已达向上拐点！创新药研发需求持续复苏

医药魔方数据显示，2026年第二季度全球创新药一级市场融资额达160.8亿美元，同比大增103%。

在此背景下，招银国际环球市场在近期发布的行业报告中认为，全球Biotech融资在2025年下半年至今的实质增长推动了早研需求持续复苏，已达实质性向上拐点。同时，强劲的商业化生产需求带动了C(D)MO和生物工艺维持高业务需求，AI担忧消退背景下临床订单超预期增长。

2026年第二季度结束后，海外CXO行业复苏轮廓愈发清晰。招银国际梳理10家海外头部CXO、生命科学上游企业财报数据显示，2026年上半年全球医药研发需求延续2024年末开启的复苏浪潮，一个明显特征是利润修复跑在收入前面，行业降本增效的成果持续释放。

资本市场也敏锐捕捉到基本面变化。财报季期间，订单与业绩指引上调的公司收获大幅上涨，Charles River、IQVIA、Medpace业绩披露后单日股价涨幅接近14%-15%。

值得一提的是，2026年2月曾经席卷板块的AI恐慌已经明显退潮，临床CRO板块自低点普遍反弹超50%，市场重新回归研发订单这一核心基本面。

CXO：早研持续复苏，订单率爆发

本季度行业最大变化是临床前需求持续复苏，已达实质性向上拐点。

全球临床前CRO巨头Charles River财报显示，其药物发现和安评（DSA）需求持续上涨。二季度新签订单同比大增38.5%至7.0亿美元，创下近四年单季度新高。DSA订单收入比（book-to-bill）达1.19x，连续第三个季度高于1x，是2022年三季度以来最高水平。

Charles River管理层表示，客户将研发重心前移以补充研发管线，同时客户对复杂生物药的关注继续推动NHP相关研究需求的增长。基于可靠的订单持续增长，Charles River管理层预计下半年DSA收入加速增长，并认为订单价格在产能利用率不断抬升的情况下将趋于上涨，可支持公司2027年的业绩。作为全球临床前CRO行业的绝对龙头，Charles River的2Q26业绩和需求情况表明全球早期研发需求已达实质性向上拐点。

图源：《海外CXO/生命科学上游2Q26业绩剖析：早研需求已达实质性向上拐点，普遍上调2026年业绩指引》-招银国际

得益于下游客户在不确定宏观环境下对于能够产生收入的后期产品的持续高度重视，C(D)MO行业商业化生产需求维持强劲。为匹配旺盛需求，海外CDMO巨头都在加速全球产能布局。

三星生物基于2025年完全投产的5号新工厂（产能18万升），2026年二季度新签订单达29亿美元，创公司历史新高；2026年前两个季度新签订单平均值为15.5亿美元，比2025年各季度均值高27%。

产能布局方面，三星生物完成美国GSK马里兰州生产设施收购，拿下6万升DS本土产能；同时斥资约18亿美元收购多肽CDMO企业PolyPeptide，切入多肽药物高速增长赛道；规划至2034年累计投入超100亿美元，扩建抗体、ADC、CGT相关产能。

传统生物药CDMO龙头Lonza在今年上半年继续在哺乳动物细胞生产、小分子和生物偶联的强劲需求下推动业绩增长，其在Visp基地的大型哺乳动物产能已进入产能爬坡阶段（12万升），并将新建两处ADC产能。地缘背景之下，供应链区域化，就近市场建设产能已经成为全行业明确趋势。

市场此前担忧AI技术会冲击临床前外包业务，从海外企业电话会反馈来看，现实恰恰相反。AI更多应用在靶点挖掘、分子设计，会产出更多候选化合物，更多分子需要进入安评、临床前验证环节，反而拉动CRO外包需求，并不会替代线下实验与安评服务。

全球龙头IQVIA的临床CRO板块今年二季度新签订单同比增长19.4%，订单收入比1.22x，创下2024年三季度之后新高；专注服务Biotech客户的Medpace新签订单同比大涨28.2%，单季度新签订单刷新历史纪录。

IQVIA在电话会中提到，很多大药企认识到通用AI模型的局限后转而与IQVIA合作制定AI路线图。其管理层同时表示，AI在药物发现阶段的应用会增加CRO服务需求，因为更多可预测成功率更高的分子将进入开发阶段；一些大药企客户预计研究管线将翻倍，并要求提前增加数千名FTE人员。目前AI技术以及衍生出的非动物试验模型（NAM）正在探索在药物安评领域的应用。

Charles River的管理层对AI的影响也持类似的观点，即AI可以提高分子设计、靶点识别等工作的效率，从而推动更多分子进入临床前验证阶段（AI药物发现公司的管线数量通常多于传统Biotech客户），推动对安评服务的需求。

可以看到，大药企逐步认清通用大模型的局限性，不再幻想AI可以替代完整临床试验，转而选择和CXO合作搭建定制化AI工作流。AI的定位更多是效率工具，而非行业颠覆者。

而CXO行业景气度，本质是全球创新药研发投入的“晴雨表”。二季度海外财报背后，是全球医药投融资市场的强势回暖。

全球融资强劲反弹，回暖将持续

医药魔方数据显示，2026H1，全球创新药一级市场投融资事件总计505起，同比增长6.1%，合计融资金额达267.5亿美元，同比增长58.5%。其中，Q2的160.8亿美元相较于Q1的106.7亿美元环比增长50.7%。

值得一提的是，此轮全球医疗健康融资，尤其是全球创新药融资的强劲反弹，是在美联储维持利率不变的背景下实现的。

招银国际指出，美国联邦基金利率自2025年12月降至3.63%后，2026年以来均维持不变，这显示融资复苏对利率路径的敏感度正在下降。而多家海外CXO公司在2Q26业绩会上表示目前的融资改善覆盖了更多Biotech，也印证了这一判断。

同时，这家机构也指出，全球医疗健康融资的复苏韧性强于其预期。2Q26的强劲反弹已表明自去年9月以来的降息周期与风险偏好修复已足以驱动融资回暖。招银国际进一步提到，目前，美国利率已显著低于2024-2025年，因此这一金融形势将继续为融资带来边际改善。

而在这波全球医药融资大回暖中，中国创新药一级市场的表现尤为突出。其以58.1亿美元的融资额占到了全球市场的21.7%，并同比增长了79.1%。

招银国际分析称，此轮爆发式反弹的核心动力源自中国药物出海进程的丰硕成果，2026年内达成的对外授权及并购交易数量和金额相比2025年势能进一步增强。这一趋势背后，是中国在ADC、双抗、CGT和小核酸领域在全球市场得到了认可。

2026年上半年，中国创新药license-out无论是数量还是金额总量都在持续上升。医药魔方数据显示，上半年中国创新药License-out交易数量及金额均超2024年全年，100起交易总计总金额超997亿美元。

其中，双/多抗、ADC、小核酸等领域的项目不仅在全球“抢手”，也是中国医疗健康一级市场融资的主力军。上半年，国内大健康领域上市前融资金额TOP20里，便可频频看到这些企业的身影。

图源：《2026H1医疗健康领域投融资趋势盘点》-医药魔方

招银国际对此认为，全球市场对中国前沿技术的认可，显著增强了本土创新的动力与估值预期，这一趋势不仅将推动中国创新药融资重回可持续、高质量的增长轨道，也将为2026年及以后全球生物医药融资提供有力支撑，进一步打开全球研发生产需求。

大药企研发再扩张，打消市场顾虑

而在全球宏观经济不确定性犹存，各大药企纷纷成本管控，市场由此生出对CXO行业需求疲软的担忧之时，招银国际则观察到，大药企的研发支出仍在持续增加，且研发投入意愿持续走强。而这将很好对冲Biotech的谨慎支出，并打消市场对于CXO需求走弱的顾虑。

事实上，近些年“降本增效”已成全球各家药企的主题。多家制药巨头更是宣布成本控制计划。

好比7月份，GSK宣布启动一项大规模成本效率提升计划，目标是到2029年每年削减19亿英镑（约合25亿美元）的运营成本。而节省下来的资金它将投入到药物研发中，以加速业务增长。

无独有偶，在公布半年报并上调2026 全年营收指引后，辉瑞也启动了新一轮降本计划。凭借新冠产品带来的销售额，过去几年辉瑞一边是通过“买买买”寻求创新增长，另一边它也开始“内求”，新一轮降本计划便是一个关键抓手。

据悉，辉瑞此轮削减25亿美元的降本计划将于明年启动，而叠加此次新增削减目标，这家制药巨头到2029年的总降本目标达到了97亿美元。辉瑞表示，总体而言，成本节约将通过提高生产力来支持“利润率扩张”，并提供“未来的成长机会”。

不难看出，大药企控成本的同时，都在以更大力度投入到研发当中。招银国际就认为大药企的成本控制措施，将不会影响其对于创新研发的支出强度。其统计的数据显示，上半年，全球制药行业的研发和资本支出总体上仍呈稳健增长趋势，其中大药企的研发支出呈加速上涨趋势，投入的绝对金额已大幅超过了新冠疫情期间（2020-2023年）的水平。

在招银国际统计的10家大药企中，这些药企合计研发和资本支出分别同比增长40.6%和10.5%至803亿美元和204亿美元。与此同时，这10家大药企的研发投入同比劲增40.6%，全部10家大药企的研发费用均实现了增长，平均同比增长34.5%。这进一步表明，大药企支出的增速和绝对金额，仍是全球医药研发创新的基石。

而对于此前众多制药巨头宣布对美国的长期巨额投资计划，招银国际则认为大药企在美投资规划至今仍未有实质性落地。而这些举措如果转化为CXO订单，再转化为收入，还需要等到2027-2028年，况且这些产能回流项目更多是原有产能的扩建，非新建产能。也因此，药物生产需求推动才是制药巨头们资本支出的核心原因。

相较而言，招银国际统计的10家头部BIotech则在资本支出方面出现同比下滑。不过，这家机构表示，随着融资的改善，预计Biotech的研发支出大概率将会在下半年迎来加速上涨。

可以说，在早研需求已达实质性向上拐点之时，全球融资回暖叠加头部药企研发扩张，还将持续释放增长势能，为CXO及生命科学上游打开更大的需求空间。

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