到电脑前，本来今天大涨，今晚准备开开心心地断更了，但跳出来光模块利空的消息，所以简单聊一下。

1、利空的消息源是路X社，其提到老美计划限制进口国产光模块，而由于国内光模块的头部巨头们，主要营收都来自海外，因此，至少从报道的字面意思来看，冲击会比较大，这事儿得从几方面看。

其一，消息的可靠性还是有的，至少逻辑是通畅的，就好比韩国的存储芯片赚钱了之后，老美也push三星和海力士去美国投资扩产一样，老美所有的政策出发点，一定是尽可能让美国企业多赚钱，因此限制国产光模块，对Lumentum这些美股同类企业当然是利好，不过我看了一眼美股今晚的情况，几个光通信的票，开盘后实际涨幅都低于盘前消息刚发酵的时候。

其二，但实际冲击有多大，也不必太悲观，一方面，国内的光模块企业的主要产能，其实早就搬到东南亚等地了，由国内直供北美的比例很低；另一方面，国产的性价比等优势还是很大的，科技巨头们也得考虑成本因素，存储芯片价格太高，苹果还嚷着要新增中国的供应商呢，没人想做赔本的买卖，所以发起讨论这些政策的目的，本身也是川宝政府为了获得更多的筹码。

其三，理性层面再怎么分析，可能也没啥用，量化只要抓到利空，大概率就得卖一波，因此今天光模块大涨的过程中加仓的，可能短期就要难受了。

其四，拉长来看，咱们此前也说过，我个人是不相信这些龙头企业有啥真正的护城河的，本质就是普通的制造业，只不过赶上史诗级风口后，短期的供需缺口巨大，产能扩张跟不上，但板块的终局大概率还是产能过剩，大打价格战，我不太相信龙头企业在3-5年后，还能维持目前的毛利率和市盈率。

其五，此前也说过，比起海外链，中长期视角看，国产算力、自主可控这些，安全边际都会更好一些，因为重构全球产业链本身就是老美的国策，虽然多赚老美的钱是好事，但还是得放弃幻想，最终AI的比拼还是在大模型的能力，以及（军工等）产业结合方面，从这点看，咱们虽然暂时是underdog，但是「势」其实在我们这边。

2、针对市场，我额外多聊几个关键的信号，供大家参考。

第一个信号，资金的拐点已经到了。

今晚，ym公告，8月开展5000亿的3个月买断式逆回购，由于本月到期是3000亿，因此净投放2000亿。

关键看下图，拉了一下，今年以来，3-6月买断式逆回购是净回笼，而7月开始净投放，8月预计延续这个趋势。

这背后的逻辑就在于，年初，由于出口超预期以及企业结汇率大增，结汇导致的人民币流动性大量流入市场，资金异常宽松，大家应该记得，彼时回购利率持续低于OMO利率20bps以上，所以3月开始逆回购净回笼，4个月累计回笼2万亿。

而7月开始的净投放，可以确认就是拐点，一方面，8-9月是地方债发行高峰，因此提前释放流动性可以对冲；另一方面，对股债市场而言，这都是流动性层面的利好。

去年8月，在彼时不少卖方还在预期下半年降息之时，咱们写了《》，核心逻辑就是公开降息没啥必要，而结构性货币政策将会是重点，所以，买断式逆回购的量和价(其中价不公开)，是当下判断货币政策边际变化的核心之一。

3、第二个信号，国内的杠杆资金，已经出清的差不多了。

此前有卖方一直在跟踪，韩国股市的杠杆情况，大致的结论是，杠杆回到了5月的水平。

而A股这边，其实7月的去杠杆也非常充分——单月，融资盘净卖出超过4000亿，借用一下招商策略的图，7月这根向下的线（下图篮框），绝对是极度突兀的水平。

下图，融资余额已经重新跌破了2.6万亿，和年初相比，只增加了600亿不到，可以说，年内新增的杠杆资金，已经全部卸掉了。

与此同时，下图，7月宽基ETF净买入接近5000亿，这也非常突兀。

一来一回就能看到，杠杆资金倾巢而出，而释放政策底信号的宽基巨幅买入，因此，可以比较直观地得出，目前处于底部区间的结论。

从投资的角度看，年内最佳的时机之一，可能就是上周。

3、第三个信号，美股已经走完了风格扩散的流程，A股也在进行中。

下图，昨晚美股上涨的过程中，有个点值得关注——由于可选消费当中的亚马逊等权重股大涨，因此，可选消费板块大涨，年内收益也顺利翻红。

自此，美股的11个标普500一级行业，YTD全部转正，且科技相关的信息技术、通讯服务仅分列第3、第7位，说明整体风格偏均衡，呈现风格扩散的特征。

这点，可以在A股这边，也看到端倪，虽然我们不一定像美股这样全面上涨，但整体，还是此前说的，下半年均衡配置的性价比会逐步提升。

并且，还是借招商策略的图说明一下，咱们此前的观点——下图，由于海内外利率周期的错位，在前所未有的低利率环境下，目前A股大盘指数的安全边际，几乎是全球最好的之一。

而美股这边，要额外提醒一点。

在亚马逊连续两日累计大涨20%之后，亚马逊的老板，贝索斯，再次提交文件，准备减持接近40亿美刀。

按美国证监会(SEC)的「10b5-1交易计划」规定，贝索斯本轮的减持规划，是25年11月设定的，具体规则并不披露，但根据事先确定的减持计划，满足条件后，就会启动减持，而两日大涨20%，就正好触发了其减持的阈值。

下图，是2024年至今，贝索斯减持的位置。

整体看，这轮亚马逊、微软等云大厂的大涨，是因为资金看到了这些云大厂的AI数据中心投入，开始有了合理的回报，因此业务逐渐有了闭环，这本身对AI板块来说，是个好事。

就聊这些。

星球里今天有两块内容，推荐给大家阅读。

第一，是此前文章里提到的，关于理财的内容，后台提问的球友特别多（大部分是理财经理），因此今天专题写了个长文，从理财的前世今生、以及目前的玩儿法，说了个遍，这些内容，公域就不发了，但其实对于卖理财的理财经理，以及重仓买理财的投资者朋友来说，都属于必看的内容，感兴趣的，可以详细读一遍。

第二，是美股的二季度财报分析——美股正在交出史上最强的二季报，但里面还是有很多蹊跷的，尤其是我觉得要注意到，前期科技巨头们超常增长的资本开支，正逐步转换为上下游企业的营收，对美股会有个中短期的支撑作用，但这块未来的增速和可持续性，依然是需要打个问号，细细研究的。

进入星球后可查阅。

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