黄仁勋正在加速AI泡沫破裂！

大家都看到新闻了。

周一（8月10日）英伟达与阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)、黑石集团(Blackstone)、贝莱德(BlackRock)、博枫(Brookfield Asset Management)、高盛(Goldman Sachs)和KKR合作，建立“算力融资平台”，总金额高达5000亿美元。

该协议旨在筹集巨额资金，帮助其客户为购买算力提供融资。

有趣的是，美股市场听到这么一个“天大的好消息”，当天的反应不是上涨，而是下跌，而英伟达跌得尤其明显，甚至接下来的周二，美股科技股仍然继续下跌……

很显然，这个消息带给市场的并非是惊喜、而是惊吓……

为什么如此大好消息，却带给市场一场惊吓呢？帮助那些急需算力的客户融资买入英伟达的芯片，难道对英伟达不是天大的好消息么，怎么英伟达反而跌得最多？

逻辑，就藏在我前天发表的文章里：

AI泡沫的剧本，是2008年的次贷危机？

所以，我再次用2006-2008年次贷危机的例子来进行对比。

随着房价的上涨广为认知，在2006年的时候，当时几乎所有美国人都认为买房能赚钱，到了这个阶段，优质借款人（有收入、有工作、有资产的人）资源开始枯竭，但市场上对MBS的需求仍然看不到尽头，人们对于更好更大更漂亮的房产需求更是无穷无尽……

为了开发更多的MBS，包括Countrywide和New Century这两家公司，开始开发次级信用借贷人，当次级信用借款人开发完毕，开始开发三无（无收入、无工作、无资产）人群贷款买房，然后，将这些次级借款人、三无借款人的月供，通过各种金融魔法，制成分级的MBS销售给市场。

考虑到借款人月供困难，Countrywide和New Century会贴心地延长你的借款信贷期限，帮你做好可变利率抵押贷款（ARM），让你买得起房子，前期的时候你可以仅支付利息……

至于后期嘛，也不用担心，房价一直在持续上涨，贷款发放方与借款人都心照不宣地假定，房价持续上涨会凭空制造出权益，借款人只需利用房产升值部分进行再融资，就又得到了一笔新的诱导利率贷款，时钟便重新开始计时——这不是玩笑，而是现实，根据统计，2003年美国发放的次级混合 ARM 中，到 2006 年底有4/5已经办理了房产升值再融资。

然后，从2006年下半年开始，当房价停止上涨，那些次级借款人、三无借款人的再融资路径中断了，于是出现了大量的断供现象，然后，又传导到了MBS，传导到持有MBS的机构……

很显然，若不是Countrywide和New Century等金融机构过度开发借款人，即便最后美国还是会出现房地产泡沫，这个泡沫也不可能那么快就破裂——正是金融机构对于次级以及三无借款人的开发，加速了美国地产泡沫的破裂。

周一的新闻里，英伟达联合这些金融机构建立“算力融资平台”，本质上和Countrywide和New Century公司所做的事情一模一样，都是因为优质借款人资源已经被开发殆尽，但是市场对算力的需求依然看不到尽头，于是，全世界最能挣钱的公司——英伟达站出来说，我组织建立一个融资平台，帮助那些次级借款人、三无机构融资，然后，他们用这个融资来买入我的GPU，满足市场算力需求……

早在建立算力融资平台之前，英伟达已经巨资入股OpenAI和Anthropic这些大模型公司，甚至入股了Coreweave、Nebius等算力租借的二道贩子，这些大模型公司和算力二道贩子，转手就又把股权融到的资金送给了英伟达购买GPU，这就是市场最为诟病的“循环融资”。

可惜的是，正如我在“AI泡沫的剧本，是2008年的次贷危机”一文中的说法，无论循环融资规模搞得如何轰轰烈烈，真正决定AI算力的巨额投资能不能收回的关键，最终还是在大模型公司的收入上——只有真正来自外部的现金流才能决定，这个AI算力链上的所有公司，到底值不值这个价钱。

不仅如此，正因为有了英伟达这样的圈子不断扩大的大规模循环融资，导致了AI产业发展不断的被加速，正常的发展路径被过分催熟并陷入狂热，也进一步导致了AI产业链相关的公司市值都被过分高估……

无比巨大的AI泡沫，就这样形成了。

最后我这还是要声明一下，我认为美股当前存在着巨大的泡沫，并不意味着我看空AI技术革命，实际上，我非常认同AI是一场科技革命而不是一场骗局，也正因为是真正技术革命而不是骗局，才能形成如此伟大的泡沫。

借鉴2个月前87岁Jeremy Grantham的说法：

泡沫不是骗局，而是围绕真正伟大想法形成的过度投资，（当年的）铁路是这样、互联网是这样，今天的AI，也是这样。

最大的泡沫永远围绕最重要的想法形成。因为每个人都看得见那个想法改变世界的能力，每个人都想把钱投进去，于是每个人都过度投资。