阿里也疯了？突然配售超百亿美金，把市场都吓坏了

话说，阿里这只超级鲶鱼又发威了，尽管港股今天普跌，但依然有不少人将恒科的超跌归因于阿里。为啥呢？还不是怪阿里突然间宣布了800亿港元（102亿美元的）的巨额配售，这一下让整个市场给吓坏了。

当然，有的童鞋要说了，这港股的投资者们是不是也没见过世面的，这就情绪波动了？呃，这可不是没见过世面啊，你知道这个金额是什么概念吗？这是香港市场有史以来规模最大的上市公司后续配售，也是今年全球第三大上市公司股权融资。简单来说，对投资港股的股民来说，从来没见过这么大规模的配售，那可不得恐慌吗？

慌到什么程度呢？反正阿里的股价一天就跌了8.5%。而智谱、MiniMax这倒霉哥俩下跌了超过10%，腾讯下跌3.7%，也被认为是阿里拖累的。

那么，八姐的问题就来了，大家真的是吓坏了吗？阿里为啥又要突然之间这么大规模的配售呢？

先来说，市场这次是不是真的吓坏了。

要说惊吓肯定是有的，毕竟配售金额这么大，那等于阿里的股份有所稀释，但更多的是对阿里配售价格折价的反应。

昨日，阿里公布的的新股配售，此次发行7.1亿股新股，占扩大后总股本约3.6%，意味着老股东权益被摊薄。同时，为了能够在短时间内完成如此巨大的融资，公司将发行价定在112.7港元，较此前收盘价折价8.4%。对于二级市场来说，新发行价格自然会成为新的价格锚，因此股价迅速向配售价靠拢，这是资本市场最正常不过的反应。所以，你看，今天的收盘价恰好落在这个价格附近，那也是相当正常的。

但如果仅仅是因为折价，市场不会如此紧张。那么，八姐关心真正的问题在于，阿里为什么突然这么着急融资？

毕竟，阿里真的不差钱啊。根据刚刚公布的财报，截至今年6月底，阿里账上的现金、现金等价物及各类流动投资仍然高达数4745亿元，公司并不存在资金链压力。既然如此，为什么还要突然融资超过100亿美元？

八姐觉得吧，认为原因主要4个。

1，AI投资速度超预期，阿里开始为未来现金流储备。

阿里此前宣布，未来三年计划投入3800亿元建设AI基础设施。但最新财报显示，仅仅过去几个季度，公司已经花掉了接近一半预算，而单季度资本开支更是达到约677亿元人民币，同比增长75%。这说明，AI建设速度远比外界想象得更快。如果按照目前的节奏推进，3800亿元甚至可能提前花完。

与此同时，虽然阿里现金充足，但过去5个季度，有四个季度自由现金流为负，特别是最近这个季度，阿里的自由现金流为-447亿元，接近账上现金的10%了。

对于管理层来说，与其未来现金越来越少再融资，不如趁现在股价仍处于相对高位，一次把未来两三年的”弹药”准备好，同时也避免因为担心现金变少而难以抵御竞争对手的袭击。

2，AI需求很强，阿里觉得能快速回本。

在财报电话会上，吴泳铭透露了一个很重要的信息：“按照目前AI产品的毛利率水平，公司预计AI基础设施投资的回收周期已经从此前约3年缩短至约2.5年左右。”这意味着，公司内部看到的商业化情况，比市场想象得更加乐观。

对于一家企业而言，如果一个项目原本预计三年回本，现在两年半左右就能回本，那么最合理的选择并不是放慢投资，而是尽快扩大投入。

显然，阿里的管理层认为，现在处于AI基础设施抢占窗口期，现在不投，损失的可能不是今年的利润，而是未来五到十年的云计算和AI市场份额。

3，AI基础设施正在进入”抢时间”阶段。

AI竞争并不仅仅是训练模型。真正决定竞争力的是GPU、服务器、交换机、数据中心、电力以及网络等整个基础设施体系。这些资源不仅价格昂贵，而且不少仍然存在供应约束。

吴泳铭在电话会上也明确表示，为了抓住未来AI需求增长，公司必须首先建设足够的算力能力。

对于阿里来说，现在最大的风险不是融资成本，而是没有足够算力去满足客户需求。如果未来企业客户需要大规模租用GPU，而阿里的数据中心尚未建成，订单很可能就会流向竞争对手。

因此，时间的重要性，甚至超过了融资成本。

4，机构投资的热情不错，需要抓紧融资。

虽然阿里今天大跌，但别忘了，在此之前，受到Qwen、AI以及市场情绪改善，阿里的估计过去一个半月是有所反弹的。对于管理层来说，在估值较高的时候融资，肯定是不错的。

而且，根据外媒的报道，阿里在配售之前肯定是跟各大机构勾兑过的，吸引了280亿美元的订单，也就是说，很多机构愿意投，投资意向接近3倍。其中，大约40%是长期投资者和主权投资者，包括欧洲、亚洲和中东的主要主权财富基金。

所以，虽然，这次的折价为8.4%，确实低了点，但想融这么多钱，可不得放低点姿态嘛。阿里一看市场情绪踊跃，就赶紧下手配售了。过了这村儿说不定就没这店儿了。

当然，八姐觉得吧，阿里的这次配售依然是够“疯”的，已经超过了腾讯一个季度资本开支超过500亿的“疯”。而这种远超预期的对AI投资，可能才是最令市场所担忧的。
毕竟，这意味着中国AI竞争已经升级到了新的阶段，巨头们烧得钱越来越冲破我们想象的天花板了。

市场自然会进一步担心：当阿里进一步扩大AI投资，而且投入力度是史无前例的，那主要竞争对手腾讯和字节跳动是不是也要跟随？其他的大模型公司是不是也要纷纷扩大烧钱力度？那么，这什么时候会看到回报？这其中会不会有泡沫？

谁也不知道。毕竟，彼岸的硅谷也在发生类似的事情。