重庆
8月21日晚间，中际旭创正式披露2026年半年报。数据一出，再次刷新AI硬件产业链盈利弹性认知：营收417.78亿元，同比+182.49%；归母净利润136.51亿元，同比+241.70%；Q2单季净利润79.17亿元，环比+38.07%。半年利润已超去年全年。公司同时宣布每10股派现12元。
一、业绩成色：高端产品放量，盈利质量分化
营收、利润双爆发，核心来自产品结构升级。800G仍是当前数据中心扩容主力，1.6T硅光模块进入规模化放量阶段。高速产品占比提升，带动整体毛利空间上移。
研发投入同比+96.9%，主要投向1.6T硅光、相干光模块及CPO技术储备。硅光工艺成熟有效降低BOM成本，使公司在面对北美大客户议价时仍保持成本优势。
二、隐忧：经营现金流降44%，负债率升至36.08%
净利润136.51亿，但经营性现金流净额仅18.00亿，同比-44.08%。原因主要是上游核心元器件采购紧张，公司需提前大额预付抢产能，同时存货规模随订单暴增而快速攀升。资产负债率升至36.08%，虽处扩张期正常区间，但高存货、高应收组合考验现金流风控能力。
三、行业前景：1.6T甜蜜期，3.2T接力
行业层面，1.6T光模块出货预期已从1400万只上调至2500万只，中际旭创市占率约40%，按单只1000美元测算，未来三年收入弹性巨大。后续3.2T时代预计2028年到来，单只价格2500美元，全球年需求约2000万只，龙头有望拿下60%份额。
四、估值与策略
市场此前对2026全年净利润预期约308亿，按中报推算全年有望达315-320亿。业绩兑现度高，但短期股价受筹码博弈、大盘流动性及CPO/LPO技术路线切换预期影响，不排除“利好兑现”后的震荡。
中长期看点：1.6T硅光客户渗透速度、经营现金流修复情况、泰国工厂与香港上市带来的资金及地缘缓冲。对光模块板块保持跟踪，不盲目追高。风险提示：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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