山西
在《赚大钱与赚钱从来不是一回事》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405323016459911171中我们介绍了赚钱和赚大钱，以及长期赚钱思维的差别，今儿我们继续这一话题，美股是牛长熊短，百余年历史中，也给予我们很多的数据，我们可以研究其中各种因子的走向，规律；还有就是如何长期赚钱。结合A股，我们也发现了任意一天买入都赚钱品种，这里面的奥秘值得研究。
美股百余年历史数据的启示：
1900至2025年，美股年化收益是9.8%，剔除CPI因素后的真实年化收益是6.6%。而通过对动量、低波、价值、小市值、收入等五个因子，以每十年周期为单位的超额统计来看，没有一个因子能够长盛不衰。动量超额第一，这个很好理解，牛长熊短的模式，最利于动量趋势，也是宽基模式最喜欢的；其次是低波，相比这两者价值、市值和收入因子的超额，就相对逊色不少了。聚焦看美股价值因子的变动，1920年代和1930年代连续两个十年，价值因子都是负超额。接下来就是连续整整四十年的好时光，从1940年代到1970年代，连续四十年，价值因子都有超额，而且都是当年五个因子中数一数二的。
这是源于行业结构也发生了巨大变化。1900年美国上市公司中，大约8成的市值来自于铁路、纺织、钢铁、煤炭等。如今这些品种的占比已经很小了，有些甚至是消失了。如铁路行业的市值占比从1900年的约63%降至今天不足1%。而我们注意到科技和医疗保健行业在1900年的股票市场中还尚未出现，但这些品种是占比如今市场已经达到了7成左右。——时代的变化，真的是巨大的，尤其是对股民来说，不要总想着押宝某只个股就能如何，还是懂得学会周期的规律；同时宽基指数的覆盖度越来越重要了。
此外，还有一组数据更有意思，那就是行业增长最快，不等于投资者回报最高。比如说从长期股票回报看，铁路股反而跑赢了美国整体市场以及许多较新的科技行业。这是源于新兴行业往往面临着诸多考验，其行业的波动率非常高，企业不断融资、稀释股东权益，使得行业增长未必由股东获得；同时，行业技术更新快，容易被淘汰或被竞争者导致营收变化大，估值又比较高，操作难度大。相反，一些传统行业，增速低，但收益稳定，现金流产出可靠，一旦估值较低后形成的机会更好。
之所以美股能牛长熊短，还是有很多因素值得思考的。首先，我们注意到，战争、革命、没收、资本管制、货币改革，这些都会让长期复利中断。而德国、日本、法国、英国很多工业设施都遭到破坏，而美国没有。美本土没有遭受战争摧毁。一战、二战都发生在欧洲和亚洲。美国工业能力反而在战争中扩大。对于长期股东来说，最怕的不是股价跌，而是：股票代表的产权失效。今天还能看到美国、英国、澳大利亚这些市场，是因为它们一直存在。而很多市场消失了，或被战争摧毁，或被革命替代；或被货币改革抹去。指数投资的意义，也是在于其永续特性。
说到指数，我们以巴菲特VS标普500，也能看到一些有价值的因素。我们可以发现，即便是巴菲特，跑赢指数的难度也随着时代而变得越来越难了。1965年至2025年的超长周期来看，伯克希尔每股市值的复合年增长率仍高达19.7%，显著超过标普500指数的10.5%。其中，在1965-2000年，巴菲特跑输大盘的年份仅4年，且跑输主要发生在大牛市中。在2001-2021年，巴菲特跑输大盘的年份增加到10年，优势已大不如前。从最近10年（2015-2025年）来看，标普500回报304%，伯克希尔则为234%，明显落后。所以，股民不要对指数收益不屑，其在如今时代，真的是有非常好的配置意义，接下来，我们针对A股相关因素做一个详解，尤其是有个品种，任一天买入持有都不亏钱？这个品种如何做到的，供大家参考。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
