152亿之后，李宁的下一步

8月20日，李宁交出了一份“稳健”的成绩单：上半年营收152.4亿元，同比增长2.8%；毛利率提升0.9个百分点至50.9%；净现金达193.9亿元。在数字之外，真正值得关注的是这家本土运动品牌在做什么。当行业增速放缓、消费市场结构性分化延续，李宁没有选择短期的规模冲刺，而是在运动资源、科技研发、多品类三个维度同步“蓄力”。

下半年，龙店开业、库里合作产品落地、亚运会装备亮相三大看点将集中验证这批布局的含金量。而管理层明确的“不会单纯追求规模的增长而放弃经营质量”，则更加成为李宁质量增长的关键底色。

稳健增长背后的结构性变化

从财务数据看，李宁上半年的表现可概括为“稳中有变”。收入端，152.4亿元的营收规模在行业中仍属前列。利润端，当期权益持有人应占溢利为18.16亿元，权益持有人应占溢利率为11.9%。

值得关注的是结构性的变化。服装品类成为上半年最大的亮点——收入同比增长12%，收入占比提升3个百分点至38%。其中，综训与运动生活服装达成稳健增长，户外品类及金标系列实现高增长，为服装板块贡献了增量弹性。鞋类收入同比增长1%，占比为54%，增速虽有所放缓，但依然体现了李宁在专业运动领域的技术壁垒。

李宁集团联席CEO钱炜在业绩会上分析了这一趋势背后的消费变化。他指出，新兴运动品类正在持续涌现：“除了传统品类……也出现了一些新的运动趋势，其实这些运动趋势在过去两三年一直出现，从最早的滑板、飞盘、户外、露营，到现在的Hyrox、攀岩等等，很多新兴品类都在逐步出现。”

与此同时，消费者的注意力也在发生转移。“核心品类和新品类不是从一个品类跑到另外一个品类，而是同时在发生、同时在变化……消费者的注意力也会从以前只关注核心品类，到现在同时关注核心品类和新兴品类转变。”钱炜透露。这意味着，李宁在多品类上的布局并非被动应对，而是主动捕捉消费行为变化的产物。

渠道方面，李宁批发、直营、电商三大渠道收入占比分别为46%、23%、31%，DTC业务收入占比保持在50%以上。直营门店数量同比减少的情况下，收入仍增长3.4%，通过关闭低效店铺、强化优质店铺改造，直营同店恢复正向贡献。

库存管理延续了李宁的传统优势。全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数65天，库存水平与库龄结构保持健康。账面现金193.9亿元，同比增加2亿元，为李宁后续的战略投入提供了充足的资金保障。市场分析认为，在行业增速整体放缓的背景下，这样的经营质量并非偶然，而是源于李宁多年来在渠道精细化运营和库存管理上的积累。

三个维度的“蓄力”布局

如果说上半年的业绩是“守”，那么李宁在运动资源、科技研发、多品类三个方向的布局则是“攻”。

首先是对运动资源的多层级卡位。上半年最受关注的动作，莫过于李宁与NBA巨星斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand达成长期战略合作。而这个预期“更全面、更具体”的合作，未来还将延伸至高尔夫、运动休闲等场景。7月初发售的库里首款纪念短袖市场反响积极，验证了此次合作的市场号召力。

在运动资源整体布局上，李宁与中国奥委会的战略合作持续深化。第三方数据显示，米兰冬奥会赛事期间李宁品牌全网社交声量在运动品牌中排名第一。即将到来的亚运会，李宁已发布中国体育代表团领奖装备，领奖服采用航天温控纤维科技，领奖鞋搭载䨻弧科技。

跑步领域，李宁已完成四大地域、五大顶级马拉松赛事布局，“龙雀计划”签约运动员毛金虎在无锡马拉松打破尘封39年的中国男子首马纪录。足球领域，签约佛得角运动员威利·塞梅多，其穿着李宁自主研发的“锋锐”足球鞋登上世界杯赛场，实现了中国国产足球鞋的历史性突破。

其次是科技研发方面，在十年超40亿投资的“慢功夫”下，2026年成为了李宁技术成果集中落地的一年：“超䨻胶囊”科技正式商业化，实现“高回弹、快回弹、高耐久”三大性能突破，全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列；全新䨻弧科技带动李宁弧跑鞋系列完成第9次迭代升级……

而这些经顶级赛事验证的科技正逐步平移至大众消费产品线，且科技转化的市场效果已经显现——上半年，李宁专业竞速跑步服装上半年同比增幅达200%，“龙雀”系列成为年度现象级爆款。

此外，李宁正在多品类的广度与深度中并进。上半年，李宁跑步、篮球、综训三大品类流水占比达63%。跑步品类尤为突出，专业跑鞋半年销量突破1480万双，中国马拉松男子百强榜单中以28席实现品牌占有率第一。新兴品类同样展现潜力：综训零售流水同比增长5%，流水占比达16%；户外品类实现高增长，零售流水占比达中单位数。

关键落点与经营定力

展望下半年，李宁的布局将从“蓄力”进入“落地”阶段，龙店、库里合作、亚运会三个关键看点值得关注。

但在看点之外，管理层对下半年经营基调有着清醒判断。钱炜在业绩会上明确：“不会单纯追求规模的增长而放弃对于经营质量的追求。我们认为下半年的挑战依然严峻，企业在严峻的市场环境下将继续保持谨慎的态度降本增效。”在经销商端，钱炜表示：“下半年，我们第一优先是保证经销商生意的健康度……保持我们的经销商经营稳健也是核心工作之一。”

龙店成为李宁新店型的想象空间。 钱炜在业绩会上明确：“我们将推出独立的新店型——龙店，今年9月在上海会正式与消费者见面。”龙店首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品，此前米兰冬奥期间“龙店”快闪店金标“超”系列鞋主推款上架即一周售罄六成。龙店的意义不仅在于销售，更在于验证独立店型的盈利模式，一旦跑通将为金标系列的规模化复制打开空间。

亚运会方面，李宁的顶级资源效应或将又一次释放。 2026年亚运会即将开幕，李宁已发布中国体育代表团领奖装备。从米兰冬奥到杭州亚运，李宁正在形成“顶级赛事—顶级装备—大众产品”的转化链路，航天温控纤维、䨻弧科技等经国际赛场验证的技术，将通过亚运会的传播效应进一步巩固消费者对李宁专业运动科技的认知。

李宁品牌创始人、集团董事长李宁表示：“面对充满挑战的外部环境，集团坚定贯彻‘单品牌、多品类、多渠道’核心发展战略，收入及净利均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康水平，充分印证了集团经营基本面的韧性。”

市场观察指出，在行业调整期，李宁的选择是“不着急”——不追求短期的规模扩张，而是把资源投向运动资源卡位、科技研发积累和多品类布局这些需要时间兑现价值的事情。随着“十五五”规划明确提出2030年体育产业总规模突破7万亿元，政策红利正在释放，李宁埋下的种子能否在未来开花结果，时间会给出答案。