三大运营商，利润全下滑，究竟是为啥？

这两天，三大运营商分别公布了2026年上半年财报。中国移动、中国电信和中国联通，归母净利润全部同比下降。

中国移动归母净利润约789亿元，同比下降6.3%；
中国电信归母净利润195.88亿元，同比下降14.9%；
中国联通归母净利润41.39亿元，同比下降34.8%。

运营商依然很赚钱，但三家公司同时出现利润下滑，说明行业整面对着一场共同的业务换挡。

一边是传统通信业务增长乏力，另一边是云、AI和算力业务快速扩张。

新业务带来了增长空间，也需要持续投入人力、机房、服务器和基础设施。

利润下滑，正发生在这场转型的中间阶段。

两家公司收入下降，联通增收不增利

先看规模最大的中国移动。

2026年上半年，中国移动营业收入5380亿元，同比下降1.1%；归母净利润约789亿元，同比下降6.3%。

其中，主营业务收入4526.63亿元，同比下降3.1%；其他业务收入则增长11.2%。

这意味着，中国移动的新业务仍在增长，但暂时没有完全抵消传统主营业务的压力。

中国电信的情况相似。

上半年，中国电信实现营业收入2590.1亿元，同比下降3.9%；归母净利润195.88亿元，同比下降14.9%。

收入和利润均出现下降，而且利润降幅明显大于收入降幅。

中国联通是三家公司中唯一实现收入增长的企业。

上半年营业收入2013.64亿元，同比增长0.6%，但归母净利润只有41.39亿元，同比下降34.8%，降幅最大。

联通在半年报中解释，利润波动与人工成本投入节奏变化等多重因素有关。

换句话说，收入虽然守住了，但成本增长更快，最终压缩了利润。

三个原因，暗藏行业变革密码

一、传统通信业务越来越难增长

过去，运营商主要依靠手机用户增长、流量增长和宽带升级赚钱。

如今，国内手机和宽带市场已经高度普及，新增用户空间有限，套餐价格竞争也限制了每用户收入的提升。

用户使用的流量仍在增加，但流量增长不等于收入同步增长。

数据显示，中国移动主营业务收入下降3.1%；中国电信整体营业收入下降3.9%。

两家公司的收入基本盘承压，利润自然更加敏感。

运营商拥有庞大的网络、渠道和员工体系。收入稍有下降，很多固定成本却无法同步减少，由此产生的经营杠杆会放大利润波动。

二、云和算力增长很快，暂时还扛不起全局

三家运营商都在强调云计算、AI和算力业务，这些业务的增长也确实明显。

中国移动上半年算力服务收入529亿元，同比增长14%。其中，智算服务收入增长130.1%，AIDC，即智算中心收入增长486.1%。

中国电信智能收入达到311亿元，同比增长7.1%，天翼云收入为618亿元，同比增长7.8%。

中国联通算力收入419亿元，同比增长13%，国际业务收入77亿元，同比增长14%。

问题在于，这些高速增长的业务目前还无法完全抵消传统业务的压力。

算力业务需要建设数据中心、采购服务器、升级网络，还要引进AI和软件人才。

收入可以较快形成，利润释放却可能更慢。

三、转型投入正在加大

中国联通的变化最为典型。

上半年，中国联通资本开支241亿元，其中算力投资占比提升至37%，算力投资额同比增长超过80%。

公司智算规模已经超过45 EFLOPS，全网部署标准机架超过115万架。

中国电信上半年资本开支324亿元，主要用于数字基础设施建设。

三家运营商都在为AI时代提前建设算力底座。

资本开支并不会全部直接计入当期利润，但会影响现金使用，并通过后续折旧等方式影响未来成本。

与此同时，研发、维护、市场拓展和人工投入中的一部分会直接进入当期费用。

这也解释了为什么联通收入仍在增长，利润却明显下降：在业务换挡过程中，投入节奏和收入确认节奏很难完全同步。

算力规模只是起点，商业化效率才是最终答案。

如果只看净利润，三家运营商的半年报显得有些沉重。但从现金流看，情况要好得多。

中国电信上半年经营活动现金流净额603.75亿元，同比增长28.4%，自由现金流达到289亿元，同比增长121.3%。

中国移动经营活动现金流净额约1148.54亿元，同比增长37%；

中国联通经营活动现金流净额332.79亿元，同比增长13.6%。

三家公司的现金创造能力仍然较强，资产和股东权益也保持增长。

因此，这轮利润下滑更像是传统业务承压与转型投入加大的叠加结果，尚不能简单理解为主营经营失速。

三大运营商当前面对的是同一道题↓

传统通信业务贡献了大部分收入和利润，却越来越难增长；

云和算力业务增长迅速，却仍处于重投入和商业模式持续完善的阶段。

短期看，收入压力、人工投入和算力建设会继续影响利润。

对三大运营商来说，下一阶段比拼的不只是拥有多少算力，还要看这些算力能否被企业客户持续使用，能否形成稳定合同，以及能否获得足够合理的利润率。

算力规模只是起点，商业化效率才是最终答案