山东
8月24日晚，酒鬼酒交出了2026年半年报。归母净利润1232万元，同比增长37.57%——2025年公司出现十年来首次年度亏损后，今年上半年利润首次回正，单看这个数，像筑底信号。
但翻开渠道那几页，画风完全两样。半年里经销商净减447家，一口气砍掉四成；前五大客户吃掉了全部营收的50.51%，比去年同期猛抬17.88个百分点。利润在涨，网点在塌。这份半年报最该被看见的，是渠道暗面。
利润回正，靠“省”不靠“卖”
营收5.3亿元，同比还在下滑5.58%，这已经是连续第四年往下走。利润之所以能翻正，关键一招是销售费用从去年同期的1.83亿元压到了1.53亿元，省下差不多3000万元，正好对冲了营收缺口。
换句话说，这波利润不是动销跑出来的，是内部节流省出来的。二季度单季其实又亏了2100万元，上半年的正利润基本是一季度撑起来的。费用一松，盈利就晃。靠砍费用撑出来的回正，底盘并不稳。
从产品线上看得更清。酒鬼系列上半年卖了3.36亿元，同比增长16.04%，是唯一正增长的主线。但内参系列跌了24.14%，湘泉跌了23.7%，其他系列跌了35.57%——高端和大众两头都失速，公司全靠酒鬼一条线托着。
这条酒鬼线的增量，主要由胖东来联名的“酒鬼酒·自由爱”贡献。
一次性砍掉四成经销商
经销商的出清，比利润表更刺眼。2025年末酒鬼酒还有1109家经销商，到今年6月底只剩662家，半年净减447家，一次砍掉四成多。
把周期拉长更吓人：2023年末峰值1774家，两年半时间累计少了超过1100家，直接腰斩。分区域看，华东从299家砍到175家，华中大本营从362家收到261家，连湖南老家都在缩。
这不是被动流失，是主动清网。早年分销模式堆出来的无效、投机性网点，正在被集中淘汰，逻辑从“铺网点拼数量”扭向“抓质量做动销”。方向未必错，代价是终端覆盖密度和短期回款双双塌下去——华东市场营收半年就跌了47.77%。
前五大吃掉半壁江山，胖东来成“独腿”
网点在散，出货量却往少数几个口袋里收。上半年前五大经销商客户合计卖进2.68亿元，占销售总额50.51%，一年前这个比例才32.63%。
这条窄通道的核心推力是胖东来。双方联名的“酒鬼酒·自由爱”去年就卖了1.96亿元，把胖东来送上第一大客户的位置；今年上半年酒鬼系列3.36亿元营收里，增量基本还靠这款定制产品驮着。酒鬼系列如今占公司总收入63.42%，是唯一正增长的主线，而它的增长几乎绑在胖东来一条腿上。
当一家区域商超能左右一家上市公司的第一增长曲线，渠道结构就已经从“网络”滑成了“单点”。前五大占比突破50%，是个该响的警钟。厂家自己的定价权和全国化基本盘，也被同步削薄。
一条腿站着，能稳多久
白酒行业观察员李十方认为：酒鬼酒这轮修复，本质上是把命压在了外部渠道红利上。胖东来流量一旦波动，或者合作条件生变，本就没止跌的营收会再挨一刀。
更悬的是内参的价盘。官方指导价1499元的52度内参，批发价还贴在565元，倒挂没解。7月酒鬼酒试着涨价30元、停货一个月想稳住价盘，一个多月过去，批发价纹丝没动。
瘦下来的身子，经不起再摔。你身边做酒鬼酒的经销商，今年是被砍的那447家里的一个，还是留下来扛任务的那一个？欢迎在留言区聊聊。
数据来源：酒鬼酒2026年半年度报告（2026-08-24披露）。
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