并表花知晓，珀莱雅净利大涨46%

收购花知晓，是珀莱雅集团目前最值的一笔投资？

作者| 文 静

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

经历数年爆发式增长后，美妆行业整体增速放缓已成不争的事实，包含国际头部企业在内的业绩表现也印证了这一点。

进入2026年，消费承压和头部品牌增长构成了这个时代看似矛盾又统一的底色：一方面，消费者捂紧钱包，谨慎的花每一分钱，作为时尚消费品的美妆产品面临单价和客单双双下滑的挑战；另一方面，中小企业、中小品牌在这一轮厮杀中因为资金实力不够而纷纷退场，导致头部品牌反而获得了越来越大的领先优势，从而获得整体增长。

这一现象在最新的上市公司半年报上获得充分验证，作为上市公司，事实上是行业的头部企业，几乎无一例外都获得了很好的增长。

作为迄今唯一跨过百亿营收门槛的国货美妆企业，珀莱雅(股票代码：603605.SH)的业绩表现也颇具代表性。

今日(8月24日)晚间，珀莱雅发布的2026年上半年财报显示，2026年上半年珀莱雅营业收入为53.75亿元，较上年同期微增0.24%；但归母净利润为11.68亿元，同比大涨46.26%；毛利率为74.32%，净利率为22.22%。

△珀莱雅整体财务表现，截图自珀莱雅2026上半年财报

值得注意的是，少女心彩妆品牌花知晓已出现在珀莱雅主要业务中，其财务数据并未单独列报显示。但珀莱雅在财报中强调：其通过多次交易分步实现对花知晓的非同一控制下企业合并，于2026年6月取得花知晓51.00%股权，并将其纳入合并范围，此项投资收益为4.45亿元，使得报告期内净利润大幅增长。

更进一步拆解珀莱雅这份财报，还有以下关键数据值得关注：

• 营业收入、归母净利润双双大增，但扣非净利润同比下滑，为6.64亿元；

• 品类表现上，洗护类营收增长74.95%；

• 品牌表现上，新兴品牌呈现增长，OR、原色波塔、惊时分别增长70.81%、222.23%、103.53%；

• 加码研发，研发费用为9942.95万元，同比增加4.62%。

作为当下美妆行业为数不多成功穿越周期的品牌，珀莱雅单品牌的营收从2017年的不到20亿，一路狂奔至2024年的85.81亿元。2025年，珀莱雅单品牌营收为76.89亿元，到了2026年上半年，珀莱雅单品牌营收36.92亿元。[1]

△珀莱雅各品牌表现，截图自珀莱雅2026上半年财报

营收规模收缩之外，更值得关注的是珀莱雅的营收结构变化。珀莱雅单品牌占主营业务总收入的比例已从2023年的80.73%，降至报告期内的68.79%，这从侧面揭示出珀莱雅的多品牌战略正在从规划走向实现。

产品端，珀莱雅主品牌并未放缓推新节奏。报告期内上新了红宝石微珠精华、新PROYA MED首款妆字号产品“双态精华乳喷雾”、超膜蓝管物理防晒等新品相继上市。

营销端，其通过联合品牌防晒全球代言人刘亦菲、品牌护肤全球代言人宋佳推出新品，分别获得11.8亿+、1.2亿+曝光。此外，珀莱雅联动“鲁豫慢谈×刘晓庆”播客，通过开场贴片、品牌礼盒露出、官方海报等内容总触达人群UV2906.5万，播客上线7天播放量达283万+，全网曝光17亿+。

在品牌端，目前主品牌珀莱雅仍是企业营收的基本盘，但增长的重心正在发生位移。借由珀莱雅“大单品模式+多品牌矩阵”的系统化布局，珀莱雅旗下Off&Relax、悦芙媞等第二梯队品牌，正逐步成长为新的增长支点。

报告期内，彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔营收规模均过亿，其中，彩棠营业收入为5.51亿元。

在品类拓展上，彩棠推出唇部单品“彩棠小釉瓶”，补齐唇部彩妆品类，实现底妆、妆前、面部色彩、唇妆全品类覆盖，其中，彩棠修容产品、遮瑕产品获天猫修容/高光类目、遮瑕类目排名第1。[2]

Off&Relax、悦芙媞各有不同程度增长。2026年上半年Off&Relax同比增长70.81%至4.77亿元，悦芙媞同比增长5.02%至1.75亿元。

最值得关注的是彩妆品牌原色波塔，围绕“老品增新色+核心单品升级”策略，原色波塔上半年同比增长222.23%至3.13亿元。其单品波浪染眉膏获天猫眉膏类目第1；柔滑触弦眼线胶笔获天猫、抖音双平台眼线胶笔类目第1。[2]

从品类视角进一步拆解，目前珀莱雅增速最快的产品类别为洗护类，2026年上半年同比增长74.95%，但规模最小，营收为5.60亿元；护肤类(含洁肤)是三大品类中唯一下滑的类别，营业收入为39.10亿元。

△珀莱雅各品类表现，截图自珀莱雅2026上半年财报

在企业端，跨过百亿门槛之后，珀莱雅提出“未来十年跻身全球化妆品行业前十”的“双十”战略愿景。要实现这一愿景，品牌、渠道、营销等方面都缺一不可。目前，珀莱雅品牌端的多品牌战略已渐入佳境，而渠道端同样需要与之匹配的承载力。

线下增长，多渠道精细化布局稳了？

目前，珀莱雅渠道策略是以线上渠道为主、线下渠道并行。报告期内，珀莱雅线上渠道营业收入为50.88亿元，同比微跌0.42%；线下渠道营业收入为2.79亿元，同比增长13.27%。

△珀莱雅各渠道表现，截图自珀莱雅2026上半年财报

可见，珀莱雅线下渠道营收继2024年、2025年持续下滑后，于今年上半年重新恢复增长，但就目前的绝对体量来看，线下占比仅5.21%，对整体营收的拉动作用仍有限。

结合大促节点来看，2026年618期间，主品牌珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第1、抖音美妆国货排名第1、京东美妆国货排名第1，稳住了其头部地位。[4]

第二梯队品牌在大促中同样表现活跃：悦芙媞品牌在小红书渠道、抖音自营渠道、天猫达播渠道成交金额分别同比增长833%、83%、82%；原色波塔品牌全渠道的成交金额同比增长170%+，在天猫、抖音的成交金额分别同比增长150%、169%；惊时品牌全渠道成交金额同比增长77%，在抖音、天猫成交金额分别同比增长187%、53%。[3]

线下方面，报告期内Off&Relax入驻山姆、盒马、小象超市等渠道，同时进入屈臣氏、KKV、话梅、妍丽等美妆集合店，通过渠道定制套组和限定香型打造差异化货盘策略；进一步拓展至Ole、City Super、久光等进口超市。

如果说多渠道精细化运营为守住了当下——稳业绩、提份额，那么持续加码的研发投入，则是其为未来铺路所必须做的投入，毕竟，冲击全球前十不能只靠渠道。时至2026年上半年，珀莱雅研发费用为9942.95万元，较上年同期增加440.37万元，同比增长4.63%，占营业收入比例1.85%。

△珀莱雅费用变动一览，截图自珀莱雅2026上半年财报

报告期内，珀莱雅称其坚持“自主研发+产学研医合作+国际化协同”三核驱动研发体系，进一步推动“研发+数智化”结合。

自研原料方面，其通过与国内外先进原料供应商深度合作，完成肉豆蔻醇苹果酸酯磷酸、双环十六肽-1、衣康酸三款新原料备案。

产学研医协同上，珀莱雅与亚什兰、帝斯曼、巴斯夫、恩和生物等保持长期合作，在功效成分研发、生物技术落地、绿色制造等方向开展协同创新……

从研发投入的持续加码，到自研原料的突破、产学研协同的深化，珀莱雅正试图在“品牌+渠道”的短期攻防之外，构建一条更深的长期护城河。研发的壁垒虽不能立竿见影，却是决定珀莱雅能否走向“全球化妆品行业前十”的关键变量。

珀莱雅距离“全球前十”还有多远？

珀莱雅在跨越百亿之后，提出的“双十愿景”让市场开始思考、观察和分析：这家国货美妆龙头，距离真正的全球一线美妆集团，究竟还有多远的距离？

珀莱雅总经理侯亚孟在近日的采访中[5]给出了他的回答：“我们和欧莱雅、雅诗兰黛的差距，不只是规模。它们视野是全球性的；我们主要在中国市场，过去没有真正从全球整盘的角度看问题。”

侯亚孟表示：“从区域市场走向全球市场，珀莱雅的组织战略、人事人才、经营方式、产品研发都要和国际化对接，这里面能学习、能成长的地方太多了。”[5]

如果说珀莱雅前二十年靠的是侯亚孟父亲(侯军呈)和舅舅(方玉友)那一代创业者的直觉和果敢；那么在二代接班、战略升级的全新阶段，侯亚孟要做的，是把一家浙江家族企业变成一家全球美妆公司。在这个过程中，主动优化结构、持续加码研发投入、多品牌矩阵，会成为支撑其穿越周期的长期变量。

聚美丽希望，未来能有越来越多国货美妆能够登上国际舞台，也期待在不远的将来，珀莱雅能率先走通这条从“中国第一”到“世界前十”的漫长征途。

信息来源：

[1]财报数据源自珀莱雅2026年上半年财报

[2]2026 年上半年，彩棠品牌天猫渠道的数据来源于情报通，原色波塔品牌天猫渠道数据来源于情报通，抖音渠道数据来源于飞瓜。时间周期均为2026年1月1日-6月30日。

[3]各品牌2026年618活动期间的数据来源详见公司发布的2026年618战报。时间周期为2026年1月1日-6月30日

[4]2026年上半年，珀莱雅品牌抖音渠道的数据来源于飞瓜品策，京东渠道的数据来源于情报通；彩棠品牌天猫渠道的数据来源于情报通；Off&Relax品牌天猫渠道的数据来源于情报通。时间周期为2026年1月1日-6月30日

[5]采访内容源自公众号晚点LatePost专访，《对话珀莱雅接班人侯亚孟：在新手区，学做全球品牌丨晚点周末》

视觉设计：筱情

微信排版：文静

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