宇树IPO，一个投资人的9年陪跑复盘

2026年8月19日，宇树科技在上交所科创板正式敲钟上市，成为A股 “具身智能第一股”，创始人王兴兴也成为了新晋“90后首富”。

作为宇树的早期投资方，混沌学园校友企业

但是，在2017年，初心资本管理合伙人、混沌学园1期校友田江川第一次见到王兴兴时，并没有决定投资。而是在3年后才“重新投资”。

《混沌校友Talk》01期，来看看她的真诚复盘：错误、思考和成长。

《混沌校友Talk》01期

田江川（初心资本管理合伙人、混沌学园1期校友）

以下为视频内容的文字转录：

我自己觉得，很多人在AI时代会非常非常焦虑。但我自己摆脱焦虑，也有我自己的一些方法论。

我特别喜欢一首歌叫《望远镜》。我觉得它让我觉得，人生很重要的一个能力，就是调焦的能力。当我每次 zoom in（放大）到很小的颗粒度去做工的时候，比如说我今天排了几个会，都是我非常认可的创始人，可能我跟他们能聊两三个小时，我都觉得时间是静止的。这个也是我为什么很喜欢早期投资的原因。

错过宇树“天使轮”

首先就回到2017年的我吧。那个时候我其实非常勤奋，我觉得那个阶段，不夸张地讲，我每天可能要见七八个项目，排得非常满。

那个时候我早上起来也会看很多科技媒体。当时在一个科技媒体上看到了一篇报道，我还以为是一篇 Boston Dynamics（波士顿动力）的报道，我也比较关注。

点进去以后发现是一个中国创业者，他做了一款产品。那款产品其实是非常颠覆性的。它的颠覆体现在，首先它的价格可能是 Boston Dynamics 的十分之一都不止，是一个非常低廉的价格；同时，它采取了一个非常不同的技术路径。

再回溯到2020年在混沌的课程，当时善友教授跟我们讲：当你发现一个要素发生了10倍的变量时，它一定是个非常重要的信号。所以那个时候，肯定是有这样一个信号摆在我面前。

为什么没投？我觉得，可能源于自己的背景，自己会有一些局限性。总结得朴素一点，确实是有一些比较精英主义的傲慢在里面。

实话实说，如果兴兴当年是清华大学的、北京大学的、浙江大学的，那肯定就非常容易融资。因为他已经通过产品，在一定程度上证明自己了。

我觉得，这个学历的选拔系统对精英是非常有效的，但对创业者未必那么有效。这个也是我自己交的一些学费。

与宇树再次“结缘”

我觉得我们做得比较好的一点就在于，事后我们会再回溯，也重塑了整个初心的投资体系和价值观。

当时俞扬教授（南京大学人工智能学院教授、博士生导师）说：“我们实验室最近有一个项目，我觉得你们应该看看。”我说是哪个项目？他说是宇树科技。

我说这个项目我们之前看过。他又说，这个项目已经“一狗难求”了。因为他们实验室做非常多的研究，都需要用到宇树的狗。

而且他也跟我讲，宇树在国际上也非常有影响力。所以那个时候，俞扬教授的这些信息就触发了我们重新去联系兴兴（宇树科技创始人）。正好又遇到了一个比较好的窗口，所以马上合作上了。而且碰巧那一轮的估值其实也挺便宜的。

我之后也反思过这个问题。很核心的一点在于，首先，我们确实不是宇树的典型用户。对投资人来讲，你的选择就是你的认知的折射。

我觉得很重要的一点，也是我自己的一个朴素的投资理念：很多事情不能靠逻辑，你得去感受。我自己的感受就是，如果靠逻辑，特别是不走出办公室的情况下，你是很容易做误判的。

所以从2021年开始，我们基金团队基本上每年都会去硅谷。当时也跑了像 MIT （麻省理工学院）的 lab（实验室）、Berkeley（加州大学伯克利分校） 的 lab、Stanford（斯坦福大学）的 lab，也去了一些比如地平线的研究院等等，里面全部都是宇树的狗。

我当时也会跟非常多的斯坦福的 PhD（博士）进行交流。很多 PhD 都非常感谢我们投了宇树，因为那时候宇树其实在资本上还没有那么受追捧。但大家都会讲，如果没有宇树的狗，他这个 PhD 肯定毕业不了。他所有的研究，其实都是基于宇树的硬件。

对兴兴来讲，他作为一个90后，正好出生在中国这片土地上。中国的供应链经由了几代产业的变革，变得非常成熟。所有的创业者都在受益于这样的基础设施。

当然，也跟他采取的技术路径有关，这个也是兴兴原创的巧思。因为这个技术路径，可能他量产更稳定了，同时成本也更低了。当一个成本优势是竞争对手的10倍时，你就可以做非常多的花活，也可以有非常高的容错。

最后一点，我觉得还是回归到兴兴这个人，因为他确实是一个非常极致的创业者。这体现在他的产品上、硬件上、架构上、营销策略上，他是一个非常非常极致的创业者。

我们陪伴了他9年的时间，他的故事一点包装的色彩都没有，当年就是这么地难，就是融不到资，就是每一分钱都要掰成两分钱用，就是一个人要承担很多个角色。

宇树带给我的“成长”

我今天很感谢兴兴，他对我的人生非常非常重要。不论是让我的投资观变得更健全，让我们的团队变得更有向心力，还是让我们这个机构更好地去跟这个时代共鸣，也更好地理解了什么叫时代企业、什么叫时代CEO。

但是我也很希望接下来，因为我还很年轻，我觉得我还有很长的路要走。

我之前有一个很优秀的同事，他想要离开这个行业，因为他觉得有点看不到头。他跟我有一个对话。他说：“现在这个行业这么难，我觉得您应该把这个团队给解散了。”我就说：“那这些同事怎么办呢？”我们那个同事来了一句：“每个人都应该对自己负责，可能解散了对他们更好。”

回头去看，2022年的那个时候，行业其实非常迷茫。一方面有中美脱钩的背景，一方面又有疫情，一方面又面临着整个局势——你想，当年大家都还在隔离的状态。所以我觉得，那一刻如果没有很强的心力，很多人是熬不过来的。

混沌与田江川

我老公说，我上完混沌以后，发生了脱胎换骨的变化。

我觉得，一方面是善友老师的课，非常结构化。因为对于投资人来讲，时间非常碎片。但善友老师通过他自己的讲解，可以把知识和结构种到你心里。

包括我后来做投资这么多年，比如说看到某一个信号，我就想起善友老师讲的那个：“这个信号都已经这么强了，上帝都叩你的门了，难道你没看到吗？”

班里的同学，有三个对我影响最大的人。

一个是石头科技的昌敬，我觉得他的思维框架非常优美且高维。

我跟富途的 Rachel（李镭，富途联合创始人）关系也很好，我觉得她作为一个女性创业者，她的那种爱、责任和魄力，也是我的榜样。

还有一个人让我印象特别深：Alex（周志峰，启明创投主管合伙人）在整个混沌课程当中的变化。因为他跟我说他找到那个使命的过程，我又很幸运地作为他的 Buddy，是一个见证者。那一刻对我来讲也非常震撼。

我特别记得有一年，我们基金复盘会的分享主题就是“无变化，不VC”。我深刻地理解了这个VC行业存在的本质，就是因为外界环境有变化。所以我觉得，对我们VC这个行业来讲，本身就应该非常拥抱变化，因为变化就是我们的立身之本，这个东西是时刻在变的。

但我觉得这些对初心资本来讲都是不变的：和与众不同的你同行，拥抱指数级的增长，让未来提前到来。

还有一个不变的是，我就是初心的一部分，初心就是我的一部分。我觉得这个是永远不会变的。

混沌学园：回看刚刚创业的自己，你会对自己说什么？

我想说，你起了一个好名字。首先你起它的时候，它就是你内心的一个折射。其次，未来你的创业之路一定是长且阻的。这个过程当中，如果能回望那颗初心，找回那份心力，就有点像今天就算你被掏干了，它永远是你的充电宝，就是那种感觉。