上海家化，找到增长新逻辑

近日，上海家化发布的2026年半年报显示，实现营业收入37.9亿元，同比增长9.0%；实现净利润达3.8亿元，同比增长43.4%；扣非净利润3.5亿元，同比增长58.9%，这三项核心指标均创下近五年同期新高。同一时间，上海家化发布资产处置公告，拟以7000万欧元向LVMH集团旗下丝芙兰亚洲出售所持丝芙兰上海、丝芙兰北京各19%股权，上海家化彻底结束长达22年的合资关系。

可以看到，上海家化主业经营持续向好，同时非核心联营资产有序出清。这既是上海家化“四个聚焦”战略推进至今最直观的阶段性答卷，也清晰指向一个方向，上海家化正在将资源从低效联营向自有品牌主业集中。

实现五个季度扣非正增长

如果只看单季度数据，上海家化第二季度的表现更加亮眼。上海家化单季收入同比增长12.4%，净利润同比增长226.7%，扣非净利润同比增长195.6%。拉长时间轴看，自2025年年中起，上海家化已经连续5个季度实现扣非净利润同比正增长。

这份成绩单的底色，是2024年上海家化那场深刻的内部变革。当年年中，上海家化董事长兼首席执行官林小海上任后迅速推进“定方向、明治理、提士气、清包袱”四件大事，上海家化进行组织架构调整和事业部拆分。2025年，上海家化确立了“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”四大经营战略，上海家化组织架构从“渠道驱动”全面转向“品牌驱动”。

进入2026年，上海家化在既有改革基础上进一步深化“四个聚焦”：核心品牌方面，进一步聚焦细分赛道与亿元单品；品牌建设方面，进一步聚焦内容能力与品牌投放；线上方面，进一步聚焦品价管控与渠道效率；效率方面，则进一步聚焦品效管理与人效提升。

上海家化这套战略的核心逻辑并不复杂：把资源集中投入到最有增长潜力的地方。上海家化围绕资源投入的优先级，将品牌建设、产品创新、渠道转化与效率管理串联为一套协同机制。上半年，上海家化毛利率同比上升3个百分点，管理费率下降0.9个百分点，应收账款规模同比下降7.5%。上海家化经营质量的持续改善，印证了这套打法正在产生实效。

业界普遍认为，上海家化卖掉丝芙兰股权，做的是减法。2022年至2025年，丝芙兰中国两家合资公司累计亏损超14亿元。2023年至2025年，上海家化按权益法确认的投资损益持续为负，分别亏损2683.53万元、1.23亿元、8513.71万元，累计侵蚀上海家化投资收益约2.35亿元。上海家化这笔持续二十余年的少数股权投资，最终以账面价值减记至零、5.55亿元出售收场。

而上海家化聚焦主业，做的是加法。上半年上海家化美妆业务收入10.33亿元，同比增长约38.2%。上海家化美妆业务占比提升超6个百分点。上海家化毛利率同比上升3个百分点，推动净利润、扣非净利润创十年新高。

一减一加之间，上海家化的战略意图清晰可见。正如上海家化董事长兼CEO林小海所说，增长背后是“四个聚焦”战略的持续落地，上海家化把资源压在六神、佰草集、玉泽三大核心品牌上，压在线上渠道和品牌建设上。

从“有品牌”到“有爆品”

战略聚焦的第一个落脚点，是上海家化的品牌矩阵。

上半年，上海家化进一步聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌。上海家化亿元单品继续发挥领头羊作用，六神驱蚊蛋3.0实际销售总额同比上升超150%，佰草集大白泥同比上升超120%，玉泽干敏霜同比上升超60%，油敏霜同比上升超80%，保湿霜同比上升超40%。与此同时，小六神系列、六神清爽香氛沐浴露、佰草集仙草油等潜力单品也实现了强势突破。

六神正在从花露水向更广阔的个人护理场景拓展。围绕“清凉舒爽、驱蚊止痒”的定位，六神在巩固花露水品类领先优势的同时，向户外、洗护和婴童护理等场景延伸。今年4月，六神在雷士德工学院旧址举办了一场别开生面的新品发布会，六神联合中国气象局公共气象服务中心、清华大学万科公共卫生与健康学院及中山大学“蚊子工厂”，正式宣布成立六神“蚊”学院，并发布2.0版全国蚊情热力图。

玉泽则坚守“皮肤屏障修护专家”的品牌定位，围绕敏感肌与屏障受损人群深耕医研共创。年初，玉泽在金山岭长城脚下举行“修屏障 稳到底”新品发布会，开展“皮肤屏障和修复智慧”的跨界学术交流。4月，玉泽在湖南永州落地全国首个青蒿日化原料示范基地。

同时，玉泽持续深化与上海交通大学医学院附属瑞金医院等三甲医院的医研合作，相关研究成果分别入选美国SID及中华医学会CSD年会壁报。在代言人矩阵方面，玉泽官宣杨紫为品牌护肤全球代言人，此前玉泽已官宣贾乃亮为修护代言人、孙坚为防晒代言人。经权威机构认定，玉泽为“青蒿修护护肤销量第一品牌”。

佰草集围绕“美自根源·养有方”持续推进品牌回归，在泥膜和精华油两大品类中建立差异化布局。佰草集大白泥延续高增长态势，仙草油则成为品牌的第二增长曲线。今年5月底，佰草集在上海天后宫举办“久违了，中国白”新七白艺术展，佰草集将德化白瓷非遗藏品与佰草集新七白系列产品共同展陈。佰草集还与《上城士》《天官赐福》等IP及文化机构展开多元合作，不断强化中草药养肤心智。

在其他品牌层面，上海家化同样推动差异化布局。双妹品牌力升级，推出玉容松露面膜新品，线下西摩公馆旗舰店即将启幕。美加净发挥银耳珍珠霜经典单品优势，推动经典面霜实现增长，上新保湿香氛沐浴露。高夫持续锚定男士油性肌肤人群，上半年实现双位数增长，男士防晒品类成功破圈，618期间登顶京东防晒回购榜、好评榜TOP1。典萃聚焦轻医美居家护肤赛道，新一代多肽系列搭载上海家化首次备案的肽类化妆品新原料环二肽-1与细胞超导渗透专利技术。启初深耕中国婴童肌肤领域13年，计划升级胚米面霜。

增长引擎全面发力

如果说品牌是上海家化的“面子”，那么线上能力和运营效率就是上海家化支撑增长的“里子”。

上半年，上海家化国内业务线上渠道同比增长超40%，线上渠道占国内业务比重同比提升超9个百分点至45%。其中，上海家化美妆、个护业务线上渠道同比增长超50%。抖音成为上海家化线上增长的主要驱动力，抖音收入同比增长80%以上。

这一增长的背后，是上海家化在线上能力建设上的系统性投入。上半年，上海家化完成了抖音内容团队的内化与投放能力沉淀，上海家化核心品牌逐步搭建自有内容团队，增强对站内外流量的协同承接能力。上海家化内容电商方面，自播与达人直播矩阵联动逐步成熟，自播占比稳步提升。上海家化货架电商则根据不同平台特性实施“一渠一策”的差异化运营。一季度，六神、玉泽、佰草集在抖音自播间的商品交易总额同比均实现双位数增长，玉泽、佰草集还落地了多个千万级专场。

上海家化三大核心品牌线上表现同样亮眼，六神线上同比提升超50%，佰草集线上同比提升超80%，玉泽线上同比提升超30%。

聚焦效率层面，上海家化持续深化效率导向的运营体系。上海家化线下实施精细化运营，经销商、KA、百货多渠道协同优化，拓展分销网络、定制渠道专属货盘。上海家化供应链能力也在加速建设，依托DTC仓实现小时级供应链响应，分层供应链方案充分保障亿元大单品的日常履约与大促交付。

研发端同样为上海家化长期增长筑牢根基。上半年，上海家化持续推进自主研发与产学研医协同创新，上海家化完成穗花杉双黄酮、紫萁酮、白肉灵芝提取物等三款自主化妆品新原料备案，并将自研活性成分陆续应用于佰草集、玉泽、典萃等新品中。2024年至今，上海家化已完成8款原料备案。