则成电子：短期业绩承压，战略转型成效初显

8月20日，则成电子（920821）披露2026年半年度报告。公司实现营业收入1.91亿元、归母净利润177.05万元，同比有所回落。不过报表中有几处变化值得关注：经营性现金流净额2475.51万元，同比增长167.67%；境内业务收入同比增长50.71%；综合毛利率提升至25.04%。整体来看，业绩虽有短期波动，但盈利质量与业务结构的改善趋势已经比较清晰。

毛利率逆势提升，医疗与消费电子双轮驱动释放成长动能

报告期内，毛利率稳中有升。上半年综合毛利率25.04%，较上年同期提高0.25个百分点。在原材料涨价、汇率不利的环境下能做到这一点，主要得益于产品结构调整。上半年，消费电子类和食品医疗类分别实现收入6,552.78万元和6,097.45万元，合计占公司营业收入的66.14%，是公司最主要的收入来源。此外，交通工具类业务收入同比增长30.71%，汽车电子因项目量产带动收入大幅增长，展现出公司在多元化场景布局中的成长潜力。

值得一提的是，食品医疗类板块表现尤为亮眼，毛利率大幅提升4.28个百分点至39.41%。说明医疗电子作为公司重点布局的高毛利核心赛道，已成为利润端的关键支撑。医疗电子产品通常对可靠性、精密制造、质量追溯和供应稳定性要求较高，客户验证周期也相对较长。则成电子已取得ISO 13485:2016医疗器械质量管理体系认证，公司产品已应用于美敦力、迈心诺、罗氏、雅培等企业，相关积累为其继续拓展医疗电子业务提供了基础。

经营性现金流净额2475.51万元，同比增长167.67%，据半年报披露，增长主要来自惠州则成收到的增值税期末留抵退税款。在利润承压、产能投入并行的阶段，充裕的经营现金流为各项建设支出提供了直接支撑。

新兴赛道卡位：AI眼镜批量交付，光模块产线试产

在AI浪潮与算力基建的双重驱动下，则成电子前瞻布局两大新兴赛道。AI眼镜相关产品已实现批量交付，公司提供FPC产品及装联服务，在多层FPC领域拥有较强的竞争力和先发优势。公司针对AI眼镜相关的FPC产品已于2024年第四季度形成批量出货。

光模块业务方面，公司武汉首条量产产线已进入试生产阶段，现阶段可量产并具优势的是为400G及以上高速光模块提供SMT/SiP电子装联服务。公司正积极推进光模块PCB产品及新材料的开发验证。

研发投入保持强度，FIPIS技术达到15μm线宽

上半年研发费用1152.11万元，占营业收入的6.02%，在行业承压期保持了投入强度。全资子公司广东则成自主研发的FIPIS（细间距减除法）技术，已具备15μm/15μm线宽线距的样品制造能力；HDI、RF软硬结合板与SLP类载板均已具备批量生产能力。

研发团队上半年完成多项重点立项，包括AI智能穿戴设备高多层AIR-GAP软硬结合板、面向高速光模块的高频材料讯号损失研究等。截至期末，公司累计拥有专利131项，其中发明专利25项，报告期内新增发明专利2项、实用新型专利4项。

在资质建设方面，公司上半年也收获颇丰：惠州则成获得ISO 13485:2016医疗体系认证，武汉分公司同步获得ISO 14001:2015环境体系与ISO 9001:2015质量体系双认证。叠加已有的IATF16949汽车电子体系、ISO27001信息安全体系等权威资质，公司高端领域的准入门槛进一步夯实

业绩短期波动，AI产业链需求打开远期增长空间

IDC预测2026年全球智能眼镜出货量将超过2368.7万台，FPC模组是其中的核心组件；Light Counting预计2026年全球光模块市场规模将达到260亿美元，近两年年增长率均达60%。则成电子在AI穿戴FPC、高速光模块方向的研发投入与下游需求高度契合，后续有望逐步转化为订单。潜在订单的兑现，最终需要产能来承接，公司已形成多点协同的产能布局：深圳总部统筹，珠海聚焦高端线路板，惠州负责EMS，武汉扩充产能，越南基地服务海外客户，境内外订单的交付能力均有保障。

作为国家级“专精特新小巨人”企业，则成电子2026年初提出以“稳经营、提效率、补短板、强能力”为年度战略转型方向。AI智能眼镜爆发、算力基建高峰为公司带来外部机遇；武汉产线投产、越南工厂产能爬坡等内部举措正持续释放效能。FPC行业受AI算力需求、智能穿戴设备普及及医疗电子需求加速等多重因素驱动，行业景气度持续向好。因此，尽管公司上半年业绩虽有波动，但现金流、毛利率与境内收入同步改善，经营基本盘更加稳固，战略转型成效已初显。展望下半年，在高端PCB国产替代趋势下，凭借定制化模组与高端FPC的双轮驱动模式，公司将有望持续受益于下游需求的扩张。