百度有望9月7日入港股通，“全栈AI”重估窗口开启

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百度集团（9888.HK）于8月26日发布公告称，已于当日举行的股东特别大会上，正式通过了于2026年7月27日发布的股东特别大会通告中提呈的所有决议案。

这也意味着，百度即将完成双重主要上市。

启铼研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事潘向东结合过往港股通纳入经验分析，如果百度能在9月3日前完成转换，9月7日前后有望进入港股通。

自7月16日董事会授权启动转换，到7月22日港交所确认收悉申请，再到8月26日股东特别大会表决通过，百度连续完成多个关键节点，推进节奏显著快于市场预期。

后续百度完成双重主要上市，南向资金将成为重要的增量资金来源，叠加百度在昆仑芯、AI云、基础模型、智能体、无人驾驶等方向形成的“芯—云—模—体”全栈AI布局，市场对百度AI业务价值的关注度将进一步提升。

编辑 | Echo

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冲刺“全栈AI”第一股，百度迎来价值重估

中国社科院经济与科技社会学研究室主任吕鹏表示，此次最值得关注的不只是资本市场动作，更是公司身份的变化。过去市场习惯把百度视为互联网公司，但如今从昆仑芯、智能云，到文心大模型、萝卜快跑，已经形成覆盖芯片、云、模型、应用的全栈AI布局。如果以AI公司的视角重新审视，百度正在成为资本市场上的“全栈AI第一股”。

从最新财报看，百度当前AI投入的资金使用效率和商业化承接能力正在得到验证。与此同时，百度AI云基础设施收入同比增长50%，GPU云收入同比增长283%，AI业务收入已占一般业务收入的50%。这意味着AI已经不再只是战略叙事，而是一条可以单独观察的收入主线。

华安证券认为，百度相比全球互联网厂商的核心优势，在于构建了“芯-云-模-体”四层架构的全栈AI体系，能够通过深度协同实现端到端成本控制和性能提升。

在底层算力上，昆仑芯已完成三代AI芯片的研发和商业化，并持续推进M100、M300等产品路线，出货量位居本土第三。2025年至今，昆仑芯已交付多个万卡级P800集群，客户覆盖招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车、腾讯等上百家行业龙头企业。

当前，昆仑芯正在稳步推进IPO进程，摩根大通给出的独立估值区间为400亿至490亿美元，晨星则测算为4000亿至5000亿港元，正在成为市场重估百度的重要支点。

与此同时，二季度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%；GPU云收入同比增长283%，在上一季度较高增速基础上继续提速。麦格理认为，百度AI基础设施正在成为增长和利润驱动因素；花旗则预计，百度AI云基础设施收入在下半年仍将保持较快增长。

在模型和应用层，百度搭子7月MAU环比增长1063.79%；库库AI办公MAU超过2500万，位居AI办公赛道第一，秒哒以33.4%的市场份额位居中国AI原生无代码应用生成平台第一，伐谋已有3000家企业申请试用，百度一镜连续两年获得中国AI数字人市场份额第一和产品综合实力第一。模型能力正在更直接地转化为办公、开发、企业决策和数字人等场景中的用户与收入。

在物理世界，萝卜快跑已覆盖全球28座城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中全无人里程超过2.4亿公里，并在香港、伦敦、迪拜等市场推进公开路测或运营。华安证券认为，萝卜快跑作为国内自动驾驶领域领先厂商，其成熟商业模式可直接对标Waymo，全球化布局有望驱动价值重估。

东兴证券投资银行总部高级副总裁邹成凤从投行估值角度分析指出：百度双重主要上市后，一个值得关注的变化是AI资产可能获得更独立的定价。目前市场已有多家机构采用分部估值方法评估百度，若将昆仑芯、智能云、萝卜快跑等业务分别估值，再考虑AI业务增长空间，部分测算显示百度潜在上涨空间接近三倍，估值体系切换值得期待。

值得注意的是，本次转换不涉及发行新股或融资。截至2026年6月底，百度现金及投资总额达2831亿元，经营性现金流已连续四个季度为正。换句话说，这并非一次融资补血，而是完成从“互联网科技公司”向“全栈AI”公司估值逻辑的切换。

纳入港股通预期升温，机构前置布局信号明确

随着双重主要上市流程的推进，行业对百度纳入港股通预期升温。

国盛证券则认为，百度已满足港股通在市值、综合指数成分股等方面的核心纳入要求，预计双重主要上市完成后将被纳入港股通，从而提升股票流动性并扩大投资者基础。

这也意味着，内地投资者可通过沪深港通直接参与百度港股交易，其潜在意义不仅是增加一类增量资金，也可能改变百度港股现有的投资者结构走向更多元化。

近年来，南向资金已成为香港市场重要的增量资金来源之一。尤其对于互联网、半导体、人工智能等内地投资者熟悉度较高的行业，港股通在一定程度上加强了内地资金与港股科技资产之间的连接。对百度而言，双重主要上市一方面保留纳斯达克主要上市地，覆盖全球投资者；另一方面强化香港主要上市地属性，为内地资金未来参与交易提供更多可能。

元景资本的一份分析报道也指出，此前已有阿里、哔哩哔哩等12家原美国中概股通过转换上市地位成功纳入港股通，这些公司纳入后30天平均获得15%—20%的南向资金增持。参考此前摩根士丹利给阿里巴巴双重主要上市预测，加入沪港通后，在之后的六个月带来120亿美元的资金流入。此外，以哔哩哔哩和阿里巴巴为例，在由第二上市转换为双重主要上市后，其纳入港股通的首个交易日均实现上涨，收盘涨幅分别为10.66%、4.21%。

对百度而言，若双重主要上市、港股通纳入以及后续昆仑芯分拆上市等节点依次兑现，市场对其AI资产的分部估值也将更充分展开。

从节奏上看，后续行情的催化路径也较为清晰：双重主要上市完成后，首先带来流动性改善；港股通调整窗口打开后，南向资金有望形成持续配置；如果昆仑芯分拆上市进展进一步落地，市场对百度全栈AI资产的估值切换也将进入更细分的阶段。

百度是当前港股市场唯一覆盖“算力芯片-AI云-大模型-智能体应用-无人驾驶”全链路的纯AI核心标的，在当前全市场AI核心资产稀缺的背景下，预计南向资金的配置需求将远超市场此前预期。

可以预见的是，随着双重主要上市落地和港股通预期升温，百度离“全栈AI”第一股，也更近了一步。

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