美股三大指数上涨，国际原油因「美伊潜在和谈」及「道达尔看跌原油」重挫，黄金波动加大，预期又变了？

昨晚隔夜美国资本市场的风向，让人感觉“风险偏好回来了”，说明在经历了长时间的流动性方向困惑后，市场一方面或正在重新给美伊冲突、能源供给、通胀和美国利率路径定价，一方面感觉还是在为PCE数据、沃什的讲话留出市场反应空间，给其通胀下降的表态可能找到市场依据。

从8月25日的隔夜数据看，美股三大指数全线上涨，道指涨0.30%、标普500涨0.32%、纳指涨0.66%，与此同时，WTI跌3.1%至82.36美元、布伦特跌3.9%至88.58美元，美债收益率继续下行，美元小幅走弱。

整个国际金融市场，依然维持一种大波段脉冲的走势，上下异常迅猛，接下来，我们简单聊下。

（1）国际原油跌的是“战争溢价预期”，美股涨的是“利率交易”

国际油价大跌有2个直接触发点：一是市场重新押注美伊通过外交和经济施压寻求谈判，虽然新闻来源是中东媒体，相关内容也都是接近人士谈话，但市场已经习惯这种变量定价。二是伊朗与阿曼讨论建立霍尔木兹海峡安全通道，说要划开一条专线，不带美国等国家参与，且伊朗可以直接管理。

与此同时，美国当前政策重心也从立即扩大军事行动，转向经济制裁和金融施压。换句话说，市场定价的是“冲突升级概率下降、能源运输恢复概率上升”，至少是来自美方的热战压力下降。

而波斯湾里最大的石油贸易商道达尔CEO在昨晚也国际油价发起了一次冲击，他说：全世界越来越多的油轮正在重新通过霍尔木兹海峡，该公司甚至认为原油市场前景偏弱，因为波斯湾生产商正在积极把库存重新投向市场，近期每周通过海峡的船舶数量已经明显增加。

但这个谈话，又引发了市场对于“霍尔木兹海峡实际流量”之谜的探讨，因为美伊欧之间的数据差异非常大，美国这里约800万桶/日，而市场数据预大概在200-500万桶/日，拉长上限也不超过600万桶/日。

导致这一现象的原因可能是大量油轮关闭AIS定位系统，选择在夜间“隐身”穿越海峡，而理论上军方的雷达信息可能更准，同时国际航运保险波斯湾段已经创了新高，这导致在石油市场，很可能出现“原油价格”向“成品油价格”让渡，汽油、柴油的价格会持续上涨，因为，俄罗斯炼厂遭袭、波斯湾和红海航运风险正形成“三重冲击”。

所以，当WTI低于80美元的信号再现，我们说风险溢价下降，而不是供给风险彻底消失。而油价下跌对美股反是利好，因为它直接降低了市场最担心的“战争 —— 能源 —— 通胀 —— 美联储”链条。

毕竟，原油上涨最危险的地方并不是能源股上涨，而是会重新推升美国通胀预期，迫使美联储保持高利率甚至重新讨论加息。但现在WTI重新跌至80美元附近、布伦特跌破90美元，市场对9月美联储加息概率已经降至约40%，明显低于一个月前的55%。

这就让美联储压力减轻，引发美债收益率下行 ，从而利好股票估值扩张，导致科技股反弹，因此，纳指涨幅明显高于道指，而半导体指数则上涨1.44%，英伟达因此结束此前连续七个交易日下跌。

本质上，隔夜美股上涨，还是交易利率和AI预期，基本面没变化，并非我们最想看到的经济复苏交易。

（2）美债收益率下行，美国财政部的干预能持续多久？

8月25日美国2年期收益率降至4.17%，10年期降至4.64%，30年期降至5.17%。一方面，油价回落降低通胀预期。另一方面，市场继续交易美国财政部扩大长端回购、甚至可能使用财政部一般账户资金回购长期国债的预期。这意味着财政部正在主动压低长端融资成本，至少短期内改善美债市场流动性。

但这件事的性质需要区别看待，亚盘交易时间时，美债可能就压不住利率上涨，因为“金融软性压抑”，短期它利好债券，长期却利空美元信用。

当下，美国财政赤字接近GDP的6%，债务增速已经快于经济增速，而市场又同时面临AI企业大量发债、全球储蓄竞争以及美国长期财政供给压力。这说明，美国国债目前仍被大多数投资者视为接近无风险资产，但长期财的政“悬崖”风险正在变得更加真实。

所以，美国财政部希望压低长端收益率，但市场仍在质疑美国长期偿债能力，压力其实都在美联储。

（3）信号继续异常：美元没有随着美股上涨而同步走强！

美元指数隔夜小幅跌至98.92。市场正在同时交易三件事情：美国加息预期下降、财政部主动干预长债、以及美国对伊朗和加拿大采取更激进的经济政策。

这说明美元目前已经不是传统意义上的“地缘风险上升逻辑”。市场当下开始区分两种风险：战争风险利好美元，但美国政策信用风险则可能压制美元，很有可能在亚盘和美盘走出两种定价，从而对市场产生不同压制。

尤其是美国财政部主动干预长债之后，市场担心的不是美国立刻失去信用，而是未来会不会形成“财政赤字扩大—财政部压低利率—实际利率下降—美元购买力被稀释”的政策组合。美元近期走弱，实际上更多体现的是这种长期定价。

因此，隔夜出现了一个很值得重视的组合：美股涨、美债涨、美元跌、油价跌、黄金高位震荡，这是一种“通胀风险下降下利率预期转松，叠加对美元财政信用保持怀疑"的动作，但美元总要定个方向，压力其实从昨天日本财政部号召大家买日债开始已经出现，美债和日债要一起抢市场的现金流了，美元和日元也是！

（4）黄金的逻辑也出现了变化！

黄金高位震荡，并没有因为油价暴跌而明显转弱，反而说明市场的核心避险逻辑正在发生变化。现货黄金此前一度升至4696美元附近，创5月以来新高，随后在4700美元附近遇到明显阻力，这一方面是因为套牢盘，另一方面黄金现在已经不只是交易“战争”。

它同时在交易： 美元走弱、美国财政扩张、实际利率、央行购金以及对美元资产长期信用的担忧。所以美伊局势缓和能够打压黄金的“地缘避险溢价”，但如果美元和美国财政信用继续承压，又会给黄金提供新的支撑。

这也解释了为什么出现了油价大跌、黄金却没有同步大跌的背离。简单来时哦，原油交易的是“战争是否升级”，黄金交易的是“美元体系是否仍然值得长期持有”，两者已经越来越不是同一套逻辑。

最后，当下BTC和黄金走势高度一致，但BTC在8万以上的做多期权扎堆，市场如果是走反弹逻辑，近期风险请关注。

PS：市场有风险，投资需谨慎，本文不涉及买卖逻辑！