过去三年大幅跑输中国光模块的美股Lumentum和Coherent，近期为何开始大逆袭？

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向北|作者

秋水|编辑

价值线导读

过去一周，光通信上周出了三件大事：英伟达官宣CPO量产、美国酝酿禁止中国光模块、光子光学ETF登陆美股。

每一件都足够重磅，但串起来看，一个很很清晰的信号出现。

三年前，中际旭创与Coherent还是市值相差无几的全球双寡头。

如今，中际市值膨胀近40倍，市占率断层领先，把美国对手远远甩在身后。

但恰恰是这种碾压式的领先，正在招致最直接的产业围堵。

本周中际涨1.98%、新易盛涨6.30%，而Lumentum大涨24.68%、Coherent暴涨44.22%——市场已经在为"政策逆袭"定价。

过去一周，光通信板块连续落下三枚重磅炸弹，每一枚都值得仔细拆解。

第一枚：英伟达官宣CPO量产。8月3日，英伟达资深副总裁宣告共同封装光学正式步入量产，同时点出一个关键判断——未来光通讯市场的核心机会在于垂直扩充，所需带宽效能将是水平扩充的十倍。

简明来说：AI算力的上限不再单由GPU决定，而是由GPU与GPU之间、GPU与本地HBM之间的数据传输带宽共同决定。连接，正在从配角走向主角。

第二枚：路透社爆料美拟禁中国光模块。8月4日，消息称特朗普政府正通过FCC起草禁令，计划禁止进口中国制造的新型数据中心光收发器，理由是保护支撑AI热潮的基础设施安全。从芯片到HBM，再到现在的光模块，地缘政治的封锁线正在一步步向外延伸。

第三枚：Roundhill光子与光学ETF正式登陆美股。8月6日，LYTE.US上市，主动管理策略，前五大持仓分别为Lumentum、Coherent、新易盛、中际旭创和Ciena，权重合计高达73.19%。值得注意的是，中国企业的成分股权重占比接近50%。基金官方特意强调："只配置美股本土企业会严重低估全球光子供应链潜力。"——这是来自资本市场的客观认可，含金量十足。

一周三件事，产业技术迭代、地缘政治博弈、资本市场定价，三个维度同时告诉我们：光通信在AI产业链里的战略重要性正在急速提升，中美之间的竞争烈度也在同步升级。

回头看一组关键数据。2023年3月，当AI产业链刚刚爆发时，中美光模块核心企业的市值差距其实并不大——Coherent和Lumentum的市值整体还略高于中际旭创和新易盛。然而仅仅三年多过去，局面彻底逆转：

• 中际旭创市值膨胀近40倍，新易盛膨胀超35倍

• 中际全球市占率从17%-18%跃升至28%-30%，遥遥领先

• Coherent份额则从约19%萎缩至13%-15%

中国光通信企业用三年时间完成了从跟跑到领跑的跨越，这当然值得骄傲。

但硬币的另一面是，这种领先正在让它成为下一个被瞄准的靶子。

过去美国针对中国AI产业，重点封锁的是芯片制造环节——AI芯片、HBM等算力硬件的制造能力。

但随着AI向万卡、十万卡超大规模集群进化，连接的重要性水涨船高。特朗普在福克斯专访中说得很直白："谁赢了AI谁就赢了一切。它的规模将是互联网的许多倍。"当AI与国家主权深度绑定，而中国又在光通信环节占据主导地位，美国采取实质性行动的可能性正在快速上升。

英伟达近一年的投资版图也在佐证这个方向：

动辄数十亿美金投向Lumentum、Coherent、Marvell、Nokia等光通信和互联芯片企业，光通信已经成为黄仁勋对外投资的核心赛道之一。

从产业链分工来看，中美日各自的优势环节其实很清晰：

中国的优势在两端——上游的基础金属原料（高纯铟占全球70%产能）和下游的光模块制造能力（中际断层领先）。而美日的优势在中间最核心的环节——高端磷化铟衬底（住友+JX垄断全球90%高端单晶衬底）和光芯片（Coherent、Lumentum垄断高端EML/CW激光器芯片）。

从高纯铟到磷化铟衬底，到外延生长，到光刻刻蚀，到光芯片，再到光模块封装——越往产业链中间走，技术壁垒越高，美日的控制力越强。中国企业在制造端具备规模成本优势，但在核心光芯片和材料端仍受制于人。

回到当下最现实的担忧：FCC禁令一旦落地，谁最受伤？

中际旭创和新易盛目前的主要业务就在北美，他们是北美云巨头这几年最核心的光模块配套供应商。虽然目前政策主要针对新产品，老产品受影响概率不大，但未来一旦政策落地，中国企业在北美市场上将很难拿到新产品原生设计席位，最多只能作为第二、第三备选供应商。

而对光模块这种技术快速迭代的行业，市场给估值主要看的就是新产品的技术能力和市场份额。一旦被排除在首发阵营之外，中际和新易盛要继续拔估值将难上加难。

本周市场的走势已经在反映这一预期：中际旭创仅涨1.98%，新易盛涨6.30%，而Lumentum大涨24.68%，Coherent更是暴涨44.22%。

反倒是暂时受禁令影响不大的光纤、光器件和磷化铟衬底方向——长飞、亨通、仕佳光子、云南锗业等——本周表现相对强势。

展望后市，光通信全球产业趋势向上是确定的，AI集群对带宽的需求看不到天花板。但中美博弈的走向同样确定，在中美科技脱钩的大背景下，美国核心企业阶段性可能更加受益。

Lumentum和Coherent过去三年大幅跑输中国光模块龙头，如今，他们正试图借助政策保护完成一场逆袭。

附件： 周末和下周重要事件

1、下周新股申购

8 月 10 日（周一）：宇树科技（申购代码 787836）、双英集团（申购代码 920059）、绿控传动（申购代码 301655）

8 月 14 日（周五）：高凯技术（申购代码 787835）

2、8 月 12 日美国 7 月 CPI 通胀数据公布

通胀数据直接决定美联储降息节奏，扰动高估值科技成长股风险偏好。

3、美国光通信巨头下周先后公布财报

Lumentum 将于 2026-08-11( 美东 ) 盘后披露 2025 财年年报； COHR 将于2026-08-12(美东)盘后披露 2025 财年年报。

4、中芯国际将发布半年报

8 月 13 日盘后：中芯国际将发布 2026 年 Q2 财报，8 月 14 日：中芯国际 Q2 业绩说明会，管理层解读产能规划、行业趋势等问题。

5、伯克希尔哈撒韦发布二季报：净利润大增、终结 14 个季度净卖出

伯克希尔哈撒韦二季度运营利润 129.83 亿美元，同比增长 16%；二季度归属于股东的净利润 256.67 亿美元，上年同期 123.70 亿美元；二季度现金储备降至3655.1 亿美元；二季度回购约 45 亿美元库存股。6 月末伯克希尔股票投资组合总规模达 3237.79 亿美元。前五大持仓股为 Alphabet、美国运通、苹果、美国银行、可口可乐，合计占投资组合的 66%。这是谷歌第一次取代雪佛龙跻身前五大重仓股。