三个维度，看懂汤臣倍健的向上之路

文 / 金叶

来源 / 节点财经

2026年8月，汤臣倍健交出了一份值得细读的半年报。营业收入36.71亿元，连续四个季度保持正增长；归母净利润6.03亿元，利润短期承压。

收入回暖、利润承压，这种节奏，是目前很多消费品公司在渠道转型扩张期的典型状态。关键要看企业是否在扩张期保住了产品价值和品牌力。

从这份财报看，汤臣倍健正在发生几项值得关注的变化：线上收入占比继续提升，境内外渠道同步延展；毛利率仍在上行，多品牌矩阵保持增长；产品、科研投入持续加码。换句话说，汤臣倍健并没有陷入简单的价格战，而是在为下一轮增长重塑渠道、产品和技术三套能力。

透过半年报，可以看到汤臣倍健企稳回升的三张底牌。

势头向上：全域渠道打开增长空间

从收入质量来看，汤臣倍健上半年并未因规模扩张而稀释毛利水平，主营业务毛利率70.62%，同比提升1.11个百分点；综合毛利率70.33%，同比上升1.78个百分点。

在行业竞争加剧、渠道成本攀升的背景下，毛利率稳中有升，说明产品定价权和成本控制都在掌控之中，主业盈利能力依然坚挺。

那么，利润端的压力主要来自哪里？除了产品研发、科研投入的增加，外界变化主要出在渠道扩张的销售费用上。上半年销售费用率从去年同期的34.90%升至42.06%。更多资源投向兴趣电商、跨境电商及新品推广。

这个投入力度到底合不合理？横向对标一下：大型消费品公司的销售费用率常年在40%上下，消费品牌在扩张阶段有这个比例并不稀奇。

有消费行业分析师对《节点财经》表示，扩张期的销售费用投入是普遍规律，前期用于用户获取、渠道铺设和品牌认知渗透，伴随品牌价值提升和规模效应显现，费用率未来有不少回落空间。

今年上半年，汤臣倍健线上渠道收入19.45亿元，同比增长15.51%，规模首次超过线下，线上已成为第一增长引擎。这说明前期在线上渠道的推广投入已经开始兑现成效，线上渠道的获客效率和品类渗透率都在持续提升。

跨境和海外业务也在补上另一块增长拼图。上半年，公司境外业务收入8.13亿元，同比增长18.03%。围绕东南亚市场，汤臣倍健持续拓展电商、线下产品准入，也在为后续增长打开空间。

此外，线下渠道也在做结构优化，今年上半年，线下渠道收入17.10亿元，虽然药店渠道仍在承压，但商超渠道同比增长32%，山姆会员店渠道增速更是高达101%。

并不是外界说的“线上渠道替代了线下渠道”，而是全域渠道的协同发展，背后逻辑是从传统铺货向高质量人群渗透的系统性切换——不同的渠道对应不同的人群，则匹配不同的产品。其中，线下渠道也在持续优化，药店渠道在调整，且高净值人群聚集的会员店和商超渠道在快速起量，渠道组合本身在升级。

今年上半年，VDS（膳食营养补充剂）行业内也有相关公司IPO折戟，核心原因之一就是过度依赖单一线上渠道，渠道结构太薄，抗风险能力不足。

反观汤臣倍健，线上、线下、商超、会员店、跨境电商多条腿走路，在这个流量极度碎片化的环境里，全域布局的抗风险能力和增长韧性确实更突出。

再把视线拉回基本盘。主品牌“汤臣倍健”收入19.33亿元，同比+2.34%；骨关节专业品牌“健力多”收入4.28亿元，同比+4.12%；益生菌品牌“lifespace”收入7.41亿元，同比+5.59%；叠加毛利率还在往上走，这说明核心用户基础仍在巩固，品牌在主流消费群体中的认知也依然经得起检验。

综合来看，这份财报再次印证了汤臣倍健的战略定力：以3年营收增长为目标，份额优先、扩张为先。叠加汤臣倍健资金充足，反倒有足够的底气执行反周期扩张，短期的利润波动，更多是战略选择的结果，这也是为什么业内仍持续看好汤臣倍健之一。

东吴证券研报指出，汤臣倍健收入增长，渠道分化明显。预计其增量或可来自抖音、跨境电商延续增长、山姆等高势能渠道持续放量。且公司重视东南亚市场的布局且实现路径明晰；降本控费、投放精细，费用使用更科学、谨慎。考虑到公司探索积极、短期成本压力不改长期增长趋势。

品质向上：多维创新打造差异化竞争力

如果说全域渠道解决的是“产品如何触达消费者”，那么产品品质决定的就是“消费者为什么愿意留下来”。渠道可以把产品摆到用户面前，但真正决定复购的，仍然是产品是否解决了需求、是否让消费者感到物有所值。

VDS行业走到现在，消费者决策逻辑正从“补什么”转向“怎么补更有效”，汤臣倍健的应对方式，是通过新原料、新技术、新标准打破同质化。

蛋白粉就是一个典型样本。汤臣倍健深度参与中国营养学会牵头的“优质蛋白质”团体标准制定，并率先完成产品品质升级。旗舰蓝罐臻钻蛋白粉及药店渠道新推出的新白金蛋白粉，均采用动植物双蛋白复配方案，PDCAAS评分均达满分，高于团标门槛，率先斩获首批中国营养学会“优质蛋白质”团标标识。凭借高蛋白含量与高消化利用率的双重优势，这两款标杆产品受到市场广泛认可。

这类升级的意义，并不只是多了一张“团标标识”，而是把原来消费者难以判断的专业指标，变成了更可感知的产品价值：买蛋白粉，不只看蛋白含量，更要看蛋白质量。

鱼油的逻辑同样如此。很多消费者选鱼油时只盯着EPA、DHA含量，却容易忽略构型、新鲜度等影响品质的关键因素。汤臣倍健牵头起草行业首个rTG鱼油团体标准，从“构型”和“新鲜度”两大维度建立品质分级体系。上半年，金装鱼油同比增长89%，正是得益于消费者对高纯度、一级新鲜等品质价值的认可。

辅酶Q10的突破，则进一步说明了“有效吸收”比“盲目堆料”更有意义。通过自研磷脂复配自乳化技术，汤臣倍健红芯辅酶Q10的生物利用度达到普通产品的151%，相当于吃一粒顶别人1.5粒，解决的是吸收效率的技术瓶颈，让消费者感觉物超所值。

从蛋白粉到鱼油，再到辅酶Q10，汤臣倍健做的并不是把专业指标当成营销噱头，而是用技术和标准把产品差异转化为用户能理解、能感受到的价值。消费者愿意为更高品质买单，根本原因不是品牌会讲故事，而是产品能解决“怎么选、怎么补、补得值不值”的真实痛点。

这也是其与同质化低价产品拉开距离的关键。标准建设，降低了消费者的选择成本；技术创新让营养更有效。品质升级最终要落到消费者体验上——看得懂、选得明白、买得更值，才是差异化真正成立的基础。

事实上，VDS行业多数企业要么做上游代加工，要么做下游品牌，像汤臣倍健这样自产、自研、自销全链条重押的很少。这也是同行短期难跟进模仿的核心原因。

网红品牌或许能用“资本效率”换规模、烧钱买流量，但获客成本极高、用户生命周期极短，赚的是流量差价，不是品牌复利。汤臣倍健做的是“信任效率”——用品质和标准沉淀品牌价值，这条路慢，但壁垒也更厚。

技术向上：从科研深耕到壁垒成型

这套产品差异化的方法能否持续，最终取决于研发和供应链这套底层能力。它决定了新品能不能持续迭代、技术能不能快速落地、品质能不能长期稳定，也决定了企业在行业周期变化中能否保持主动。

2026年上半年，汤臣倍健研发费用同比增长65.22%，这个增速在VDS行业里属于较高水平。多数同行还停留在“买原料、做配方、找代工”的轻资产模式，研发投入常年维持在较低水平。汤臣倍健愿意持续加码研发，背后是一个基本判断：行业未来不是拼谁的成本更低，而是拼谁能在技术和品质上建立门槛。

截至报告期末，汤臣倍健累计拥有境内专利443项，其中发明专利152项，主导或参与制定行业标准83项。在VDS这个长期被误读为“重营销、轻研发”的赛道里，这些积累已经形成了可观的先发优势。

剂型创新是其中最具代表性的落地成果之一。多维双层片依靠“维矿分层锁鲜”工艺持续拉动维生素品类销售；今年上半年推出的胆碱加强型B族双层片，用片层物理分离技术解决了胆碱易失活的行业难题；新一代汤臣倍健赖氨酸K2加强型启高钙应用了自研纳米级乳化技术，带动儿童钙产品上半年同比增长116%。

科学循证是另一个容易被低估的方向。营养品不同于即时见效的快消品，消费者很难在短时间内感知产品效果，长期以来也给概念营销留下了空间。随着监管趋严和消费者理性化，行业需要更多高等级研究来回答“产品到底有没有用”。

围绕这一点，汤臣倍健近年持续开展大量的产品循证研究。

由汤臣倍健科学营养研究基金支持、中国医学科学院阜外医院牵头完成的舒百宁纳豆红曲胶囊千人规模多中心临床研究，已发表于国际心血管专业期刊《JACC》。另外，舒百宁、健安适、健视佳等核心产品持续积累人体临床证据，健力多也已开展了大规模真实世界研究。对行业而言，这些研究的意义不只是为某一款产品背书，更在于推动营养品从营销驱动走向实证驱动。

面向更远的未来，公司在前沿研究上也在提前布局：上半年，汤臣倍健联合科研机构发现，磷脂酰丝氨酸（PS）可以作为“分子智能导航”，实现DHA向大脑学习记忆核心区的精准递送，这项技术如果商业化落地，可能直接改变DHA类产品的竞争逻辑；此外，汤臣倍健的重磅抗衰成果PCC1连续三次登上Nature增刊，将成为有力的科研储备。

所以说，汤臣倍健不是把科研当作营销故事来讲，而是把它当作一项持续了十几年的系统性工程来建设。从产品创新到标准制定，从人体临床研究到前沿技术储备，这些能力，却会在更长时间里形成竞争对手难以复制的壁垒。

VDS行业正处在监管趋严、标准升级、科技驱动的转型期。

三重力量交织之下，行业加速去伪存真，粗放式玩家的生存空间被持续压缩，而提前在技术、品质和品牌上做布局的头部企业，则更有可能在行业集中度提升的过程中占据主动。

渠道的广度，决定企业能否抓住新用户和新场景；产品的深度，决定消费者是否愿意复购；技术的厚度，则决定一家公司能否把短期优势沉淀为长期壁垒。三者缺一不可，而这些正是汤臣倍健正在做的事。

方向对了，剩下的，就交给时间。