为什么钱不会离开股市？

昨晚美股和欧洲都创下新高，今天A股也继续反弹，情绪恢复的很快，重点聊一个话题，可能也是当下最重要的一个判断——钱，不会离开股市，因为没有更好的去处。

展开说下。

1、昨晚提到的，光模块的政策传闻，杀伤力还是比较大的，易中天三巨头，今日全部大幅低开，公募第一重仓，中际，最深处跌超10%，且跌幅明显超过同期的港股，显然，要么是量化砸的，要么是公募砸的，要么是联合双打。

截至今天收盘，A股的中际已经较港股折价了，在AH两地上市的科技股里，算是相当罕见的现象（另外的代表当然就是宁王）。

而且，今天中际成交额突破675亿，创历史记录，也是首次单日成交破600亿，说明筹码交换极其充分，市场显然存在分歧，但这其实是好事。

2、短期来看，A股科技的情绪大幅复苏，这里两个背景。

一块是，全球科技都在共振反弹，包括美股，昨晚出现了比较罕见的，AI硬件和AI软件一起大涨的局面，相当于整个AI产业全链条上行；

另一块是，昨晚提到的，A股融资盘大杀一波后，资金出清的很快，很多板块上涨的阻力也小多了。

情绪起来的另外一个特征就是，小作文又开始抬头了——今天盘中，传Nvidia向X宏科技释放大量订单，后者直接原地起飞20cm。

但说实话，这种小作文，真的是A股比较恶心的顽疾，他们只在情绪旺盛的时候编制并发酵，明摆着就是要用来收割一批资金的，今天我看村里的公众号还开了一篇批判小作文现象的。

3、好了，回到我们开篇说的，今天的主题，也即当下最重要的一个判断——钱，不会离开股市，因为没有更好的去处。

首先，问大家一个问题：

大伙儿觉得，多元资产的本质是什么？

这里，我抛出一个大白话的版本：

多元资产长期有效的宏观背景在于，这个世界，短期可能是通缩的，但长期一定是通胀的，因为只有印钞，不断地印钞，才能解决这个世界的大多数问题，无非是有财政纪律的，少印点，没财政纪律的，多印点，但万变不离其宗。

换句话说，这个世界，钱是越来越多的，因此这些钱，就会在不同的资产之间流动，而按照美林时钟等理论，最终不同的经济周期内，会有不同的领涨资产，这点大家应该都理解。

而投资像什么呢？

下面这个玩具，大家应该都见过，叫“抓棍机”，10根棍子，会随机依次掉落，你需要有足够的判断力和手速，在掉落的瞬间做出决策，眼到手到，才能抓住尽可能多的棍子——投资，就像抓棍子，最佳的局面当然是你永远能做出正确的决策，在合适的时机内，抓住掉落下来的所有机会。

但玩过这个游戏的都清楚，这玩意儿，太tm难了——而要想获得一个保底的成绩，最笨的办法就是直接忽略前面8根掉落的棍子，然后把两只手放在最后两根棍子下面，这样，大概率就能得个2分。

而所谓的多元资产配置，其实就很简单——咱直接别用手了，作个弊，拿个大网兜在下面等着吧，这样不管哪个掉下来，都能掉在兜里。

因此，多元资产的意义就在于，股、债、商、住房、另类资产、现金，都配一点，这样只要世界是通胀的，钱是变多的，资金总会在不同的资产里流动，最后拉长看，你的组合就能承接住通胀溢出的流动性。

而做好多元资产，就是在不同的阶段，在不同的资产之间，根据相对性价比，做一些摆布（超配什么，低配什么），从而获得更好的表现，大概如此。

4、回到咱们的A股投资，当下最大的宏观背景，就是两条：

第一，“流动性适度宽裕”，因此流动性总量不需要担心，全市场的钱总会慢慢变多，无非是增速上会有节奏变化，这也是为何我们昨晚说，多关注结构性货币政策，比如买断式逆回购的边际变化的原因。

第二，“前所未有的低利率环境”，也即，政策利率、短端利率，会始终维持在较低水平，这就导致看股债性价比，始终是权益占优。

如果再加一条的话，就是：

第三，人口周期，总需求下降，因此房子会褪去金融资产的属性，回归住房属性。

自上而下的看，为何要推动慢牛？本质就在于，在房地产之后，我们需要新的居民财富蓄水池，而只有股市能起到这样的作用，因此咱们此前说，如果还按照“融资市”的有色眼镜去看待A股，其实就没必要继续玩下去了。

其实从上面这三条，就能得出，我们年初在《》提到的观点：

重视股市在大类资产中的“相对性价比”。 在22年-25年上半年，我们要看的，是A股估值水平绝对意义上的低，这是A股最核心的价值； 而在当下，我们要看的，是A股在大类资产中的“相对性价比”，因此，这依然是绝大多数资金，不得不去挥锄头的最大金矿（虽然矿山品质在环比下降）。

5、如果我们是美元资金，比如巴菲特的伯克希尔哈撒韦，那么，当我们做多元资产配置，比较不同资产的性价比的时候，我们很容易就能得出一个结论：

4%以上的短端美债，极具吸引力，不管是从股债性价比，还是从股权风险溢价来看，都吊打美股大盘指数。

因此，从巴菲特（背后是保险资金）的视角看，当下最理性的做法，就是做“股债平衡”策略，当我们看到巴菲特的持仓里，拿了一半的短期美债、回购的时候，不要总觉得他是看到了什么我们看不到的风险，其实你就问自己一个问题：

如果现在国内的货币基金7日年化收益率是4%以上，而中证红利的股息率是1%，而你的负债成本接近于0，那么你怎么选？

6、而对于咱们来说，在前所未有的低利率环境下，在房子褪去金融属性后，核心的判断就是，资金不会从股市离开，而是始终在股市里寻找结构性的机会。

下图，是今年二季度以来，中证红利和科创创业50的走势图，可以看到，尤其是4月底以来，两者几乎是完美的反向关系（当然，为了更直观一点，我把红利的坐标放大了）：

双创大涨的时候，红利一蹶不振；

而当双创回撤的时候，红利则开始反弹。

这背后，其实就是资金在成长和价值之间，不停切换的结果——这也是为何我们强调，往后看，均衡配置的性价比会逐步提升，因为保持均衡配置后，资金不管怎么切，只要钱还在股市，那么你就能继续拾级而上。

7、下图，从理财半年报来看，理财配置公募的比例，创历史新高。

why？

背后的原因就是两个：

第一，前所未有的低利率时代，理财要想做出更高的收益，给出相对存款利率更高的业绩基准，就必须向权益资产要收益，而最好的选择就是公募的固收+基金，既解决配置问题，又能一键赎回，没有流动性负担；

第二，就是我们讲到的血包理论，这就不展开了。

8、最后，很多人还是喜欢问，那么，这轮牛市何时结束？

这块，要不明天再聊？

昨天有提到，从投资的角度看，年内最佳的时机之一，可能就是上周。

我自己也是这么做的，上周二到周四，根据主理平台的发车信息，我自己也把剩余的自由现金流的大头，都投到了表韭量化里，完成了年内最大的一笔新增投资，截至目前，持有表韭全球110万，持有表韭量化116万。

市场有起伏，业绩有高低，但我个人对后市以及目前的持仓，依然还是比较有信心的。

如果想一起跟投的伙伴，可以参考公众号菜单栏的入口，加一下平台的小助理，但还是要清楚，含权益的投资，必须使用长期资金，必须有足够的回撤容忍能力，以及对风险收益有足够的理解才行，否则最好看点别的。

求赞、在看。

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