赵伟：选民反对，AI叙事的“逆风”？

赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

过去一年，美国民众对数据中心基建的态度由支持转向反对，从地方争议演变为全国性、跨党派的民意。民众反对是否会中断AI基础设施投资扩张的进程、进而影响AI的“叙事”？

一、热点思考：选民反对，AI叙事的“逆风”？

（一）数据中心争议为何快速升级？电费成本上升，就业回报不足

美国居民对建设数据中心的净支持率在过去一年下滑68个百分点，民众反对已发展为全国性力量。截至2026年4月，净支持率已降至-17%。两党选民立场一致，均以反对为主。与此同时，民众反对正演变成有组织的行动，数据中心反对组织数量已上升至2026年一季度的833个。

数据中心建设热潮的背后，是AI技术的快速渗透。美国的AI渗透率仍在提高，企业任意业务职能使用AI的比例由2025年11月的17.3%升至2026年8月的21.8%。付费使用AI产品的企业占比从2023年1月的7.5%提高到2026年5月的54.2%，累计提高约47个百分点。

居民反对的核心在于电费成本上升，而长期就业回报却相对有限。数据中心的建设会导致当地居民电费平均上涨18%左右。就业方面，数据中心的本地就业创造能力较差。以25万平方英尺项目计算，数据中心长期就业仅约50人，就业密度只有配送中心的13%、办公物业的5%左右。

（二）民意如何影响数据中心建设？审批环节最易受阻，项目仍可迁址或重启

数据中心从建设到运营可以拆分成五个阶段，建设耗时约3-6年。第一阶段是选址和可行性研究；第二阶段取得许可审批；第三阶段是电力接入与配套基础设施建设，由于电力紧张，电网接入排队中位数约5年；第四阶段是土建安装；第五阶段完成通电、调试和正式运营。

民意主要作用于审批环节，93%的数据中心受阻发生在选址和审批阶段。居民可以通过听证发言、请愿和对议员施压等方式影响审批结果。受阻项目也并非消失，部分项目修改设计或迁往其他地区。截至2026年8月，已开工、运营的数据中心尚无一例被直接否决。

数据中心受阻数量正在上升，但受影响投资额不能直接理解为被取消的投资。2025年，美国共1560亿美元计划投资受到民众反对阻断或延期；2026年一季度达到1300亿美元。需要注意的是，这两组金额均为公开披露的计划投资规模，不代表已经实际投入的资本或实际投资损失。

（三）居民反对会打断AI基建扩张吗？投资总量仍在增长，供给兑现进一步延后

民意或非AI投资扩张的决定性力量。美国五大云服务商2026年资本开支规模预计达7882亿美元，2027年或进一步达到1.09万亿美元，居民反对未导致资本开支出现系统性下修。数据中心需求仍旺盛，空置率已经降至1.4%的历史低位，在建项目预租率达到80.1%。

选民的反对可能抬升AI的单位建设成本。被地方否决的项目可迁往其他地区，2026年，77%的数据中心建设位于传统成熟市场之外。居民反对引发的重新选址、审批延期以及自备电源等妥协方案会增加项目综合成本。2025年，单位建设成本已达1106.2万美元/MW。

美国数据中心面临的主要问题仍是供给交付偏慢，居民反对可能进一步放大延期风险。美国数据中心的短缺可能在2027年进一步加剧，供需平衡的时间可能被推迟到2030年。部分人工智能收入可能无法按原计划确认，年度经常性收入（ARR）的兑现节奏仍可能继续被推迟。

风险提示

美国金融条件收紧；地缘政治冲突升级；美联储超预期转“鹰”

报告正文

过去一年，美国居民对数据中心的态度快速逆转，反对已从地方争议演变为跨党派的全国性力量。民意升温是否会打断AI基础设施投资扩张，进而影响AI叙事？

一、热点思考：选民反对，AI叙事的“逆风”？

（一）数据中心争议为何快速升级？电费成本上升，就业回报不足

美国居民对数据中心的态度在一年内快速逆转，民众反对已发展为全国性力量。美国民调数据显示，美国民众对数据中心的态度一年内快速转变。2025年3月美国民众对建设数据中心的态度仍为支持65%、反对14%，净支持达到51个百分点；到2026年4月，支持率已下降至36%、反对率升至53%，净支持转为-17个百分点。十三个月内，净支持率下降68个百分点。两党选民对数据中心的立场高度一致。2026年7月的福克斯民调显示，民主党选民中，76%反对在本地建设AI数据中心，共和党选民也达到60%；与此同时，民众反对正演变成有组织的行动，数据中心反对组织数量由2025年末的396个上升至2026年一季度的833个，三个月增长约110%，覆盖49个州。

反对数据中心，并不等于反对使用AI。美国的AI使用率仍在提高，美国人口普查局数据显示，企业任意业务职能使用AI的比例由2025年11月的17.3%升至2026年8月的21.8%。企业付费数据给出了相同信号，付费使用AI产品的企业占比从2023年1月的7.5%提高到2026年5月的54.2%，累计提高约47个百分点，其中仅2026年前五个月便提高8个点。居民反对升温的同时，AI的渗透率和付费率仍在提高，说明当前主要矛盾集中在数据中心这一物理基础设施上。

居民反对数据中心的原因是其导致电费等生活成本上升，带来的就业回报却相对有限。大型数据中心用电需求大，会增加电网扩建和电力保障成本，其中部分成本最终会通过电价调整传导至居民电费。平均而言，数据中心的建设会导致当地居民电费上涨18%左右。例如，华盛顿特区波托马克电力公司（Pepco）服务区，典型居民月度电费从约114.3美元升至135.7美元，增加21.4美元、涨幅约18.7%；马里兰州阿勒格尼电力系统（APS）服务区，居民月度电费增加约18美元、增幅约24%；弗吉尼亚多米尼能源公司服务区，居民平均月电费由133.7美元升至149.9美元，涨幅12%。就业方面，数据中心的本地就业创造能力较差。以25万平方英尺项目计算，数据中心长期就业仅约50人，办公物业可以达1000人。数据中心就业密度只有配送中心的13%左右、办公物业的5%左右。当居民承担的外部成本上升，而本地就业补偿有限时，单纯强调投资规模，越来越难以形成稳定的地方支持。

（一）民意如何影响数据中心建设？审批环节最易受阻，项目仍可迁址或重启

数据中心从立项、建设到运营可以拆成五个阶段，一般耗时约3-6年，各环节一般并行推进。第一阶段是选址和可行性研究；第二阶段取得开发权和许可审批，包括土地重新分区、规划审批、环境审查等，审批环节通常耗时11到14个月左右；第三阶段是电力接入与配套基础设施建设。由于美国电力紧缺，电网接入排队耗时最久，等待中位数约为5年；第四阶段是土建、机电和设备安装。由于电力设备供给紧张，整个建设过程可能拉长到约3年；第五阶段完成通电、调试和正式运营。

居民反对本身不具备直接否决权，但可以影响审批环节，93%的数据中心受阻发生在选址和审批阶段。民意最容易影响的是地方审批，数据中心审批通常需要经过公开听证、规划委员会审议以及地方议会表决，居民可以通过听证发言、请愿、社区组织和向地方议员施压等方式直接影响审批结果，部分地区在反对集中后还会出台临时暂停令。在我们统计的86个明确受阻的项目中，72个发生在许可审批阶段，占84%；8个发生在选址阶段，占9%，两者合计达到80个，占样本的93%。相比之下，电网接入阶段仅3个，土建安装阶段1个，调试运营阶段2个。一旦审批通过，进入施工和设备安装阶段，地方反对的影响明显下降。从最终结果看，受阻项目也并非全部消失：部分项目被终止或撤回，部分项目调整规模、修改设计或迁往其他辖区。截至目前（26年8月），已开工、已订设备的大型项目尚无一个被地方直接否决。

数据中心受阻数量正在上升，但受影响投资额不能直接理解为被取消的投资。数据中心观察（Data Center Watch）统计显示，2025年全年，美国48个数据中心项目、共1560亿美元计划投资受到民众反对阻断或延期；2026年一季度75个项目、约1300亿美元计划投资被取消或延期。单季受影响项目数量已经超过2025年全年。需要注意的是，这两组金额均为公开披露的计划投资规模，不代表已经投入的资本或实际投资损失。

（三）AI基建进展受到民意影响了吗？总量继续扩张，供给交付时点正在后移

从资本开支看，居民反对没有改变AI基建扩张的总方向。美国五大云服务商2026年上半年资本开支达到3299亿美元，较2025年上半年的1751亿美元增长88%。预计2026年全年资本开支规模达7882亿美元，2027年或进一步达到约1.09万亿美元，居民反对未导致资本开支出现系统性下修。当前数据中心供给仍明显偏紧，需求侧仍未触及总量拐点。美国数据中心空置率已经降至1.4%的历史低位，在建项目预租率达到80.1%。供给尚未交付，大部分容量已经被客户提前锁定，表明现实市场仍处于较强的供给约束状态。

居民反对难以压降全国AI投资，但可能抬升单位建设成本。被地方否决的项目可迁往其他地区，数据中心建设正在向传统核心市场以外扩散。2025年，64%的数据中心建设位于传统成熟市场之外，到2026年，进一步上升至77%。居民反对引发的重新选址、诉讼、审批延期以及隔音、节水和自备电源等妥协方案会增加项目综合成本。根据美国八大数据中心市场口径衡量，数据中心单位建设成本由2021年的892.5万美元/MW升至2025年的1106.2万美元/MW，四年累计上涨约24%。需要注意的是，这组成本数据未包含土地、外部电力工程、服务器和专业服务费用，不能将全部成本上涨都归因于居民反对。

美国数据中心面临的主要问题仍是供给交付偏慢，居民反对可能进一步放大延期风险。电网排队、电力设备供给是数据中心建设的主要瓶颈，在此基础上，地方反对，审批不确定性可能进一步加剧供给紧张。截至2026年4月，原计划在2026年交付的数据中心总容量约16GW，其中已经在建的为5GW，仍有约11GW尚未动工；2027年已宣布21.5GW，在建约6.3GW，尚未动工约15.2GW。2028-2032年合计宣布37GW，在建约4.5GW。美国数据中心的短缺可能在2027年进一步加剧。数据中心市场在2023年前后进入短缺状态，供需缺口从2024年的3GW扩大至2025年的5GW。基准情景下，2026年需求约46.9GW、供给约41.4GW，缺口5.5GW；2027年缺口进一步扩大至约11.9GW，为本轮缺口的峰值，供需平衡的时间可能被推迟到2030年。这意味着，部分人工智能收入可能无法按原计划确认，年度经常性收入（ARR）的兑现节奏仍可能继续被推迟。

综合来看，美国民众反对未改变AI投资的总体方向，但可能拖累数据中心落地效率，导致算力供给兑现时间进一步后移。短期看，美国AI基建仍处于供需紧张阶段，五大云厂商资本开支仍在加速。公开案例中，93%的数据中心受阻发生在选址与许可审批阶段，受阻的项目可延期、调整方案或转移到美国其他地区，不能直接视为全国算力供给永久退出。电力供给仍是数据中心建设的主要瓶颈，居民反对通过审批延迟、诉讼和迁址等进一步降低数据中心建设速度，可能使2027年的供给缺口进一步扩大，算力不足对AI收入的制约可能持续至2028年，2029年前后随着新增容量陆续运营而逐步缓解，供需平衡的时点推迟至2030年。

风险提示

1、美国金融条件超预期收紧。若美国利率、汇率及资产价格波动加大，居民和企业部门可能面临一定调整压力。

2、地缘政治冲突升级。美伊冲突尚未终结，地缘政治冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。

3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。