山重水复终有路：中炬高新以净利润大增61%之势坐实反转，渐入增长佳境

看调味品公司的财报，投资者通常不太容易被某个季度的利润增速打动。

这个行业很少有横空出世的故事，收入可以靠渠道铺货拉动，利润也可能受到偶发因素影响。

所以，中炬高新（600872.SH）的半年报出来后，不妨把一季报拉出来和二季报的数据放在一起，才见真章。

一季度的时候利润大幅增长，确实开了个好头，但还不足以让人兴奋。到了半年报，收入、毛利率、扣非利润和经营现金流依然同步向上，这说明——这场变化已经越过了反弹的范畴。

2026年上半年，中炬高新实现营业收入25.42亿元，同比增长19.23%；归母净利润4.14亿元，同比增长61.25%；扣非净利润增长39.38%，经营活动现金流净额增长129.16%。

利润跑得比收入快，现金流又跑在利润前面。几项数据摆在一起，中炬高新的经营脉络已经逐渐清楚：一季度并非短期脉冲式反弹，而是趋势性拐点。

不过，数字越亮眼，账越值得往下细算。利润从哪里来，增长能不能延续，这才是这份半年报真正有意思的地方。

净利大增61%

但是真正值钱的藏在后半张表里

这张表里，收入增长接近两成当然不错，但更值得关注的是后面三项：扣非净利润、毛利率和经营现金流。

• 扣非净利润增长39.38%，说明利润改善有主营业务支撑；

• 综合毛利率提高3.74个百分点；

• 经营现金流达到归母净利润的约1.5倍，则把利润质量又验证了一遍。

账面利润最终能变成现金，经营质量才算真正落地。单看其中一项，还可以找到许多解释。三项同时改善，结论会清楚很多。

再把半年报与一季报作差，可以看到二季度实现收入约12.21亿元，同比增长约18.5%；归母净利润约1.51亿元，同比增长接近一倍；扣非净利润约1.28亿元，同比增长约54%。

这组差额数据至少说明，一季度的高增长没有在进入二季度后失速。

因此，这份半年报根本不能简单归类为“低基数下的反弹”。收入、利润率和现金流已经形成闭环，经营改善的连续性开始显现。

至少从目前的数据看，中炬高新的增长已经有了连续性。

利润甩开收入

背后是谁？

中炬高新上半年调味品业务收入达到24.21亿元，同比增长15.4%，占公司总收入的95.25%。公司赚到的钱，依然主要来自调味品主业，增长没有绕开自己的基本盘。

酱油稳住规模，鸡精鸡粉、食用油和其他品类贡献更高增速，这种结构比单纯依赖一个大单品舒服得多。酱油仍然是底盘，其他品类开始提高增长弹性。

利润增速高于收入，第一层原因就在这里：产品结构正在变化。

第二层来自成本。

上半年公司营业成本同比增长11.91%，明显低于19.23%的收入增速。规模扩大以后，生产端、采购端和产品结构共同释放空间，最终反映为毛利率提升。

第三层则是经营效率。

销售费用同比增长18.82%，与收入增速基本匹配，销售费用率由13.58%小幅降至13.53%；管理费用率由8.10%降至7.73%。

降幅看起来不算夸张，但对于一家仍在扩渠道、推新品的消费品公司来说，一边增长，一边控制费用率，本身就比单纯压缩投入更有意义。

这里也能看出数字化建设的实际作用。

酱油品类已经实现生产环节MES线上化，一物一码进一步覆盖鸡粉产品；WMS、TMS、SRM分别进入仓储、运输和采购环节，LIMS则负责检测数据与产品质量档案。

外行看这些英文缩写，容易觉得只是系统升级。放到调味品生意里，它们解决的是很具体的问题：库存放在哪里、订单什么时候交付、原料采购能不能更有效率、产品出了问题能否快速追溯。

调味品毛利并不靠某一次技术突破突然跃升，它更像一场长期的精细活。

采购少浪费一点，库存周转快一点，订单履约稳一点，质量成本低一点，最后都会进入利润表和现金流量表。

这些数字至少说明，数字化已经开始从后台系统变成财务结果。

酱油守住城池

复合调味品开始往外走

账算到这里，接下来要看的就是增长还能从哪里来。

基础调味品的需求相对稳定，行业增量越来越多地转向健康化、复合调味品和餐饮端标准化。中炬高新的动作，也基本沿着这条路线展开。

不少投资者比较关注味滋美这一步。

如果只看产品，中炬高新增加的是火锅底料、酸菜鱼调料等新品。放到业务能力上看，公司补充了复合调味品配方、柔性生产和餐饮客户服务经验。

厨邦有品牌、基础调味品和全国渠道，味滋美更靠近餐饮终端。两者真正的想象空间，在于能否把厨邦的渠道能力，与味滋美对餐饮客户的理解接起来。

一旦这条线跑通，中炬高新的增长就会从“多卖几瓶酱油”，延伸到为餐饮客户提供更多标准化调味方案。至于能走多快，后续还要看复合调味品的收入占比和B端客户拓展，但方向已经清楚了。

健康化产品也值得顺手提一句。

公司与江南大学围绕减盐、零添加、清洁标签等方向开展合作，产品线继续向有机、减盐和复合调味品延伸。厨邦原有的天然晒制、圆盘制曲等工艺负责守住品质认知，新产品则用来承接消费者对健康和便利的需求。

老产品没有丢，新的增长方向也开始补上。对调味品公司来说，这种变化通常比追逐一款短期爆品更可靠。

结语

看完这份半年报，投资者对中炬高新的判断，不妨比一季度时更乐观一些。

一季度解决的是“业绩能不能起来”；到了半年报，公司已经给出了更进一步的答案：收入增长接近两成，扣非净利润增长近四成，毛利率提高，费用率得到控制，经营现金流又明显跑赢利润。

这些变化放在一起，中炬高新的经营改善已经不只停留在报表反弹。酱油主业守住了基本盘，鸡精鸡粉、食用油等品类带来增量，味滋美又为复合调味品和餐饮端打开了新的空间。生产、仓储和渠道端的数字化投入，也开始通过毛利率与现金流体现价值。

累计超过3亿元的股份回购和持续分红安排，则为这份经营改善增加了一层股东回报。

随着产品结构继续优化、全国渠道进一步下沉，以及复合调味品和B端业务逐步放量，公司有望把上半年的利润弹性延续下去。

说到底，调味品终究是一门慢生意，真正可靠的变化很少锣鼓喧天。它藏在一瓶酱油的毛利里，藏在一次订单周转里，也藏在逐渐充盈的现金流里，这次的半年报给了市场一个很不错的答卷。

风起于青萍之末。中炬高新这一轮更稳、更有质量的增长，或许才刚刚开始。

（风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的内容仅供参考，并不构成任何投资建议）