信贷风险拨备吞掉利润，宜人智科为何连续锁定四家未具名AI公司？

7月8日，宜人智科宣布与一家AI陪伴及角色扮演平台签署认股权协议。根据标的公司提供的未经审计数据，该平台累计用户超过300万，年化收入运行率超过1000万美元。

公告没有公布标的公司的名称、交易金额和估值。这已经是宜人智科自5月以来披露的第四家AI标的，涉及娱乐、教育、学术工具和AI陪伴等领域。

与此同时，宜人智科的信贷业务刚刚由增收转为亏损。公司2025年年报显示，全年净利润同比下降96.6%；2026年一季报显示，公司一季度净亏损4.95亿元

图说：宜人智科锁定第四家AI标的

图源：宜人智科7月8日公告

01担保收入增近三倍，信贷分部却转亏

宜人智科的前身是宜人贷。2020年底，公司剥离以个人投资者为资金来源的线上借贷平台，逐渐转向银行、信托、小贷公司和消费金融公司等机构资金。目前，信贷解决方案仍是公司最主要的收入来源。

宜人智科2025年年报显示，信贷解决方案收入达到50.40亿元，同比增长45.1%，占全年营业收入的88.1%。

收入增长主要来自担保业务。年报中的业务收入拆分数据显示，传统贷款撮合服务收入由2024年的27.21亿元降至2025年的22.35亿元，担保服务收入则由4.29亿元增至17.06亿元，增长近三倍。

图说：担保收入增至17.06亿元

图源：宜人智科2025年年报

根据年报，担保收入增加主要源于风险承担模式贷款规模扩大。在这类业务中，合作金融机构提供贷款资金，宜人智科通过旗下公司提供担保并收取费用。借款人发生违约后，宜人智科需要按照协议向资金方履行代偿责任。

伴随担保业务扩张，信用成本迅速抬升。年报披露，2025年宜人智科计提或有负债拨备23.66亿元，合同资产、应收款等减值约9.00亿元，两项合计32.66亿元，相当于全年营业收入的57.1%。

图说：信用成本合计32.66亿元

图源：宜人智科2025年年报

其中，或有负债拨备主要对应公司预计未来需要承担的净代偿，并非当年已经全部支付的现金损失。

实际代偿支出也在增加。年报附注显示，2025年宜人智科风险承担业务净代偿支出达到16.45亿元，2024年为3.19亿元，一年增长超过四倍。

图说：净代偿支出一年增逾四倍

图源：宜人智科2025年年报

担保收入增长的同时，拨备、减值和代偿支出同步上升。公司分部数据表明，信贷解决方案分部由2024年盈利8874万元转为2025年亏损3.18亿元。进入2026年，宜人智科开始压降贷款规模。公司一季报显示，一季度促成及发放贷款89亿元，同比下降42%；营业收入降至9.15亿元。同期，或有负债拨备和合同资产等减值合计8.09亿元，公司净亏损4.95亿元。

图说：信贷分部2025年转亏

图源：宜人智科2025年年报

宜人智科在一季报中表示，新发放贷款的信用表现已经改善，预计下半年盈利状况将有所修复。对公司而言，信贷业务接下来的重点，已经从扩大担保收入转向降低这部分收入对应的拨备和代偿成本。

02AI从风控工具走向娱乐和陪伴
宜人智科使用AI并非始于今年。根据公司年报及相关公告，AI此前已经被用于获客、风控、客服、销售和保险等业务。

2025年推出多智能体平台MagiCube后，宜人智科在今年5月宣布向“AI原生、多行业运营公司”转型，相关技术开始从信贷和保险向金融服务之外的行业延伸。

这次转型很快从内部系统落到了外部投资上。

5月26日，宜人智科宣布对三家早期AI企业追加投资。三家公司分别经营AI娱乐和互动内容、AI辅助语言学习、AI学术研究及出版工具。宜人智科此前已经持有其优先股，此次又取得与业绩目标挂钩的认股权。

按照公告披露的安排，标的达到约定条件后，宜人智科可以按照预先商定的价格增加持股，部分项目未来可能取得控制权。

图说：宜人智科追加投资三家AI企业

图源：宜人智科5月26日公告

7月8日披露的第四家公司进入AI陪伴和角色扮演市场，业务主要分布在越南、泰国和中国台湾地区。按照标的公司提供的未经审计数据，截至6月底，其累计付费用户超过15万，日活跃用户与月活跃用户之比约为44%。

宜人智科将四家公司都放在“AI应用层”之下。按照公司的表述，娱乐、教育、内容和生产力工具能够直接接触用户，形成用户互动数据和持续付费收入；宜人智科则希望将其在线上获客、数据分析和商业化运营方面的经验移植到这些业务。

交易方式也体现了这一思路。前三家标的以已有少数股权为基础追加投资，第四家则通过认股权协议预留后续增持通道。宜人智科可以根据标的经营表现逐步增加持股，无需在现阶段完成整体收购。

不过，四份公告主要披露了标的业务方向和未来持股路径，交易金额、标的估值和宜人智科当前持股比例均未完整公布。

从现有财务数据看，AI投资目前仍处于布局阶段。截至2026年一季度，信贷解决方案仍贡献公司约87%的收入，公开报表也未显示四家AI标的已经并表。

图说：唐宁在WAIC发表演讲

图源：宜人智科WAIC报道

03暂停分红后，又启动2000万美元回购

宜人智科的业务转向，也开始反映在资金安排上。

公司2025年中期业绩公告显示，2025年上半年，宜人智科仍按每股美国存托股0.22美元派发现金股息。到了下半年，董事会暂停现金分红，给出的理由是为信贷业务潜在的信用波动保留准备，同时支持技术开发投资。

2026年一季报显示，宜人智科经营活动现金净流出6.56亿元，上年同期为净流入4.79亿元；现金及现金等价物由年初的33.48亿元降至24.53亿元。同期，公司用于投资活动的现金净流出为2476万元，公开报表尚未单独列出四家AI标的分别占用了多少资金。

图说：一季度现金降至24.53亿元

图源：宜人智科2026年一季报

7月2日，宜人智科又宣布批准最高2000万美元的股票回购计划。根据公告，公司计划在未来12个月内，最多回购已发行普通股或美国存托股的10%，回购资金来自现有现金。

暂停分红、为信贷风险保留资金、投资AI应用和回购股票，构成了宜人智科当前的几项资金用途。以一季度末24.53亿元现金计算，2000万美元回购计划在公司现有现金规模中的占比有限。不过，信贷业务仍在产生拨备和代偿支出，四项AI投资的完整金额也尚未进入公开信息。

图说：宜人智科启动2000万美元回购

图源：宜人智科7月2日公告

宜人智科预计信贷业务将在下半年恢复盈利。接下来的财报将重点反映两项变化：一季度达到8.09亿元的拨备和减值能否回落，以及四家AI标的中是否有项目开始并表并贡献收入。

目前，宜人智科近九成收入仍来自信贷业务。AI转型能否形成新的收入来源，首先取决于公司能否控制担保业务扩张后持续上升的信用成本。