Q2业绩回升，3.3亿元封板！

8月24日晚间，液冷温控龙头英维克披露2026年半年报：上半年实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%。单看上半年，利润端承压——整体毛利率24.93%，较上年同期下滑1.22个百分点，财务费用因汇兑损失与利息支出同比大增2014.88%至4129.56万元。

但拆开看二季度，故事完全反转。2026年二季度单季，英维克实现营收18.41亿元，环比增长56.67%；归母净利润1.76亿元，环比暴增1934.17%，毛利率环比回升1.05个百分点至25.24%，净利率环比提升8.71个百分点至9.91%。

英维克封死涨停，最新市值约769亿元；康盛股份、金富科技、豪尔赛同步涨停，申菱环境、同飞股份涨超10%。液冷、金刚石等散热方向扩散异动。

在早盘科技集体走弱的环境下，液冷成为少数率先逆势翻红的细分。这份中报，恰好把“算力军备竞赛从GPU向散热系统扩散”的产业线，摆到了台面上。

为什么是现在？功耗逼到风冷的物理极限

液冷不是新概念，但2026年是真正的拐点年，根子在芯片功耗。

TrendForce集邦咨询8月17日发布的AI Server产业研究指出，以英伟达、AMD、Google为首的AI芯片持续迭代，单芯片热设计功耗（TDP）已普遍突破1kW，整柜式AI服务器方案功率攀升至数百kW，液冷逐步成为高端AI基础设施的标准配置。该机构预估，液冷在AI芯片的渗透率将从2025年的约33%，跃升至2026年的53%，2027年有望逼近60%。

英伟达的技术路线是核心推手。Blackwell时代，GB200 NVL72整柜冷却需求约120kW，GB300 NVL72满配约142kW；下一代Vera Rubin平台（2027年）单GPU功耗预计达到1800W，且Rubin被设计为历史上首个全面摒弃风扇、100%强制液冷的算力系统，冷却液温度上限可达45摄氏度。

Google则是导入最激进的云服务商，逾80%的AI服务器已采用液冷。当单颗芯片发热超过1000W、单柜功率达数百kW，传统风冷（单机柜20–40kW上限）已触及物理边界，液冷从"可选项"变为"必选项"。

政策与标准同步到位。8月17日，我国首部数据中心液冷国家标准GB/T 48023-2026《数据中心冷板式液冷系统技术规范》获批发布，将于2027年2月1日实施，解决长期困扰行业的接口不兼容问题；多地算力规划已将液冷列为绿色节能重点路径。

产业链拆解——上游稀缺、中游集中、下游放量

液冷产业链自上而下分三层，价值量与确定性并不均匀。

【上游·核心零部件】

冷板、快接头（UQD/MQD）、液冷泵、Manifold（分水器）、板式换热器。

这一层技术壁垒最高、客户认证周期最长，是利润最丰厚的环节。据头部厂商半年报披露，冷板微通道与液冷泵环节已有企业斩获终端客户订单超5万台，另有平台订单近万台，依托核心客户推进，20余个核心项目即将进入批量交付——液冷泵作为CDU出货的先导指标，订单放量预示产业链步入兑现期。

另有头部温控厂商上半年液冷业务确收约8亿元，同比增长43%，零部件环节先于系统集成兑现业绩。

【中游·系统集成】

CDU（冷却分配单元）、干冷器、管路预制、整机柜方案。当前国内冷板式液冷市占率最高的厂商，也是大陆唯一获得英伟达NPN Tier 1资质的液冷服务商，产品覆盖冷板—CDU—冷源全链条；其全链条液冷方案核心组件获谷歌、英伟达、英特尔三方认可，相关快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴。多家具备系统级交付能力的厂商同样卡位其中。

技术路线上，冷板式当前占据85%以上份额，是存量改造与新建项目的主流；浸没式由国内头部厂商以58%–65%的全球份额主导，其相变浸没方案可将PUE压至1.04以下，但初期投资大、运维复杂，适用超高密度场景。

【下游·应用场景】

AI数据中心、超算中心、储能电站。中商产业研究院数据显示，中国液冷服务器渗透率已从2021年不足3%提升至2025年的20%，预计2026年跃升至37%、2027年突破50%。中金公司测算，2026年全球智算中心液冷市场规模将达1147亿元，同比增长273%。

预期差在哪？上游零部件与冷板集成的确定性最高

市场当下追逐的是"涨停"与情绪，但拉长看，真正的预期差在三个方向。

第一，上游稀缺环节先于业绩兑现。冷板微通道精密加工、快接头密封防漏、液冷泵高可靠设计，均涉及材料兼容与长周期认证，国产替代空间清晰。头部零部件厂商的订单与确收，已比系统集成商更早反映放量，是产业链的"先行指标"。

第二，冷板式集成商兼具认证壁垒与全链条能力。中游集成的稀缺性不在单品，而在"大陆唯一英伟达NPN Tier 1资质 + 谷歌/英特尔背书 + 冷板到CDU全栈"的组合，使相关厂商在最主流的冷板路线上卡位最稳。冷板式占85%以上份额的基本盘，决定了中游集成的确定性高于尚在渗透早期的浸没式。

第三，并购卡位印证产业共识。8月24日晚，一家老牌线缆企业公告子公司拟以2.16亿元收购液冷散热核心部件厂商80%股权，切入液冷赛道，补齐"供电—互联—散热"闭环；今年以来已有20余家上市公司公告涉足液冷。跨界涌入说明赛道共识已形成，但真正能落订单、过认证的仍是头部少数。

但标准化CDU与通用部件已出现比价战，利润向高热流冷板、盲插快接、控制软件与现场交付能力集中；板块短期交易热度提高，部分小盘标的弹性大但订单能见度低，分化不可避免。

就这些。

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投资顾问：黄信东 投顾编号：A1040620110002